最近美元兑亞洲貨幣升值，但我們預計美元難以大幅反彈
我們認為，對亞洲貨幣有利的基本面因素將發揮更大的作用
中國的經濟復甦和結構性因素將提振人民幣
我們認為，長期的低利率環境和以美國為中心的風險可能導致投資者在短期內對美國資產保持謹慎
過去幾天，美元兑亞洲貨幣顯著走強（圖），但我們預計美元難以大幅反彈。最新“點陣圖”預測（資料來源：美國聯邦公開市場委員會，9月16日）表明，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）致力於在新的平均通脹目標框架下長期保持低利率。與此同時，美國大選臨近，且美國國會尚未在新一輪財政刺激談判方面打破僵局，因此一些市場參與者可能對過度增持美國資產保持謹慎。
最近，美元兑亞洲貨幣顯著走強
資料來源：彭博資訊、匯豐銀行
我們認為，基本面因素應該會對新興市場貨幣產生更大的影響，這對亞洲貨幣有利，尤其是人民幣
但我們認為，對新興市場貨幣而言，本地因素，也就是經濟增長前景和宏觀政策制定，將決定資本流入會否增加的，這因而應該會更加重要。人民幣的堅挺受益於國內因素。中國的經濟復甦向縱深發展。隨着中國的工廠重新開放，而世界其他國家陷入封鎖狀態，中國的經濟復甦最初是由生產驅動。但8月社會消費品零售總額也出現今年以來的首次按年增長（資料來源：國家統計局，9月15日）。從產品角度看，中國正在增加高新技術和非高新技術產品進口（資料來源：CEIC，9月7日）。如果軟數據和硬數據的經濟指標持續改善，那麼市場對新興市場貨幣的偏好可能上升。就目前而言，鑑於亞洲與中國的聯繫更加緊密，我們看好亞洲貨幣。
我們認為，中期結構性因素也對人民幣有利
此外，一些中期結構性因素也對人民幣有利，包括人民幣國際化和全球投資者的投資組合多元化。9月24日，富時羅素（FTSERussell）決定，中國債券符合被納入富時羅素全球政府債券指數（WGBI）的條件，分階段納入過程暫定於2021年10月開始，2022年9月結束（資料來源：彭博資訊，9月24日）。投資組合流入的強勁勢頭明年可能持續。
披露附錄
重要披露
本報告僅用作信息參考之目的，不應視作賣方要約，也不能被視為買方要約或誘使買入證券或文中提到的其他投資產品的要約，和（或）參與任何的交易策略。由於報告的撰寫並不考慮任何特定投資者的目標、財務狀況或需要，因此本報告中的信息是一般性的，並不構成個人投資建議。相應地，投資者進行操作之前，要根據自身的目標、財務狀況和需要，考慮所給出建議的恰當性。如有需要，投資者應獲取專業的投資和税務建議。
本報告提到的某些投資產品可能不具備在某些國家和地區進行銷售的資格，因此它們並不適用於所有類型的投資者。有關本報告中提到的投資產品的適合性問題，投資者應諮詢其匯豐銀行代表，並在承諾購買投資產品之前，考慮其特定的投資目標、財務狀況或特殊需要。
本報告中提到的投資產品的價值及其所帶來的收入可能會有波動，因此投資者可能會遭受損失。某些波動性較大的投資其價值可能會遭受突然和大幅的下跌，跌幅可能達到甚至超過投資金額。投資產品的價值及其所帶來的收入可能會受到匯率、利率或其他因素的負面影響。投資產品過去的表現並不預示未來的結果。
匯豐銀行及其子公司將適時通過委託或代理形式，向客户賣出或從客户手中買入匯豐銀行研究覆蓋的證券/金融工具(包括衍生品)。
我們不會事先決定是否在某個時間段內發佈一份更新的報告。
其它披露信息
1.本報告發布日為2020年9月25日。
2.除非本報告顯示不同的日期及/或具體的時間，否則本報告中的所有市場資料截止於2020年9月24日。
3.匯豐銀行設有相關制度以識別、管理由研究業務引起的潛在利益衝突。匯豐銀行從事研究報告準備和發佈工作的人員有獨立於投資銀行業務的彙報線。研究業務與投資銀行及做市商交易業務之間設有信息隔離牆，以確保保密信息和（或）價格敏感性信息可以得到妥善處理。
4.您不可出於以下目的使用/引用本報告中的任何數據作為參考：(i)決定貸款協議、其它融資合同或金融工具項下的應付利息，或其它應付款項，(ii)決定購買、出售、交易或贖回金融工具的價格，或金融工具的價值，和/或(iii)測度金融工具的表現。
5.本報告為匯豐環球研究發佈的英文報告的中文翻譯版本。匯豐銀行環球研究部、香港上海匯豐銀行有限公司、匯豐（台灣）商業銀行有限公司和匯豐銀行（中國）有限公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。
