信達證券：維持杉杉股份(600884.SH)“買入”評級 偏光片逆勢增長 成長性凸顯

智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告稱，維持杉杉股份(600884.SH)“買入”評級，預計2021-23年營收246.7/281.1/333.6億元，同比增長200.3%/13.9%/18.7%，歸母淨利32.5/31.1/42.4億元，同比增長2257%/-4.5%/36.4%。

事件：公司發佈2021年前三季度業績預告，期內歸母淨利26.8-27.6億元，同比增長865%-894%，扣非歸母淨利12.8-13.2億元，同比增長1759%-1817%。其中單三季度歸母淨利19.2-20億元，環比增長320-337%，扣非淨利5.6-6億元，環比增長25.8%-34.9%。

前三季度公司鋰電材料歸母淨利8-8.3億元，單三季度3.4-3.7億元，環比增長27%-38%。其中預計負極1.4-1.5億元，電解液1.5—1.7億元，正極0.5-0.7億元。

信達證券主要觀點如下：

負極抵禦行業波動，盈利能力超預期，漲價後彈性巨大。

預計公司Q3單季負極出貨2.5-2.6萬噸，環比基本持平，在行業受石墨化緊缺、限電、環保督察等因素影響下，公司通過產品升級及規模效應保障自有石墨化開工率，同時將漲價壓力向下遊傳導，預計Q3單噸盈利0.64-0.66萬元/噸，環比基本維持穩定。未來看，隨着石墨化產能緊缺、電價上漲，負極材料將進入新一輪調價週期，在完全覆蓋用電成本基礎上，疊加公司石墨化自供率提升，單噸盈利有望持續提升。

偏光片逆勢增長，成長性凸顯。

前三季度公司偏光片歸母淨利8.5-8.8億元，其中三季度單季實現3.4-3.7億元，環比增長5%-15%。在三季度面板價格回調20%的背景下，公司偏光片盈利持續提升，可見公司偏光片不受面板價格波動影響，成長性凸顯。公司未來規劃逐年新增2條產線，實現市佔率和盈利規模的翻倍增長，疊加進口退税、高新技術企業申請、併購財務費用下降等多重利好，公司盈利能力有望持續提升。

風險提示：行業需求不及預期風險;原材料價格波動風險;進口退税、高新技術企業申報，定增進程不及預期風險等。