財聯社（北京，記者 姜樊）訊，近期人民幣匯率波動加劇，導致外貿企業的收益與損失波動加大，造成了一定的財務風險。央行副行長、外匯局局長潘功勝近日在陸家嘴金融論壇上指出，在匯率雙向波動的環境裏，如何做好匯率風險管理，對企業尤其是國際業務較為活躍企業的財務績效具有十分重要的影響。
潘功勝強調，市場主體應適應匯率雙向波動的常態，樹立匯率風險中性理念。從財務穩健的角度看，企業應審慎安排資產負債貨幣結構，避免外匯風險管理的“順週期”和“裸奔”行為，不要賭人民幣升值或貶值，久賭必輸。他同時強調，降低企業匯率風險，需要企業、銀行、監管部門共同努力。
作為國際化程度最高的中資銀行，在幫助企業有效應對匯率的波動風險方面具有較多的經驗。近日，就該問題，中國銀行全球市場部資深交易員巨曉津接受了財聯社記者的專訪。巨曉津指出，儘管外貿企業對匯率變化越來越重視，但當前企業仍普遍將目光聚焦於對匯率趨勢判斷上，大多數企業關心的仍是如何擇到“最好”的價格，而並未將工作的重點放在匯率風險管理制度的建立上。
巨曉津指出：“如果企業盲目進行‘順週期’財務操作，既不利於市場穩定，也會對企業自身長期財務規劃決策形成不利影響。”為此，他建議，企業可將匯率風險管理儘可能的從自身經營風險中分離出來，結合企業自身經營狀態、所處環境和財務結構，制定符合自身情況的長期方案。
企業避險意願上升但存幾大誤區
財聯社：近期人民幣匯率波動增加。中國銀行服務了大量的跨境客户，據您的觀察，企業在匯率避險方面的意識如何？
巨曉津：今年以來，跨境客户對匯率避險的詢問業務量的確有明顯上升，但仍普遍聚焦在對匯率趨勢判斷上，大多數企業關心的仍是如何擇到“最好”的價格，而非匯率風險管理制度的建立。外貿企業在外匯風險管理上普遍存在一些誤區，一些企業追求單一匯率交易的損益，而缺乏整體性的匯率風險管理方法，未能完善自身的匯率保值體系。
具體而言，部分企業將財務作為利潤中心而非成本中心，簡單的將外匯衍生品到期時點的即期價格作為衡量外匯對沖有效性的標準，追求匯率管理的利潤；一些企業則模糊了主營業務與外匯交易之間的關係，導致企業承擔了超出自身主營業務的經營風險的匯率風險，增加了企業未來經營的不確定性。
也有一些企業面臨承擔匯率風險的意願與其管理匯率風險的資源不匹配，主動管理匯率風險對於市場資訊、交易人員、風控系統等有較高的要求，但一般非金融企業對以上資源配備不足。還有一些企業財務人員匯兑和外匯保值的時機選擇具有明顯的“順週期”性。
針對這些誤區，中國銀行在幫助企業管理匯率風險方面開展了許多工作。比如中國銀行在全國各地主辦了匯率保值交流會，並結合自身深耕全球外匯市場的經驗，編撰了對匯率風險中性理念的解讀，對企業確立匯率風險管理原則、優化管理方法提供建議，以期儘量幫助企業落實匯率風險中性。
企業盲目“順週期”操作或引發市場風險
財聯社：近期監管層也提及了企業在外匯風險管理方面存在“順週期”和“裸奔”行為，強調企業不能押注匯率升值或貶值。您認為，企業的“順週期”操作可能引發怎樣的風險？
巨曉津：企業盲目地“順週期”財務運作既不利於市場穩定，也對企業自身長期財務規劃決策形成不利影響。
一方面，企業盲目的“順週期”財務操作容易引發“羊羣效應”，使得市場累積系統性風險，從而增加企業面臨的市場風險。在以往人民幣匯率升貶值的週期裏，人民幣匯率的超調往往是由於市場參與者預期過度一致、企業羣體性的“順週期”操作引起的。“順週期”操作還會反向使得預期自我實現，影響企業的判斷力和財務決策，加劇市場的“順週期”性。
企業是外匯市場的參與者，外匯市場是企業管理匯率風險的外部環境，市場系統性風險的增加實際使得每個企業面臨的匯率風險都增大了。市場從“超調”迴歸到新均衡水平時，企業此前的“順週期”操作可能引起直接的匯兑損失或者匯率衍生品敞口的估值風險，後者還會增加企業追繳保證金的現金流壓力。“順週期”的外幣資產負債配置，也會使得企業在週期結束調整敞口結構時面臨額外的市場流動性溢價，從而提高企業財務成本。
另一方面來看，企業缺乏經得住跨市場週期考驗的匯率保值制度，財務風險管理中的匯率風險定位不明確，使得財務中性定位發生偏移。“順週期”市場運作使得企業在市場趨勢轉換過程中，揹負過度風險。
從本質上看，實現匯率風險中性管理的實現路徑必然是管理制度化的，以制度代替相對隨意的個人決策。盲目的“順週期”財務運作跳出了匯率風險中性的制度框架，企業的匯率風險管理無章可依，可能使得企業的風險-收益核算缺乏長期穩定的、合宜的盈虧平衡匯率依據，從而影響財務決策的長期有效性。
財聯社：那麼您認為，企業應建立怎樣的風險管理體系？
巨曉津：就單一企業而言，企業匯率風險管理沒有簡單的直接答案，但原則又是明晰的，即需要平衡企業的能力、意願和資源。沒有能力支撐的意願和資源如畫龍無點睛，而缺乏能力和資源的匯率管理意願則是一廂情願，企業的外匯風險管理意願必須建立在自身能力與資源的基礎上。
企業的匯率風險管理應當遵循幾點原則：一是控制原則，即明確樹立以“保值”為核心的匯率風險管理目標，立求將風險暴露和損益影響控制在合理範圍內，不盲目追求對沖收益，而是力圖降低匯率波動對企業財務的影響。
二是不主動原則，即不應過度主動管理匯率風險敞口，應保持操作匯率保值的紀律性，避免頻繁判斷和過多主動調整破壞匯率風險中性管理的實質。
三是成本原則，即企業明確匯率風險管理業務為成本中心，而非利潤中心，不將到期時即期匯率作為衡量匯率對沖有效性的衡量標準，並允許支付期權費等財務費用。
建議企業將匯率風險管理儘可能的從自身經營風險中分離出來，結合企業自身經營狀態、所處環境和財務結構，參照以上原則，制定符合自身情況的長期方案。
具體而言，對於主營業務盈利能力強的企業，可以在堅持匯率風險中性原則的前提下，保有適當的靈活程度；對於風險內控比較薄弱、主營業務盈利能力一般的企業，建議提高確定性外匯敞口的對沖比例，動態、全面的管理外匯敞口。
中國銀行願與企業同仁一道，共同探討匯率風險中性的現實涵義，從自身業務經營和企業實踐中總結經驗，摸索出適用於中國企業匯率風險管理的有效方案，服務好跨境企業客户。下一步，中國銀行將開發針對不同類型客户的外匯保值方案，以整體性的解決客户面臨的匯率風險管理如何落地的實際問題。