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一家公司上市首日就宣佈用45億超募資金買理財的消息，激起千層浪。
註冊制改革背景下，詢價機制市場化，近期新股發行出現了高發行價、高市盈率以及高超募的“三高”現象。
據證券時報記者統計，按實際募資金額與計劃募投項目所需資金對比，今年以來，滬深兩市上市公司有八成IPO項目超募。Wind數據顯示，滬深兩市今年465家上市的企業中，398家項目預計募資為2940億元，實際募資4021億，超募1081億，超募資金佔比約為37%。
新股超募現象此前市場上也曾有過。當年海普瑞等為代表的公司超高價發行，以及引發的高超募現象，也引起了市場的熱議。
資深市場人士桂浩明接受證券時報記者採訪時表示，超募現象反映了資本市場中，市場預期和企業實際情況還存在一定偏差。這需要企業更好地做好規劃，進一步提高信息披露水平。超募現象有其正面意義，也存在一些負面作用，需要辯證看待。
“新股定價市場化是投資者最終投票的結果，所謂的超額募資，都是投資者的自願選擇，是純粹的市場行為，堅持註冊制改革就要堅持市場化的基本原則。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，新股發行市場化程度越高，投資者用腳投票或者用手投票的自主選擇權越大，對市場IPO的定價會產生實質性影響。
上海交大上海高級金融學院教授陳欣則認為，超募現象在一定程度上損害了中小股東的利益，超募資金如果沒有合適的募投項目的話，降低了資金的利用效率。
滬深兩市年內超8成企業超募
截至12月22日，今年共有506家公司首發上市（包含北交所上市公司），其中滬深兩市上市公司有465家，募資總額達5187.11億元。
值得注意的是，與公司項目募資金額相比，滬深兩市今年以來的新上市公司中，超八成超募。據Wind數據顯示，截至12月22日，465家滬深兩市新上市公司中，398家IPO項目超募，佔比達85%。
上述398家公司預計募資合計2940億元，但實際上募資達4021億元，超募1081億元，超募資金佔項目預計募資總規模的比例約為37%。
具體來看，創新藥龍頭百濟神州登頂超募規模榜首，百濟神州項目募資200億，但在全額行使超額配售選擇權之後，百濟神州募資總額達到254.84億元，超募規模54.84億元，但超募比例不高。
先後刷新史上發行價紀錄的兩隻新股，超募金額排名分別位居第二和第三，其中史上最貴新股禾邁股份超募50.2億元，史上第二高價新股義翹神州超募40.8億元。迪阿股份、可孚醫療、東芯股份、成大生物等超募規模在20億元以上。
從超募資金佔募資總額比重來看，A股整體超募水平並不非常明顯，超募比例達1倍及以上的公司只有42家，佔今年滬深兩市上市公司的9%。其中，禾邁股份登頂今年超募比例榜首，超募比例達到9倍。
義翹神州超募比例超過4倍，公司項目募資9億元，但募資總額達49.8億元。芯導科技、奧泰生物、東芯股份、光庭信息等超募比例在3倍以上。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，新股定價市場化是投資者最終投票的結果，所謂的超額募資，都是投資者的自願選擇，是純粹的市場行為。
董登新認為，在網下詢價規則完善之後，可以預料新股的定價會更加貼近市場，新股定價會更加均衡，更加合理，更加理性，自然也會縮小一二級市場差價，同時也會增加新股申購的風險。近期市場出現的新股破發、IPO超募等，實際上都屬於正常現象。
知名投行人士王驥躍指出，超募主要是因為規則使然，假如某上市公司為了減少原始股東持股比例稀釋，只需要發行100萬股就行，但100萬股流通股，不符合上市規則所要求的社會公眾股比例，所以公司不得不至少發行了1000萬股，從而導致了資金暫時閒置。
超募增厚投行收入
作為利益的關聯方，投行的保薦承銷費與上市公司的募資額掛鈎，隨着超募IPO的增多，投行收入也水漲船高。
據證券時報記者梳理，截至12月22日，在目前超募的398家IPO項目中，中信證券項目數量最多，金額也最多。在中信證券保薦的上市公司中，有48家出現超募現象，超募金額合計達209.81億元，其中，禾邁股份、義翹神州、成大生物、中科微至、天能股份、普冉股份等6個項目超募金額超10億元。
華泰證券、中金公司保薦的項目合計超募金額超百億。華泰證券保薦的項目中，海力風電、中望軟件、華蘭股份、華強科技等4個項目超募金額超10億元。中金公司保薦的項目中，百濟神州、大全能源、戎美股份等超募金額超10億元。
成長行業更“吸金”
分行業來看，計算機、輕工製造、電氣設備、國防軍工、醫藥生物等行業更容易出現超募情形，而這些行業都是成長性較高的行業。
計算機行業今年來上市的公司超募金額達71.37億元，超募比例接近68%；輕工製造超募比例超60%；電氣設備、國防軍工、醫藥生物、電子等行業超募比例超50%。
銀行、非銀金融、交通運輸、傳媒、採掘等傳統行業出現超募的情形比較少，即使超募比例也不高。
超募資金都幹啥了？
在註冊制的市場化發行中，超募或募集不足都難以避免，不過，如果產生超募，超募資金如何使用？這個問題對於投資者來説，是非常關心的話題。
史上“最貴”新股禾邁股份的超募超過50億元之後，馬上決定將大額超募資金進行現金管理，更將相關話題的討論推上風口浪尖。