免責聲明
本報告由香港上海匯豐銀行有限公司（簡稱“HBAP”，註冊地址香港皇后大道中1號）編制。
HBAP在香港成立，隸屬於匯豐銀行集團。本報告僅供一般傳閲和資訊參考目的。本報告在編制時並未考慮任何特定客户或用途，亦未考慮任何特定客户的任何投資目標、財務狀況或個人情況或需求。HBAP根據在編制時來自其認為可靠來源的公開信息編制本報告，但未獨立驗證此類資訊。本報告的內容如有變更恕不另行通知。
對於因您使用或依賴本報告，而可能導致您產生或承受由此造成、導致或與其相關的任何損失、損害或任何形式的其他後果，HBAP不承擔任何責任。對於本報告的準確性、及時性或完整性，HBAP不作出任何擔保、聲明或保證。
本報告並非投資建議或意見，亦不旨在銷售投資或服務或邀約購買或認購這些投資或服務。
您不應使用或依賴本報告作出任何投資決策或購買或銷售貨幣的決定。HBAP對於您的此類使用或依賴不承擔任何責任。若對本報告內容有任何問題，您應該諮詢您所在轄區的專業顧問。
您不應為任何目的向任何個人或實體複製或進一步分發本報告的內容，無論是部分還是全部內容。本報告不得向美國、加拿大、澳大利亞或任何其他分發違法的轄區分發。
中國內地
在中國內地，本報告由匯豐銀行（中國）有限公司（簡稱“匯豐中國”）向其客户分發，僅用於一般參考目的。本報告並不旨在提供證券和期貨投資建議或提供金融信息服務，亦不旨在推廣或銷售任何理財產品。本報告所載內容和信息均基於現狀提供。匯豐中國對於因使用或依賴本報告所造成、導致或與其相關的您可能出現或承受的任何損失、損害或任何形式的其他後果不承擔任何責任。若對本報告內容有任何問題，您應該諮詢您所在轄區的專業顧問。
香港
在香港，本報告由HBAP向其客户分發，僅用於一般參考目的。對於因您使用或依賴本報告，而可能導致您產生或承受由此造成、導致或與其相關的任何損失、損害或任何形式的其他後果，HBAP不承擔任何責任。對於本報告的準確性、及時性或完整性，HBAP不作出任何擔保、聲明或保證。
台灣
在台灣，本報告由匯豐（台灣）商業銀行有限公司[台北市基隆路一段333號13-14樓]（簡稱“HBTW”）提供予其客户作為一般參考之目的。對於因您使用或依賴本報告，而可能導致您產生或承受由此造成、導致或與其相關的任何損失、損害或任何形式的其他後果，HBTW不承擔任何責任。若對本報告內容有任何問題，您應該諮詢您所在地區的客户經理。
其他重要説明
儘管本報告並非投資建議，但考慮到完整性，敬請注意如下事項。過往業績並不能保證未來業績。任何投資或收益的價值都可能減少或增加，您可能無法收回全部投資金額。如果某項投資使用投資者本地貨幣之外的貨幣計價，則匯率變化可能對該投資的價值、價格或收益產生不利影響。如果某項投資沒有認可的市場，則投資者可能難以出售該投資或獲取有關該投資價值或相關風險程度的可靠資訊。
本報告可能含有前瞻性陳述，而此類陳述本身存在重大風險和不確定性。此類陳述為預測性質，不代表任何一項投資並只限於説明用途。在此提醒客户，不能保證文中描述的經濟條件在未來將維持現狀。
實際業績可能與預測/估計有顯著不同。對於這些前瞻性陳述中反映的預期將被證明是正確的或將會實現不提供任何保證，在此提醒您不應過度依賴此類陳述。我們不承擔任何義務去公開更新或修改本報告或任何其他相關報告中包含的任何前瞻性陳述，無論是由於出現新的資訊、未來事件或其他情況。
香港上海匯豐銀行有限公司、其附屬公司和相聯公司以及各自的高級職員和/或僱員，可能因擔任不同的工作（例如作為發行人、主要職位擔任者、顧問或貸款人）對本報告中提及的任何產品存有利益。香港上海匯豐銀行有限公司、其附屬公司和相聯公司以及各自的高級職員和/或僱員，可能因擔任這些工作而收到費用、經紀費或佣金。此外，香港上海匯豐銀行有限公司、其附屬公司和相聯公司以及各自的高級職員和/或僱員可能作為主事人或代理人購買或銷售產品，並且可能完成與本報告所載資訊不一致的交易。
版權香港上海匯豐銀行有限公司2020，版權所有。
未經香港上海匯豐銀行有限公司的事先書面許可，不得對本報告任何部分進行復制、存儲於檢索系統，或以任何電子、機械、影印、記錄或其它形式或方式進行傳輸。
免責聲明