作者：朱妍 來源：上海證券報
基金三季報的公佈揭秘了明星基金經理的最新佈局思路，“抄作業”風潮也隨之再度來襲。
近期全網都是鋪天蓋地的“某某大佬重倉股”分析。不少投資者試圖通過抄明星基金經理的“作業”，來提升投資戰績。
然而，高漲的熱情之下，效果真的好嗎?
小範圍測試，抄作業效果如何?
近期，長江證券選取了4只知名的爆款基金，以其二季度末十大重倉股數據進行模擬，得出了一份“抄作業”的結果。(等比例買入前十大重倉股;買入、賣出時間分別為二、三季報披露日;買入、賣出價分別為二季報前一交易日收盤價和三季報披露日收盤價)
從抄作業的組合收益率來看，除了一隻爆款基金“抄作業”的組合收益率小幅超越同期基金的收益率外，其他的抄寫效果遠不如直接買基金，有的甚至出現虧損。從實際角度來看，以這種方式抄明星基金經理的作業還不如直接買入對應的基金。
若直接買明星基金重倉股，風險會更高：
以蔡嵩松管理的諾安成長混合為例，仍然按上述方式計算，以該基金二季報披露前一天7月20日的收盤價買入，截至10月28日披露三季報收盤截止，十大重倉股中，聖邦股份虧損27%，兆易創新虧損24%，滬硅產業跌逾29%。
再比如操作風格較為穩健的興證全球基金董承非，可謂老牌明星基金經理。以該基金二季度重倉股看，若以上述方式計算，在9.67元買入永輝超市並持有至10月28日收盤，跌幅將超過19%。
“抄作業”為何如此之難
或許有人會説，基金重倉股中有很多標的漲幅驚人，一些基金抱團股猶如是，但這無疑需要一點運氣，並非常勝之道。
以構建組合的思路，糅合投資理念、風險控制的基金經理投資，與普通投資者的投資方法相差太大，股民無法全盤複製基金經理的操作，這才是最大的問題所在，無論是時點把握還是組合配置皆是難點。
從時點把握來看，三季度末基金經理的重倉股並不一定會持有到四季度末。
比如科技領域投資較為出名的信達澳銀基金經理馮明遠，其管理的明星基金信達澳銀新能源產業股票二季度末持有的歐菲光、立訊精密、歌爾股份、長川科技、風華高科，在三季報重倉股名單中則不見了蹤影。此前，該基金一季度末與二季度末的重倉股名單也相差較遠。
不僅如此，在持有的過程中，個股遇到行業利好、利空、突發事件、業績披露時，容易出現更大的波動，而投資者的應對卻不一定和基金經理一致。
“若投資者對股票沒有深度瞭解，就會在個股突然下跌或者持續上漲的過程中拿不住好股票，最典型的例子就是某些白酒龍頭股。投資者也無法準確分辨基金經理的重倉股到底是用來長期投資，還是短期博弈，要想複製他們的操作難度不小。”有基金經理對記者説。
從組合配置的角度看，股民在關注基金重倉股的時候，專業投資人組合配置、分散風險的理念也容易被忽略。長江證券分析師鄭凱認為，除了季報披露時間滯後外，基金的十大重倉股通常只佔整體倉位的50%左右，剩下持倉部分未知。即便披露的前十大重倉股佔比較大，但持倉排序靠後的個股也未嘗不是基金的關注重心，或只是因受限於個股流通市值不夠大及基金的持倉限制，讓它們未能進入前十大的名單。
實際上，靠隱形重倉股獲得較大淨值上漲貢獻的基金經理不在少數。
以興業基金的基金經理臘博為例，從半年報十大重倉股數據來看，他管理的產品多重倉了金融等板塊，被問及為何重倉了這些板塊卻依然能獲得超額回報，臘博表示，他的持倉較為分散，十大重倉股大多是波動性較小的股票，而超額收益的來源，則更多是源於“腰部倉位”中的隱形重倉股。
業內人士認為，如果看好明星基金經理的投資水平，相對於抄作業這種“山寨”模式，購買風險小、收益也不錯的正版基金，“躺着”賺錢反而是一種更佳選擇。