2022-01-26東吳證券股份有限公司黃細裏,譚行悦對華陽集團進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告點評，同比實現高增長，持續推薦》，本報告對華陽集團給出買入評級，當前股價為55.3元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為66.28%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為東吳證券的黃細裏。
華陽集團(002906)
投資要點
公告要點：公司全年預計實現歸母淨利潤2.8~3.0億元，略低於我們預期，同比+54.66%~+65.70%，實現扣非歸母淨利潤2.42~2.62億元，同比+103.03%~+119.81%。Q4實現歸母淨利潤0.72~0.92億元，同比-21.7%~+0.1%，環比+0.6%~+28.7%；實現扣非歸母淨利潤0.66~0.86億元，同比+13.2%~+47.5%，環比+5.9%~+37.9%。
四季度核心客户銷量提升推動利潤同/環比增長，非經常性損益+股權激勵影響Q4/全年利潤：1）受芯片供應短缺緩解以及補庫影響。公司核心客户長城汽車/吉利汽車/長安汽車/廣汽集團，2021年Q4共實現銷量119.9萬輛，環比+30.8%，同比-4.6%。公司HUD產品主要搭載車型哈弗H6/大狗，Q4共實現銷量13.6萬輛，環比+45.3%，HUD產品加速放量。2）2021年Q4公司獲得非經常性損益約為0.06億元，較2020年同期-82%，全年非經常性損益較2020年同期約減少2200萬元。2020年股權激勵費用為867萬元，2021年股權激勵費用較2020年同期增加約1000萬元，扣除股權激勵影響，公司2021年歸母淨利潤約為3.0~3.2億元
核心客户進入新產品週期，HUD定點加速+產品升級：1）公司核心客户長城汽車/長安汽車/吉利汽車/廣汽集團等進入新產品週期，推動銷量持續提升；2）公司HUD產品獲得多家頭部車企定點，後續從W-HUD升級為AR-HUD方案，單車價值量有望從1000元提升至4000元。
“受益智能座艙/HUD行業紅利，精密壓鑄持續向好：1）基於效率+安全+娛樂需求，消費者買單意願推動下游主機廠積極提升智能座艙/ADAS滲透率，在高性價比+快速響應能力的雙重優勢下，國內智能座艙/ADAS供應商的客户質量處於改善通道中，華陽亦是核心受益企業。2）受益成本下行，HUD產品進入頭部品牌供應鏈，滲透率有望加速提升。3）華為合作打開遠期成長空間。公司藉助自身軟硬一體化的適配優勢，與華為在多領域開展合作，有望實現共贏。4）精密壓鑄業務持續向好。受益於電動化帶來的輕量化升級趨勢，憑藉製造技術先進和服務支持優勢，公司精密壓鑄業務有望實現穩步增長。
盈利預測與投資評級：公司非經常性損益較2020年下降2200萬元，股權費用較2020年增加1000萬元，基於以上因素，我們將公司2021-2023營收預測從48.49/63.25/83.93億元調整至44.30/63.25/83.93億元，同比+31%/+43%/+33%，歸母淨利潤從3.1/4.54/6.60億元調整至3.0/4.55/6.62億元，同比+66%/+52%/+45%，對應PE為92.07/60.70/41.78倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情控制低於預期；乘用車需求復甦低於預期。
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為63.75；證券之星估值分析工具顯示，華陽集團（002906）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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