智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，維持華友鈷業(603799.SH)“買入”評級，暫不考慮磷酸鐵鋰業務的業績增量，維持盈利預測2021-23年歸母淨利潤為32.5/41.4/56.7億元，同比增179%/28%/37%，當前股價對應PE為49/38/28X。
事件：公司於2021年11月30日盤後公告，與當升科技簽署戰略合作協議，華友鈷業向當升科技提供有競爭優勢的金屬原料計價方式與前驅體加工費的條件下，2022年至2025年當升科技計劃向公司採購三元前驅體30-35萬噸。具體貨物採購以另行協商或簽訂的月度購銷訂單為準，具體價格按協議約定的計價方式執行。雙方在簽訂三元前驅體的基礎上，還將在上游礦產資源方面共同開展鎳、鈷、錳、鋰等優質礦產資源的綜合開發利用。
光大證券主要觀點如下：
高鎳產品再獲認可，容百科技合作後再下一城：公司於11月20日已與容百科技簽訂戰略合作協議，2022-2025年容百科技採購華友鈷業三元前驅體不低於18萬噸。此次與當升科技的合作再度説明華友鈷業高鎳產品質量以及上游資源佈局的優勢地位獲得業內認可。
三元前驅體高速擴張，仍有富餘產能外售：公司現有三元前驅體產能10萬噸/年，2022-2023年將分別達到17.5萬噸和32.5萬噸/年。正極材料現有產能5.6萬噸/年(三元正極4.3萬噸)，2022-2023年三元正極產能將分別達9.3萬噸和14.3萬噸/年。三元前驅體產能仍有富餘，將持續對外供應。
鎳板塊佈局落地在即，鋰電一體化初步成型：印尼華越6萬噸氫氧化鈷鎳將於2021年底投產，鎳板塊開始落地，鋰電材料一體化逐步成型。華科、華飛鎳項目進展順利，將於2022-2023年逐步投產，貢獻增量利潤。
投資建議：公司已全面佈局三元和磷酸鐵鋰正極，將進一步鞏固正極材料龍頭優勢。隨着鎳和鋰電材料產能的釋放，該行認為公司鋰電產業鏈的利潤佔比將不斷提升，看好公司業績和估值雙升帶來的投資機會。
風險提示：鈷銅價格大幅波動，公司各投資項目進展不及預期，新能源汽車銷量不及預期;高資本開支導致現金流惡化風險。