今年下半年以來，西方央行收緊貨幣政策的步伐不斷加快，美聯儲、歐洲央行、英國央行等“鷹”氣逼人，以遏制其國內的通脹情況。
資金開始逃離風險資產，停泊在較為安全的避風港，例如換成收益率更佳的美元，以靜待冬去春來。
第3季港股表現最差
在美聯儲第三度加息75個基點後，美股三大指數連續數日下跌，累積了一定的跌幅。截至2022年9月29日美股收盤，道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克指數的第3季跌幅分別為5.04％、3.83％和2.64％。
其中市值最高的大型科技股表現不振，是拖累主要指數下跌的重要原因，最近幾日持續呈弱的蘋果（AAPL.US）第3季微漲4.39％，但不足以抵消微軟、谷歌、亞馬遜、英偉達等的跌勢。
另一方面，上半年累跌36.28％之後，電動車生產商特斯拉（TSLA.US）於第3季重拾漲勢，上漲19.50％，市值重上8000億美元。
繼續獲巴菲特增持的西方石油（OXY.US）於第3季維持漲勢，而雪佛龍（CVX.US）則顯得後勁不足。
消費類股方面，沃爾瑪（WMT.US）一改上半年的頹勢，在第3季出現反彈，跑贏可口可樂（KO.US）和麥當勞（MCD.US）。
同樣開始趨“鷹”的歐股，表現也受到加息的影響，英國富時指數、德國DAX指數和法國CAC指數於第3季（截至2022年9月29日收盤）分別下跌4.01％、6.32％和4.15％。
經濟放緩的憂慮、政策和疫情的影響，加上美元升值的壓力，使得港股和A股在第3季表現未盡人意，恆生指數和恆生科技指數第3季分別大跌21.21％和29.16％，是季度表現最差的大盤指數。
從時間維度來看，美股和歐股今年上半年均經歷了大跌，在此弱勢基礎上，第3季的跌勢相對緩和。然而，港股的上半年表現相對來説稍微好於歐股和美股，到第3季“收水”加速時，其受到的沽售衝擊相對更大一些，見下表。
今年前三個季度，港股市場上的大型科技股大跌，拖累了整體大市表現，恆生指數今年以來累跌26.39％，恆生科技指數更大跌39.16％。
其中，港股市場上市值最高的騰訊（00700.HK）前三季股價累跌39.70％，市值蒸發近1.7萬億港元，主要因為遊戲和廣告業務受政策影響增長放緩，加上南非大股東的減持抵消了回購的正面影響，股價持續承壓。
新能源汽車股風光不再，受芯片和電池潛在短缺問題影響，“新勢力”蔚來（09866.HK）、小鵬（09868.HK）和理想（02015.HK）的汽車交付量被“新新勢力”哪吒等迎頭趕上，股價也隨之回調，第3季分別下跌29.42％、63.61％和40.75％。
連新能源汽車交付量創下單月全球最高的比亞迪（01211.HK）也未能在高位盤亙太久，第3季股價下跌38.09％，“股神”巴菲特減持可能是一個原因，但最主要的原因或與整體港股市場投資氛圍不佳、比亞迪前期股價漲得太猛有關。
在恆指成分股中佔有一定比重的大型金融股，依然疲弱。其中招商銀行（03968.HK）和中國平安（02318.HK）增長前景不確定增加，在第3季的跌幅最為嚴重。
石化能源股理應是能源價格高企的得益者，但全球經濟放緩的預期，或降低了石化能源的需求展望，第3季油價有所回落，“三桶油”在上半年大漲之後，於第3季出現調整。
由此可見，全球股市各板塊在第3季的表現均不太理想，僅能源股仍具有一定韌性。由於全球股市表現不振，新股的上市步伐也顯著放慢。
全球IPO嚴重縮水
去年美股見頂時，湧現了大批SPAC（特殊目的收購公司），也使得美股在去年成為全球最大的IPO融資市場。但是今年以來，隨着二級市場轉冷，美股的IPO活動大幅縮水。
Wind的數據顯示，2022年第3季，美股市場的IPO有69宗，融資規模或為29.94億美元，相比之下，去年第3季的IPO有139宗，IPO融資規模或為550.28億美元。今年前三季，美股市場的IPO數量有394宗，遠低於去年同期的1,324宗；融資規模為198.66億美元，也遠低於去年同期的2,485.16億美元。
今年美股首發融資規模最大的五家公司，包括兩家SPAC，兩家資產管理公司和一家醫療設備公司，融資規模最大的或為資產管理公司Corebridge Financial（CRBG.US）的1.68億美元，已遠低於去年美股見頂時動輒上百億美元的規模。