記者翻查近年上市公司的公告發現，上市公司IPO如果出現超募，超募資金一般有幾個去向，包括永久補充流動資金、現金管理、投建新項目等。
記者梳理發現，從今年12月發佈超募資金投向公告的公司情況來看，以永久補充流動資金、進行現金管理居多。不過，還是有一些公司將超募資金投資建設新項目，或做或收購公司股權等其他用途。
比如瀾起科技近日的公告顯示，公司擬使用超募資金投資新一代PCIe重定時器芯片研發及產業化項目。該項目總投資金額預計約為5.2億元，擬使用超募資金投入約4.78億元（含部分超募資金利息），超出部分由實施主體以自有或自籌資金投入。公告稱，項目擬研發PCIe 5.0重定時器芯片並實現產業化，然後進一步研發PCIe 6.0重定時器芯片，項目研發的芯片採用先進的模擬和數字信號調理技術，可以補償信道損耗並消除各種抖動的影響，提升PCIe信號的完整性並增加信號的有效傳輸距離。
交控科技近日公告也顯示，公司擬使用剩餘超募資金2,461.59萬元用於2020年度向特定對象發行A股股票募投項目中的“自主虛擬編組運行系統建設項目”之資金缺口。公司表示，超募資金使用完畢後，存儲超募資金的專户將不再使用，公司將辦理銷户手續。
新鋭股份12月中旬公告則稱，公司使用超募資金7080萬元向株洲金韋硬質合金有限公司（簡稱“株洲金韋”）收購其持有的株洲韋凱切削工具有限公司（簡稱“株洲韋凱”）60%股權，同時擬使用超募資金與株洲韋凱股東劉昌斌共同對株洲韋凱進行增資。資料顯示，新鋭股份今年10月份上市，公司IPO募集資金總額約為14.45億元，實際募集資金淨額約為13.52億元，其中超募資金近7億元。
也有A股公司擬使用超募資金增加募投項目的投資額。如羅普特不久前公告稱，公司擬使用部分超募資金5,895萬元增加募投項目——研發中心建設項目在上海的投資額，用於補充上海研發中心辦公場所的購置款、裝修費用及支付配套基礎設施款項。
超募資金該如何使用？
超募之後，空閒資金到底該如何使用？禾邁股份公告使用超募資金購買理財產品後，一時間引起市場的熱議。
公司稱，根據公告《關於使用部分暫時閒置募集資金進行現金管理的議案》，同意公司及其子公司在保證不影響募集資金投資項目實施、募集資金安全的前提下，使用最高不超過人民幣45億元（含本數）的暫時閒置募集資金進行現金管理，用於購買安全性高、流動性好、有保本約定的投資產品（包括但不限於保本型理財產品、結構性存款、通知存款、定期存款、大額存單、協定存款等），使用期限不超過12個月。
大量資金放在賬上“躺着”不動顯然不合理，但掏出來買理財吃利息，又有浪費社會資源的嫌疑，上市公司到底該如何處理？
董登新認為，超募的資金該怎麼使用，這個應該由企業的內部監督機制決定，既然賦予了投資者用腳投票和用手投票的權利，就應該尊重。合理運用超募資金，將可能為上市公司創造超額的收益；但如果投資過於激進，則可能為上市公司帶來一些經營風險；最普通的，莫過於購買理財產品，雖存在一定的爭議，但安全邊際較高。
桂浩明表示，超募部分的資金不會用不掉，但很多錢可能是沒有計劃好的，或者説是超出預期的，這部分資金的使用效率可能會相對低一點，市場的爭議也在這裏。但是一家公司確實有發展前途的話，資金投入後，可能短期內公司ROE會下降，但隨着時間發展，這種情況得到改善，所以關鍵還是看行業和公司的發展潛力。他認為，企業在規劃IPO募投資金投向的時候，應該有更寬的視角，做到富有彈性，預先有個預案，規劃做細緻一些，提高資金使用效率。
知名投行人士王驥躍提出，一是允許公司用超募資金回購股票。這是因為IPO時要求發行新股不低於25%，但上市後只要求社會公眾股不低於25%，而社會公眾股包含一部分尚在鎖定期內的非實控人或董監高持股，因此大部分公司會有些回購空間；另外可以擴股到4億股以上，這樣社會公眾股的比例可以從25%降到10%以上，有了足夠的回購空間。
二是允許公司用超募資金認購公募的網下戰略配售基金，用於其他公司IPO。網下戰略配售基金風險相對較小，上市公司可以在風險較小的情況下獲得較高收益，資金也可以再度回到市場去支持其他公司的IPO發行，也算是資金支持實體經濟發展了。
上海交大上海高級金融學院教授陳欣則表示，超募現象在一定程度上損害了中小股東的利益，超募資金如果沒有合適的募投項目的話，降低了資金的利用效率。而且超募對甄別低效公司來説，是不利的，因為一旦低效的公司超募後，可以憑着這些資金，活很多年。
超募的問題到底該如何解決？王驥躍提出，要使用規則引導，用市場化的解決方案，不要直接出手干涉價格。1、規則上允許超募資金回購，觸及社會公眾股限制的時候，允許先用資本公積擴股到4億股以上，再回購，這個與一般公司的高送轉不同，是為了解決閒置資金浪費問題而做的行為；2、讓這筆閒置資金通過公募基金渠道回到市場上去，支持更多的實體經濟IPO；3、修改規則，以融券的方式來增加上市之初的實際流通量，從而降低發行價解決扭曲定價問題；4、進一步加速新股供應，壓低發行價。
陳欣也認為，目前A股新股的定價機制是合理的，但考慮到目前市場的特性，可以設置一個過渡期，在價格確定、滿足公眾持股比例標準的基礎上，限制發售股份的數量。至於對募集資金的使用，錢到了上市公司後決定權就在上市公司手上，因此不可能要求上市公司具體怎麼去用這筆錢，而且從常理上講，上市公司基本沒有動力去回購和買戰配基金。
編輯：萬健禕
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來源：證券時報