IPO觀察丨威馬汽車近三年虧損不斷擴大，研發投入不增反降
10月1日起，因受上游原材料價格上漲等綜合因素，威馬控股有限公司（以下簡稱威馬汽車）將對在售車型威馬W6的三款車型進行價格上調，10-12月每月上調2000元。
這種調價方式被網友吐槽為“最佳理財產品”，前段時間威馬汽車創始人沈暉還因為天價年薪登上微博熱搜。
威馬汽車招股書披露，2019年至2021年，威馬的虧損不斷擴大，總虧損額超170億元。其中2021年虧損約82億元。
招股書顯示，2021年，威馬的現金及現金等價物為41.56億元，“蔚小理”超過400億元；毛損率高達41.1%，“蔚小理”的毛利率有10%-20%；研發費用9.81億元，不增反降；與吉利有商業秘密糾紛及知識產權糾紛，最遲年底判決，撥備約6120萬元；新車M7計劃於今年下半年推出，配備支持L5級自動駕駛功能的硬件。
融資超350億元
但還是很“缺錢”
威馬汽車成立於2015年，上市前完成了12輪融資。2020年D輪融資完成後，威馬汽車估值已達57億美元，與“蔚小理”赴美上市前的估值接近。最後一輪的Pre-IPO融資完成後，估值已高達70.4億美元（約合470億元人民幣）。
↑沈暉
數據顯示，威馬汽車累計融資超過350億元。沈暉夫婦是威馬汽車大股東，合計持股30.82%，公司管理層及員工持股13.75%。威馬汽車的股東陣容包括雅居樂、百度、紅杉、電訊盈科、信德集團等，後兩者背後分別是李嘉誠、“賭王”何鴻燊家族。
儘管已有350億元融資，但威馬汽車依然很“缺錢”。招股書顯示，截至2021年12月31日，威馬汽車的現金及現金等價物僅為41.56億元，不僅遠遠低於“蔚小理”四五百億元的儲備，而且還不及剛剛上市的零跑汽車（09863.HK），該公司相關儲備為43.38億元。此外，威馬汽車這41.56億元中還有8.75億元的受限制現金。
為了緩解資金問題以及進一步發展，威馬汽車上市需求十分迫切。不過自6月1日向港交所遞交招股書後，威馬汽車尚無進一步動態。
銷量掉隊
老資歷被新玩家超越
雖然威馬在招股書中稱：“我們2021年電動SUV銷量在中國主流市場所有純電動汽車製造商中排名第一，2021年電動汽車銷量及智能電動汽車銷量均在中國主流市場所有本土汽車製造商中排名第三。”這裏的限定範圍“主流市場”，特指製造商建議零售價在15萬-30萬元的電動汽車細分市場。
↑威馬汽車
事實上，威馬汽車在銷量上掉隊明顯。2019年到2021年，威馬汽車銷量分別約為1.28萬輛、2.19萬輛以及4.42萬輛。蔚來(09866HK/NIO.US)、小鵬(09868.HK/XPEV.US)、理想(02015.HK/LI.US)的交付量分別為9.14萬輛、9.82萬輛、9.05萬輛。威馬自2018年9月推出首款車型以來，累計銷售8.35萬輛，還不到“蔚小理”2021年一年的銷量。
不僅是“蔚小理”，作為資格最老的造車新勢力，威馬汽車近期甚至被零跑、哪吒、問界等拋在身後。威馬汽車1-8月交付了2.91萬輛，而上述三家已經月銷破萬輛，1-8月零跑和哪吒分別交付了7.66萬輛、9.32萬輛，3月才開始交付的問界累計銷售3.94萬輛。
三年虧損174億元
毛損率41%
威馬汽車招股書顯示，2019年-2021年，公司的總收入分別為17.62億元、26.72億元、47.43億元，後兩年分別同比增長51.6%、77.5%。威馬汽車絕大部分收入來自車輛及部件銷售，在2019年到2021年，分別佔當年總收入的97.7%、93.5%、90.6%，收入增加主要是由於汽車銷售收入增加。
相比毛利率10%-20%的“蔚小理”，威馬汽車的毛損率分別高達58.3%、43.5%、41.1%，導致虧損連年擴大。2019年-2021年，威馬汽車分別虧損41.4億元、50.8億元和82.05億元，歸母淨虧損三年合計超174億元,近三年經調整虧損超130億元。有分析人士指出，由於銷量不理想，威馬汽車的重資產投入並未隨規模效應攤薄。
此外，威馬汽車還揹負着鉅額借債，2019年-2021年的借款總額分別為24.2億元、64.1億元和99.5億元。
威馬汽車的銷售成本由2019年的27.89億萬元增加37.5%至2020年的38.35億元，進一步增加74.5%至2021年的66.90億元，其中關鍵原材料及部件的價格上漲，導致車輛及部件的銷售成本增加了28.89億元。
另一方，威馬汽車近兩年在研發方面的投入不增反減。2019年-2021年，威馬的研發費用分別為8.93億元、9.92億元及9.81億元，分別約佔相應期間總收入的50.7%、37.1%及20.7%。
截至2021年12月31日，威馬汽車擁有1141名研發人員，佔員工總數（不包括藍領工人）的54.1%。其中近91.0%的研發人員擁有本科或以上學位。截至2021年12月31日，數字團隊有363名員工。
與吉利有多個糾紛
涉及商業秘密、知識產權
威馬汽車招股書顯示，在一項向上海市高級人民法院提起的訴訟中，吉利集團指稱威馬汽車侵犯其商業秘密，索賠約21億元及其產生的相關訴訟費用；在向上海知識產權法院提起的其餘訴訟中，吉利集團主張擁有威馬持有的27項註冊專利及兩項專利申請的所有權，索賠約116萬元及其訴訟費用。
威馬汽車認為，“該等訴訟不會對我們的業務運營（包括我們現有或未來電動汽車車型的生產及銷售）或財務業績產生任何重大影響。” 公司預計於2022年底至2023年中期期間，完成更換商業秘密糾紛及知識產權糾紛所涉及的相關技術方案或專利或已制定更換或淘汰計劃。該等糾紛涉及的部分技術方案或專利未曾用於或計劃用於威馬汽車的產品或服務。
↑威馬W6
此外，威馬汽車預計未來幾年每年推出一款新車型，並計劃在2022年第三季度推出配備自動導航領航（ANP）功能的W6升級版，2022年下半年推出旗艦轎車M7，自2023年開始推出基於Caesar底盤平台的SUV、轎車及MPV，採用800伏高壓SiC，電池電量從30%充到80%只需要約10分鐘。
而剛剛發佈的小鵬G9是目前充電速度最快的量產車，800V高壓SiC平台搭配S4超充樁，4C版本的車型從10%充到80%最快需要15分鐘。
紅星新聞記者 吳丹若 圖據IC photo
責編 唐歡 編輯 郭宇