華西證券：給予中科曙光買入評級，目標價位44.0元

2022-03-11華西證券股份有限公司劉澤晶對中科曙光進行研究併發布了研究報告《行業信創多重受益，海光IPO在即》，本報告對中科曙光給出買入評級，認為其目標價位為44.00元，當前股價為32.14元，預期上漲幅度為36.9%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為76.85%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為開源證券的陳寶健。

中科曙光(603019)

核心邏輯

行業信創爆發，國產替代加速，中科曙光多重受益。

行業信創將導致國產芯片服務器出貨量的高速增長，其中X86架構的海光芯片具有生態優勢，預計出貨量將會持續高增長，中科曙光是首要受益方。

由於低PUE要求，液冷技術滲透率提升，中科曙光作為液冷技術的領導者，是主要受益方。

中科曙光掌握服務器產業高利潤部分，2022年淨利潤有望實現40%以上的增長（過去5年增速最低為37.71%）。

海光信息IPO在即，中科曙光佔股32.1%。

城市雲帶來年度經常性收入，毛利率高，是穩定的利潤來源。

城市雲可視為年度經常性收入，曙光雲計算公司收入在軟件及技術服務中佔比42.21%。

整個軟件及技術服務部分的毛利率長期保持在75%左右，與A股龍頭軟件公司相當。

投資建議：

公司逐步從傳統硬件製造企業向綜合信息服務供應商轉變，我們對中科曙光的盈利預測進行調整：

2021-2022年的營業總收入從此前122/139億元下調至111.84/127.6億元，新增2023年的營業總收入預測為147.87億元，2021-2023年同比增速分別為10.1%、14.1%、15.9%。

2021-2022年的歸母淨利潤從此前10/12.4億元上調至11.34/15.93億元，新增2023年的歸母淨利潤預測為22.07億元，2021-2023年同比增速分別為37.8%、40.5%、38.5%。

2021-2023年每股收益（EPS）分別為0.78/1.1/1.52元，對應2022年3月10日32.14元/股收盤價，PE分別為41/29/21倍，考慮可比公司估值下移等因素，我們下調公司2022年PE估值至40倍，目標價由53.90元下調至44.0元，維持公司“買入”評級。

風險提示：疫情導致全球經濟下行的風險，行業競爭加劇導致盈利水平下降，核心技術突破進程低於預期，行業信創進程低於預期，海光IPO進程低於預期，公司核心人才團隊流失風險。

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為39.2。證券之星估值分析工具顯示，中科曙光（603019）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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