康泰醫學近日發佈2020年年度報告，這是公司上市以來的首份年報。數據顯示，公司2020年營業收入和歸母淨利潤分別為14.01億元和6.13億元，同比分別增長261.84%和731.37%。因疫情防控需要，公司產品需求激增，經營業績大幅上漲。
需要注意的是，康泰醫學2020年的爆發式增長難以具有可持續性。從單季業績表現來看，公司的營業收入和歸母淨利潤已有逐季收窄趨勢。康泰醫學也在報告中表示，後續隨着疫情逐漸消除，公司產品的需求量存在下降的可能。
回顧歷史數據，2016年至2019年期間，公司業績增長實則陷入停滯狀態，產品單價也逐步下滑。相較於同業上市公司，康泰醫學的研發投入也處於中低水平。在激烈的市場競爭中，公司未來的業務拓展面臨不小的壓力。
疫情防控提升產品需求 經營業績大幅上漲
康泰醫學屬於醫療器械行業，是一家專業從事醫療診斷、監護設備的研發、生產和銷售的高新技術企業，產品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監護類、血壓類、分析測試等多個大類。公司產品廣泛用於各級醫院、門診部、社區衞生服務中心、村衞生室、體檢中心、養老機構、家庭個人、企事業單位等多個場合。
2020年年報顯示，康泰醫學實現營業收入14.01億元，同比增長261.84%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.13億元，同比增長731.37%。公司經營業績較上市前實現驚人增長。
康泰醫學表示，公司2020年營收和淨利潤的猛漲與新冠疫情暴發密切相關。因疫情防控和治療需要，紅外體温計、血氧類等產品的需求量激增，導致業績大幅上升。
圖1：康泰醫學2016年至2020年營業收入和歸母淨利潤
根據營收構成數據，康泰醫學2020年血氧類產品收入約8.83億元，同比增長708.00%；分析測試類產品收入約2.32億元，同比增長2714.77%。
從銷售情況來看，公司2020年血氧類產品銷售量約1560.40萬台，同比增長824.68%；分析測試類產品銷售量約144.03萬台，同比增長7538.57%。
圖2：康泰醫學2019年和2020年主營產品收入變化
爆發式增長或難持續 經營業績呈逐季收窄趨勢
需要注意的是，這種爆炸式增長難以具有可持續性。康泰醫學也在年報中表示，後續隨着疫情逐漸消除，紅外體温計、血氧類等產品的需求量不排除有下降的可能，從而導致公司業績出現下降。
從2020年單季度經營業績表現來看，康泰醫學的營業收入和歸母淨利潤已有逐季收窄的趨勢。
數據顯示，2020年，公司單季營業收入分別為1.70億元、5.82億元、3.60億元、2.90億元，第二季度至第四季度的環比增速分別為243.05%、-38.09%、-19.44%；公司單季歸母淨利潤分別為6837.76萬元、29535.95萬元、15120.65萬元、9845.17萬元，第二季度至第四季度的環比增速分別為331.95%、-48.81%、-34.89%。
圖3：康泰醫學2020年單季度經營業績
根據2021年一季度業績預告，康泰醫學預計2021年1月~3月實現歸母淨利潤約9211.46萬元~11964.31萬元，比上年同期增長約34.71%~74.97%。
對比2020年第四季度，公司今年一季度的歸母淨利潤預計環比增速約-6.44%~21.52%。
醫療器械市場競爭激烈 業務拓展面臨壓力
從產品銷售的地域分佈來看，市場集中在海外地區的康泰醫學或許會面臨業務增長的瓶頸。
根據2020年年報，康泰醫學的產品主要以外銷為主，公司將近八成的營業收入來源於美洲、歐洲等海外市場，內銷產品僅佔二成左右。
相較於醫療器械產業發展時間較早的發達國家和地區，中國、印度等發展中國家由於人口眾多、醫療保健系統改善空間較大等原因，具有更廣闊的市場成長空間。
根據EvaluateMedTech的統計，2017年全球醫療器械銷售規模為4050億美元，2009-2017年全球醫療器械銷售規模穩步增長，複合增長率為3.09%。而據中國醫藥物資協會醫療器械分會抽樣調查統計，中國醫療器械的市場銷售規模從2006年的434億元增至2018年的5304億元，年均複合增速為23.19%。另外，據中國醫藥工業信息中心預測，國內醫療器械市場規模仍將保持相對較快的增長態勢。
圖4：2009年至2017年全球醫療器械市場規模
事實上，若沒有此次新冠疫情的影響，康泰醫學的業務增長已彰顯疲態，產品價格也逐步下滑。醫療器械行業的市場競爭局勢十分激烈。
2016年至2019年，康泰醫學的營業收入分別為4.42億元、3.98億元、3.63億元、3.87億元，歸母淨利潤分別為1.03億元、0.77億元、0.62億元、0.74億元。可以看出，公司的經營業績在近些年已陷入停滯狀態，2019年的營業收入和歸母淨利潤甚至低於2016年的水平。
從銷售單價的變化情況來看，公司血氧類、分析測試類、心電類、血壓類等醫療器械產品在近些年均有明顯的降價。
圖5：康泰醫學主要產品銷售單價及變動
研發費用金額和研發費用率處於行業較低水平
對醫療器械行業來説，持續的研發投入是公司產品、技術保持創新和競爭力的重要基礎。和同業上市公司對比來看，康泰醫學的研發投入算是中低水平。
財務數據顯示，康泰醫學2018年至2020年的研發費用分別為3439.48萬元、4056.75萬元、4873.72萬元，在同業公司中最少。魚躍醫療、理邦儀器、三諾生物年均研發投入超過1億元，其中理邦儀器2020年的研發費用達到2.18億元，魚躍醫療2020年的研發費用突破4億元。寶萊特和九安醫療的研發費用雖不足1億元，但也略高於康泰醫學。
圖6：康泰醫學與同業可比上市公司研發投入情況
從研發費用佔營業總收入的比例來看，康泰醫學的研發費用率處於行業中游。2018年和2019年，公司的研發費用率分別為9.48%和10.48%，低於理邦儀器和九安醫療，高於魚躍醫療、寶萊特、三諾生物。2020年，由於營業收入大幅上漲，康泰醫學的研發費用率降至3.48%。
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