2022-04-24國海證券股份有限公司程一勝,趙琳對立華股份進行研究併發布了研究報告《年報和一季報點評：生豬虧損影響公司利潤，黃羽雞銷量穩定增長》，本報告對立華股份給出買入評級，當前股價為31.8元。
立華股份(300761)
事件:
立華股份發佈 2021 年年報和 2022 年一季報：2021 年公司實現營業收入 111.32 億元，同比增長 29.12%，實現歸母淨利潤-3.96 億元，同比由盈轉虧。 2022 年一季度公司實現營業收入 27.11 億元，同比下降 0.91%，實現歸母淨利潤-1.78 億元，同比由盈轉虧。
投資要點：
2021 年公司黃羽雞業務收入同比增長 30.2%，商品雞銷量同比增長14.6%。2021 年公司黃雞業務收入 100.1 億元，同比增長 30.2%，銷售商品雞 3.7 億隻，同比增長 14.6%，黃雞業務毛利率為 9.3%，同比增加 0.9 pct。公司養雞產業穩步推進區域擴張戰略，繼續加大對西南、華南以及華中等主要消費市場的開發力度。2021 年 12 月，全資子公司柳州立華收購墟崗黃柳州公司 100%股權，加速兩廣區域市場進程。2021 年公司華東區域收入佔比為 70.6%，2020 年為75.0%。 冰鮮方面， 2021 年公司銷售冰鮮雞及凍品 2.16 萬噸，同比增長 0.74%。公司加快下游黃羽雞屠宰業務的發展，已順利啓動湘潭、惠州、揚州等多個屠宰加工項目的規劃建設，並已經完成泰安和濰坊屠宰加工項目的開工前準備工作，公司計劃未來 5 年形成佔總出欄量 50%左右的鮮禽加工能力。 未來，公司將持續依託自有“花山雞”、“雪山雞”、“蘇禽黃”等國家級黃羽雞品種配套系，提升公司黃羽雞生鮮產品附加值及品牌溢價。2019-2021 年，公司黃雞出欄量佔全國總出欄量分別為 6.34%、7.29%和 9.15%，市佔率逐年提升，已穩居全國第二。
2021 年公司銷售商品肉豬 41.3 萬頭，同比上升 123.9%。銷售均價17.9 元/公斤，同比下降 44.5%；實現銷售收入 8.1 億元，同比增加20.4%。受生豬價格持續下行影響，公司養豬板塊虧損較大。 因市場行情和養殖成本波動，確認資產減值損失 5.9 億元。未來， 公司將持續推進養豬板塊中長期發展規劃，合理調整養豬產能建設進度，不斷降本增效，提高養殖效率。2021 年底常州新北孟河、武進遙觀樓房養豬項目已完工投產。
2022Q1 銷售商品雞 8560 萬隻，同比增加 5.5%。 2022Q1 公司實現營業收入 27.1 億元，其中商品雞銷售收入約 24.7 億元，同比增長7.0%，一季度商品雞銷售均價約同比上漲 1.4%。 由於生豬業務繼續虧損以及計提減值準備的影響，2022Q1 公司歸母淨利潤為-1.8 億元。
盈利預測和投資評級：公司是黃羽雞龍頭企業，黃羽雞出欄量及市佔率位居全國第二，成本優勢和異地佈局推動黃雞業務持續增長；生豬板塊在後非瘟背景下逐步得到恢復，出欄量顯著增長。目前全國能繁母豬存欄去化明顯，豬價上行拐點漸近，黃羽雞行業父母代產能處於歷史較低水平，下半年行業景氣度有望回升。我們預計公司 2022-2024 年歸母淨利潤分別為 12.1/26.5/17.5 億元，對應的 PE分別為 10.6/4.8/7.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示：動物疫病風險；雞價不及預期風險；飼料原料長期大幅度上漲；銷量不及預期風險；公司業績不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中國銀河謝芝優研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為61.99%，其預測2021年度歸屬淨利潤為虧損1.96億。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為46.34。證券之星估值分析工具顯示，立華股份（300761）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。