港股方面，第3季港股市場上的IPO活動有回升跡象。Wind的數據顯示，在第3季上市的公司有29家，融資規模或為534.24億港元，佔了前三季731.53億港元的大半，融資規模超越美股。
港股市場在第3季迎來了多家巨頭的上市，包括中國中免（01880.HK）、天齊鋰業（09696.HK）、零跑汽車（09863.HK）、萬物雲（02602.HK）等，融資規模和市值規模堪稱今年IPO之最。
值得留意的是，今年以來有多家中概股迴歸港股市場上市，包括知乎-W（02390.HK）、塗鴉智能-W（02391.HK）、諾亞（06686.HK）和名創優品（09896.HK）；部分還採用介紹上市、不融資的形式，包括蔚來、貝殼-W（02423.HK）、金融壹賬通（06638.HK）和最近的騰訊音樂-SW（01698.HK）。
此外，今年前三季有四家SPAC在港股市場上市。
第3季之後，還有多家值得期待的新經濟和生物科技公司將於10月上旬在港交所主板上市，包括飛天雲動、動力電池第一股中創新航（03931.HK）、百德醫療（06678.HK）等，港股市場的融資功能依然具有效率。
A股市場繼續成為全球最活躍的上市地。Wind的數據顯示，A股今年第3季的融資金額或達到1,744億元人民幣，較去年同期增長8.26％；前三季的首發融資額或為4,863億元人民幣，同比增長29.65％。
今年以來A股首發籌資規模最大的上市公司包括中國移動、中國海油、聯影醫療（688271.SH）、海光信息（688041.SH）和晶科能源（688223.SH）。見下表，這些大型企業上市之後的股價表現都不俗，其中晶科能源更大漲233.40％。
即便如此，破發在全世界的IPO市場來説已成為常態，A股也不例外。今年以來A股的304家首發上市公司中，有73家在上市首日破發（按上市首日收盤價計算），佔比為24％；有140家上市後破發（按9月29日的收市價計算），佔比為46％。
美股的表現也是一樣，從Wind的數據來看，美股今年以來股價已低於發售價的新上市企業或達到132家。
這些數據或意味着在“收水”的背景下，全球股市的表現仍持續受壓，那麼資金都跑去哪裏了？
資金去哪裏？
由於美元加息，以及收益率持續上升的預期，資金正在流向收益前景更佳的資產，包括美元和大宗商品，例如供應緊缺的石化能源。
今年以來原油價格累計漲幅達到雙位數，成品油漲幅更大，燃料油大漲41.01％。然而，在通脹中通常能起到定海神針作用的黃金價格卻出現下跌，今年以來累計下跌8.40％。
從下表可見，不論是黃金，還是能源價格，在第3季都出現大幅度的回落，石化能源價格的回落幅度甚至超過股市同期跌幅，主要原因是全球經濟展望不佳，對這些產品的需求或不如預期，為這些商品的高價降温。
更重要的一個原因是，這些商品都以美元定價，美聯儲加息導致美元走強，商品的基本面維持不變，於是其美元的定價也就相應被下調了。
所以歸根結底，美聯儲加息和縮減資產負債表，導致資金短期流向了潛在收益率更高的美元，也導致了第3季全球股市的走資潮。
但是，這種情況應該不會維持太久。美聯儲今年內已加息了3個百分點，並預計會加息到2023年，目標利率或最高到達4.6％，意味着還有1.35個百分點的加息空間。見下表，美元指數今年以來上漲17.26％。
美聯儲不可能無限量地加息，因為過“鷹”會完全耗盡經濟活力，企業不願投資，消費者不願消費，過高的利率將導致經濟收縮，這並非央行所樂意看到的。
當加息週期完結時，資金會再度出動尋求低風險高回報的資產。當股市跌至一個將風險和過高估值的水分都擠壓出來的水平時，自然就能吸引到追逐利潤的資金。
短期來看，美聯儲加息週期或正走到中段，歐洲央行短期內有可能擴大加息步伐，所以今年第4季乃至明年上半年，“鷹”氣依然逼人，而轉機有可能出現在加息週期尾聲之時，也就是通脹轉弱，西方經濟活動有所放緩之時。
國內復常，將帶來更大的催化劑，推動全球經濟加速復甦。
所以短期的資本市場仍很大可能繼續走低，但走得越低，反彈的勢能將越大。全球經濟的長遠復甦前景並沒有改變，有耐性的資金將可覓得趁低吸納的機會，實現“耐心”帶來的回報。
本文源自港股解碼