華安證券：雅克科技(002409.SZ)電子材料業務增速迅猛，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，華安證券發佈研究報告稱，預計雅克科技（002409.SZ）2020-2022年歸母淨利潤分別為4.20、5.99、7.95億元，同比增速為43.5%、42.8%、32.7%。對應PE分別為66.25、46.40和34.97倍。維持“買入”評級。

華安證券指出，隨着5G通訊、雲計算、大數據和人工智能等下游行業的快速發展，對芯片等集成電路的市場需求增長，帶動包括半導體前驅體材料、顯示屏用光刻膠和硅微粉等類別電子材料的銷售增長。同時，電子材料業務板塊的毛利率相對較高，帶動公司營業利潤和利潤總額同比分別增長33.2%和32.4%。

華安證券主要觀點如下：

事件：4月13日，公司公告2020年度業績快報及一季度業績預告。據公告，2020年公司實現營收22.84億元，同比增長24.7%；歸母淨利潤4.20億元，同比增長43.5%；加權平均淨資產收益率9.1%，同比提高2.27個百分點；平均每股收益為0.91億元，同比增長2.3%。2020年公司的總資產和淨資產小幅增長。公司的財務狀況良好，資產流動性較高，資產負債率較低，不存在償債風險。預計2021年一季度公司實現歸母淨利潤1.2~1.35億元，同比增加3.3%~16.2%。

1.2020年營收增長全部來源於電子材料業務：

2020年集成電路行業發展較快，隨着5G通訊、雲計算、大數據和人工智能等下游行業的快速發展，對芯片等集成電路的市場需求增長，帶動包括半導體前驅體材料、顯示屏用光刻膠和硅微粉等類別電子材料的銷售增長。同時，電子材料業務板塊的毛利率相對較高，帶動營業利潤和利潤總額同比分別增長33.2%和32.4%。

2.公司未來在光刻膠領域將繼續進行技術積累：

前驅體材料方面，公司的High-K材料已經獲得了長江存儲、合肥長鑫、中芯國際、華虹等主流芯片製造商的訂單；應客户國產化的要求，公司已經提供28nm、14nm樣品的測試，部分產品已經獲得商業訂單；同時，公司與世界頭部DRAM廠商聯合開發High-K材料的下一代應用材料，並取得積極進展，部分產品已獲得商業訂單，隨着客户產能爬坡，預計公司未來相關產品的銷量將獲得大幅提升。

邏輯芯片方面，公司產品已經進入3nm先進製程，即將進入測試階段。高解析度光刻膠、透明光刻膠、量子點OLED用光刻膠以及CMOS光刻膠等方面，公司與下游特定客户進行聯合研發，並取得了一定的成果，相關產品已經在下游客户進行測試。

濕化學品方面，與光刻膠相關的顯影液、剝離液、稀釋液等，公司下屬的Cotem公司和彩色光刻膠事業部均有相應的配套產品，並計劃在江蘇先科投建光刻膠配套試劑的生產線，進一步擴大濕化學品產能。

3.非公開發行股票申請已獲證監會審核通過：

2021年3月29日，中國證券監督管理委員會發行審核委員會對江蘇雅克科技股份有限公司非公開發行股票的申請進行了審核。根據會議審核結果，公司本次非公開發行股票的申請獲得審核通過。

2020年9月15日，公司公告擬向不超過35名特定投資者，發行不超過5000萬股股票，募資不超過12億元。募集資金將用於公司新一代大規模集成電路封裝專用材料國產化項目、電子特氣產線技改項目、新一代信息材料（光刻膠及配套試劑）項目的建設。

2021年3月9日公司召開第五屆董事會第六次會議審議將非公開發行股票募集資金總額由不超過12.0億元調減至不超過11.9億元。

調整後，大規模集成電路封裝專用材料國產化項目將新增年產10000噸球狀、熔融電子封裝基材的產業化生產能力，項目產品盈利來源於對於球狀、熔融電子封裝基材的銷售，計劃建設期為2年，税後投資回收期為6.33年（含建設期），税後內部收益率為19.74%。

電子特氣生產線技改項目將新增3500噸電子級六氟化硫產能和800噸半導體用電子級四氟化碳產能，項目產品盈利來源於六氟化硫和四氟化碳的銷售，計劃建設期為9個月，税後投資回收期為4.13年（含建設期），税後內部收益率為37.46%。

新一代電子信息材料國產化項目將建成光刻膠產能總計達19680噸/年、光刻膠配套試劑產能總計達90000噸/年。項目收入來源於光刻膠及光刻膠配套試劑產品的銷售。計劃建設期為2年，税後投資回收期為6.61年（含建設期），税後內部收益率為14.87%。

風險提示：海外併購風險；海外併購業務整合及業績貢獻不及預期；貿易摩擦帶來外圍擾動風險；下游客户驗證不及預期；產能建設及產品銷售不及預期。