小家電板塊最近翻紅，今天翻了一下蘇泊爾的十大股東，張坤、蕭楠已經連續兩個季度進行減持蘇泊爾，二者累計減持1096萬股，去年高管陸續“逃頂”，今年機構減持，這是在釋放信號？
業績是支撐股價的前提，沒有業績，資本運作，拉昇再多也都是耍流氓。
蘇泊爾今年三個季度營收156.65億、半年度營收104.34億、同比疫情前2019年分別增長5.2%、6.1%，但歸母淨利潤相比2019年卻有所下降，從利潤表上來看主要由於營業成本的增加。
一．內銷業務受限，外銷業務發力
我們先來分析一下蘇泊爾的主營業務，主營業務在區域上主要分為內銷和外銷。
1.內銷業務上半年營收70.16億，同比去年增長13.89%，但相比疫情之前2019年上半年營收的76.51億還有差距，雖然疫情過後內銷業務快速恢復，但是增長乏力已經是事實。
據統計，2019年國內市場家電零售額規模8032億元，同比增長為-2.2%，2020年國內家電零售市場規模為7056億元，同比下降11.3%。不僅只是蘇泊爾一家企業困局，隨着房地產行業整頓在即、增速受限，國內家電行業也遭受瓶頸，日子都不太好過。
2.從下圖數據中可以發現，近幾年外銷業務佔比不斷增加，但其毛利率始終低於內銷，並且在今年披露的數據來看，上半年內銷業務毛利率31.7，外銷業務毛利率僅為內銷業務的一半：14.16，二者還有差距拉大的趨勢。
這是因為蘇泊爾的外銷業務主要為SEB（法國SEB集團持有蘇泊爾80%的股份，是其實際控制人，）提供代工，自有品牌主要集中在東南亞市場，並且規模比較小，代工的利潤很低，大部分都屬於品牌方。
雖然今年外銷業務營收佔比已經超過30%，但受今年原材料價格上漲，匯率影響，再加之代工利潤率低下，外銷業務毛利率會持續走低。但好在蘇泊爾背靠的SEB大樹在海外已經有了自身的根基，身為其代工廠卻勝在擁有穩定的訂單來源。
二．同行對比，並無壟斷優勢
蘇泊爾雖然早年在線下強力佈局，經銷商眾多，品牌強勢，掌握了一定的的話語權和護城河，但隨着90後成為消費主力軍，00後也步入職場，我們不能再用原來的眼光去跟隨新的羣體。
像近年來，小熊電器、新寶旗下的摩飛的產品，顏值和生活節奏相匹配，更能把握年輕人的趨勢，美的等巨頭也紛紛入局，小家電雖然在一眾白電、黑電大型家用電器中成為新的增長點，
下面兩張圖今年九月份統計的品類數據，我選取了其中比較有代表性的四個小家電品類（截取每個品類排行前五）：煎烤機、電飯煲、電蒸鍋、台式單功能電烤箱。
可以發現蘇泊爾雖然都在每個品類的前五中，但市佔率都在下滑趨勢，美的堅挺，九陽、小熊逆勢上升。但眾多的競爭對手虎視眈眈，蘇泊爾並沒有壟斷優勢（護城河）。
（數據來源：奧維雲網）
此外，質量問題頻出、售後不及時，之前曾曝出多起集成灶爆炸事件，影響消費者購買心理。可以想象，如果你是消費者，差評如此之多，你還會為其買單嗎？
三．小家電出口增加，帶來新機遇
從下圖統計的數據可以發現，疫情之後，我國家電出口額處於上升趨勢，這主要是由於國外疫情控制不及時，國外製造業部分停滯給我國家電出口帶來機遇，尤其是近幾年我國跨境電商迅速發展，加速推動國內家電出口。中國製造也在近幾年的發展中收穫了海外消費者的認可。
像小熊電器、新寶股份都在大力發展海外業務，搶佔市場，增加份額。
打鐵還需自身硬，代工畢竟不是立身之本，蘇泊爾在國外自主品牌的建設也需要重視，正好趁着當前出口增長髮力，打造成為未來增長點。
總結：蘇泊爾雖然作為小家電的“老大哥”，但眾多小弟也都會成長，甚至成長的更快，現在的境況猶如四面楚歌。張坤作為價值投資的堅定信徒，雖然位列蘇泊爾前十大股東，但是已經在連續兩個季度進行減持，我們也要進一步去思考到底小家電行業哪個能突出重圍，外銷業務雖然在擴張，但如果想要獲得持久的大額盈利，總歸發展自主品牌才是王道。
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