李大霄喊小牛市！目前A股具有牛市的基礎嗎？
今日下午，A股急劇拉昇之時，英大證券李大霄對金融界表示，中國股市步入小牛市。有六個跡象。
一是疫情緩解，上海復工復產，生活秩序恢復良好。33條穩定經濟增長政策正在實施，經濟穩定是重要基礎。
二是我國貨幣政策相對寬鬆，資產荒再度出現。股票市場中優質資產吸引力越來越大。
三是股市政策相對積極，對股票市場具體扶持政策層出不窮。降低交易費用是誠懇的，是非常罕見的，長期資金配置還在初期。
四是成交量放大，已經連續過萬億，今天成交量更加創3個月以來新高。
五是外資從流出變為流入，從大肆唱空中國資產轉為大舉進場。
六是國有企業100家增持和回購，這個信號是真實可靠的而且意義重大。
這六個跡象是否站得住腳，本文將具體解析。
經濟復甦仍面臨一定的壓力
根據招商證券的2022年5月中國經濟數據分析：無論是五月份的經濟數據還是資本市場的表現，都預示着中國經濟在第三季度仍處於政策逐步見效、微觀主體兼顧防疫和發展的復甦過程中。但必須面對三大沖擊：
一是全球通脹持續居高不下，歐美貨幣緊縮，對全球需求和金融市場的穩定造成衝擊；
二是國內 CPI今年下半年將突破3.0%，雖然對穩增長政策方向不會產生影響，但可能形成政策空間受限的預期。
三是國內政策應盡力而為，但由於疫情的蔓延，政策時滯將有所延長，尤其是房地產、消費等恢復緩慢。綜合考慮當前中國經濟明顯低於潛在水平，處於內生修復過程中；同時政策目標極其堅定，力度應盡，堅持以我為主，預計衝擊不會改變復甦的趨勢。即便艱難，分化，也是復甦的趨勢。市場走向由趨勢決定。
政策發力明顯，市場流動性充裕
五月份，金融機構新增貸款1.89萬億元，同比增長3900億元。其中，新增居民貸款2888億元，比上年減少3344億元；企業部門新增1.53萬億元，比上年增加了7243億元；非銀金融機構新增貸款712億元，與上年同期持平。
從行業看，居民貸款較上月有所改善，短期貸款較上年同期增加34億元，短期消費仍受到疫情影響。房地產信貸方面，部分城市出台限購限貸政策，目的在於改善購房需求，穩定市場預期。居民中長期貸款增加1047億元，比上年減少3379億元。
隨着疫情逐漸得到控制，經濟活動逐漸回暖，加之近期積極財政、貨幣政策引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，企業新增貸款需求有所增加。其中票據融資7129億元，同比多增5591億元，短期貸款2642億元，同比多增3286億元。而中長期貸款較上年同期減少977億元，反映企業融資主要是緩解流動性壓力，中長期貸款仍有提升空間。受疫情影響，企業中長期貸款累計達4.77萬億，較2021年同期少增1.01萬億。
A股四月以來的回購潮對行情也有促進作用
2022年年初至今，A股回購熱潮再次掀起。從歷史經驗來看，回購對公司市場價值提升效果明顯，特別是採取回購股份註銷形式的、以市值管理為目的的回購，是直接回報股東的一種方式。
通過覆盤A股歷次回購熱潮，可以獲得如下啓示：
1)低估值公司在回購預案發布後超額收益明顯；
2)公司回購金額佔總市值比例與超額收益正相關；
3)公司回購對股價長期存在支撐作用。由於當前股市經歷了一輪明顯調整，估值處於較低位置。往後看，隨着上市公司年報陸續披露和董事會、股東會相繼召開，A股回購熱度有望進一步提升，方正證券建議長期關注採取主動式回購維護公司價值及股東權益的相關標的。
市場牛市行情或還言之過早
目前A股投資依然離不開對於宏觀形勢的研判。
美聯儲快速加息和縮表的本質是：提高資金成本來刺激需求，使有限的供給與通脹相匹配，從而緩和通脹，而美國經濟衰退預期將成為下一階段的交易對象。美聯儲無法控制供給，只能通過降低需求來降低通脹，從而使經濟面臨衰退風險。
加息之後，大宗商品價格也許將會見頂。覆盤商品牛市的三輪，始於貨幣、財政雙寬，最終經濟衰退。大宗商品價格的分化和遠期原油價格的穩定都是商品價格可能已經達到高點的佐證。
太平洋證券預計中美利差將保持倒掛，但幅度會縮小，人民幣將維持弱勢整理，貶值空間不大。在快速加息和縮表預期下，美國經濟已基本見頂，中國經濟正處於築底狀態，人民幣貶值的空間很小。成長還沒到逆轉的時候，預期實際利率會繼續推高估值表現，因海外經濟衰退而導致的獲利殺局尚未到來。
投資是當前寬信用的主要抓手，寬信用週期中政策支持的產業表現更佳。三駕馬車中，預計未來消費企穩，出口承壓，投資相關的基建和地產將是關係到信用能否起來的關鍵。
海外加息仍壓制估值的表現，企業盈利能力具有確定性的方向將是未來的主線。衰退預期下，長端美債上行動力減弱，美債對估值衝擊最強時期已經過去，但短端上行仍將壓制估值代表的成長股表現。聚焦海外需求有韌性，國內需求有政策支持，又受益於商品價格下跌的方向。