開源證券：給予豫園股份買入評級

2022-04-28開源證券股份有限公司黃澤鵬,駱崢對豫園股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：一季度珠寶時尚業務增長亮眼，消費賽道佈局推進》，本報告對豫園股份給出買入評級，當前股價為8.49元。

豫園股份(600655)

公司2022Q1營收122.38億元（+12.0%），歸母淨利潤3.34億元（-42.2%）

公司發佈一季報：2022Q1實現營收122.38億元（+12.0%）、歸母淨利潤3.34億元（-42.2%），營收增長穩健，利潤受匯兑損失和產發業務結算週期等因素影響下滑。我們認為，公司珠寶板塊穩定增長，“產業運營+產業投資”雙輪驅動疊加“東方生活美學”置頂，有望推進新興消費賽道深化佈局。我們維持先前盈利預測不變，預計公司2022-2024年歸母淨利潤為43.21/48.52/54.38億元，對應EPS為1.11/1.25/1.40元，當前股價對應PE為8.1/7.2/6.4倍，維持“買入”評級。

珠寶時尚業務增長亮眼，淨利率受匯率、疫情等多因素影響下滑

2022Q1公司珠寶時尚業務實現營收89.41億元（+27.3%），增長良好；毛利率8.35%，同比提升0.14pct。報告期內公司淨增珠寶門店140家，延續了較快展店節奏，期末門店已達到4121家。盈利能力方面，2022Q1公司綜合毛利率為16.5%（-2.1pct）；費用方面，2022Q1公司銷售/管理/財務費用率分別為6.1%/6.2%/3.8%，同比分別+1.1pct/-0.1pct/+0.7pct。2022Q1公司銷售淨利率為3.3%（-2.3pct），盈利能力出現波動，我們認為主要系下列因素影響：（1）公司日本星野度假村資產因日幣單邊貶值產生匯兑損失；（2）物業開發與銷售業務受結算週期影響略有下滑；（3）疫情防控產生了額外成本和費用。

產業投資、運營雙輪驅動，家庭快樂消費產業集團建設穩步推進

公司持續推進消費新興賽道佈局：（1）文化餐飲板塊營收2.17億元（+19.1%），公司立足連鎖餐飲業態積極拓店；（2）食品飲料板塊營收7.06億元（+39.4%），“金徽酒”產品結構持續升級帶動銷售業績高增長；（3）美麗健康（化妝品）板塊營收1.02億元（+5.3%），WEI推出全新光萃凝採系列，科創中心穩定輸出高質量新品，彰顯產品研發機制優勢；（4）時尚表業板塊營收1.73億元（+17.6%），漢辰表業集團整合運營民族品牌上海表與海鷗表取得成效。未來，公司踐行“產業運營+產業投資”雙輪驅動，構築消費領域的高品牌價值護城河。

風險提示：疫情反覆、競爭加劇、收購整合效果不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長城證券黃淑妍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.87%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利43.33億，根據現價換算的預測PE為7.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級13家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為12.73。證券之星估值分析工具顯示，豫園股份（600655）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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