2022-04-22天風證券股份有限公司繆欣君,張若凡對科大訊飛進行研究併發布了研究報告《教育引領，“根據地業務”應用規模持續擴大》，本報告對科大訊飛給出買入評級，當前股價為38.56元。
科大訊飛(002230)
事件：公司公告2021年報&2022年一季報：1）2021年：公司實現營收183.14億元，同比增長40.61%；實現歸母淨利潤15.56億元，同比增長14.13%；實現扣非歸母淨利潤9.79億元，同比增長27.54%；2）2022Q1：公司實現營收35.06億元，同比增長40.17%；實現歸母淨利潤1.11億元，同比下降20.57%；實現扣非歸母淨利潤1.46億元，同比增長37.73%。
1、硬件佔比提升拉低毛利率，費用率降低佐證公司高質量發展
公司2021年毛利率41.13%，同比降低3.99pct，根據公司投資者交流紀要公告，公司毛利率的下降主要源於解決方案中標準化硬件銷售佔比提升，2021年公司軟件和信息技術服務業營業成本中物料成本佔比55.62%，同比增長2.8pct。2021年公司整體費用率36.12%，同比下降3.56pct，銷售、管理、研發三大費用率均有所降低，公司費用率自2019年以來連續3年降低，佐證公司高質量發展。
2、教育領域業務進展積極，G/B/C三端業務齊頭並進
2021年公司教育領域營收約62.32億元，同比增長48.85%，G/B/C三端業務均取得積極進展：1）2G：區域因材施教解決方案在全國近20個市、區（縣）持續落地；智能閲卷技術高考中的應用從9個省拓展到12個省；英語聽説考試累計覆蓋14個省市高考、87個地市中考；2）2B：圍繞“雙減”落地，分層作業已服務於8000多所學校，約12萬名教師，近400萬名學生；課後服務業務覆蓋170多個區縣、4000餘所學校；3）2C：個性化學習手冊運營學校數增長50%，用户規模同比增長40%，續購率從75%提升到90%；C端學習機銷量增長150%，京東天貓GMV及銷量同比增長200%。
3、“根據地業務”應用規模持續擴大，看好公司持續成長
2021年公司“根據地業務”深入紮根，智慧教育業務外，智慧城市業務營收49.74億元，同比增長29.62%；消費者業務營收17.00億元，同比增長46.62%，消費類硬件銷量同比增長140%，GMV增長152%；智慧醫療業務營收3.38億元，同比增長8.06%，智醫助理已覆蓋全國28個省（自治區、直轄市）、284個區縣並常態化應用；智慧汽車業務營收4.49億元，同比增長38.92%，實現前裝700萬套，新增交付車型200多個，達成合作車企40多家，定點儲備增長90%。2021年公司“根據地業務”佔總收入超過50%，我們認為，公司以AI技術為核心，已在多個場景具備持續經營能力，看好公司未來持續成長。
盈利預測與投資建議：根據公司年報及一季報調整盈利預測，我們將公司2022-2023年淨利潤由20.65/28.32億元調整為20.72/28.81億元，預計2023年淨利潤為38.51億元，2022-2024年公司淨利潤對應當前市值PE分別為44.42/31.94/23.90倍，維持“買入”評級。
風險提示：公司業務發展不及預期；市場競爭加劇；公司業績不及預期；系統性風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券劉高暢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利25.01億，根據現價換算的預測PE為35.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為69.3。證券之星估值分析工具顯示，科大訊飛（002230）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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