現在還能追嗎？

　　反彈就急了？大可不必。合理估值安心持有即可，大機會都是耐心等出來的。如果你投資很着急，那你的賬户就會更“着急”，犯錯不重要，更重要的是從其中學到東西，急於回本只會錯上加錯。

　　前幾年有不少憑運氣(估值抬升)賺到錢的私募火了不少，但今年以來有大約1600只私募提前清盤，還有大量產品跌到清盤線附近，給大量的投資人帶來了資金的永久性損失，據我們瞭解今年能夠取得正收益的私募基金屈指可數，回撤幅度在20%以上的不計其數。很多人可能會認為牛市時與泡沫共舞未嘗不可，但對於這類不考慮安全邊際的產品，我們的評價是：永遠別碰。

　　在今年經歷新冠疫情、地緣政治、美聯儲加息等黑天鵝事件後行情毋庸置疑是慘烈的，在暴跌過後我們覆盤自己的持倉最應該反思的是什麼？是投資人為過分追求高收益忘記了安全邊際而被迫出局。

　　賺業績的錢是“本分”，賺估值抬升的錢多多少少有點“運氣”，本分的投資者肯定不能指望靠運氣賺錢。前幾年木頭姐的方舟基金受到資金的瘋狂追捧，當時各大媒體報道都是股神老矣時，今年以來方舟基金淨值自高點跌幅超過60%，而巴菲特所率領的伯克希爾在去年漲30%後，今年又創下歷史新高。前幾年瘋狂行情時看不上巴菲特“平庸”的收益率，在經歷暴跌後才想起老巴的那句話經典名言“只有退潮後才知道誰在裸泳”。

　　巴菲特在1959年致股東信就寫到“我們的業績，相對而言，可能熊市中表現比牛市中表現更好。如果哪一年市場總體有一個比較大的漲幅，能夠趕上平均水平我就已經非常滿意了”。要求自己的投資組合富有安全邊際，很多時候在於不追逐市場熱點，自下而上的尋找符合條件的個股，今年以來回撤的最多的都是那些市場亢奮時估值過於離譜的公司。對於注重安全邊際的投資者可能在市場亢奮時能跟上指數漲幅就不錯了，但是當泡沫破裂時自己的投資組合就迎來了高光時刻。

　　我們簡單做個計算，第一種是第一年漲100%，第二年回撤30%；第二種是第一年漲20%，第二年也漲20%，你覺得誰淨值高，第一種淨值是1.4，第二種是1.44。

　　經過今年大家應該都知道待在市場的時間夠長就必然會遇到所謂的黑天鵝事件，而應對黑天鵝最好的辦法就是構建富有安全邊際的投資組合。

　　2019年伯克希爾─哈撒韋公司股東大會上巴菲特公開説：我個人覺得如果需要計算器按半天才能算出來那麼一點利潤的投資還是不投的好；

　　段永平：我認為估值就是個毛估估的東西，如果要用到計算器才能算出來的便宜就不夠便宜了。

　　這兩段話是什麼意思？從我們的實踐感悟上看，大致感受就是大概DCF值10元的東西，現在竟然便宜到3元甚至1元的時候那就是動手的好機會，而這種機會經常有。而且真到那時你也很好描述：比如不足十幾倍的黃金賽道公司，十幾倍估值的未來科技股，不足20倍的壟斷科技公司，不會破產但給了破產清算預期的新興科技公司。而要等到這樣的機會你只需要稍有耐心和大量閲讀就行，如果你覆蓋面夠廣每年都有可能找到一個這樣的機會，如果你覆蓋面不廣，2年左右也能等到一次這樣的機會，等下次機會到來時希望我們可以用盆去接而不是勺子。