作者：時代財經 廖靜娜 編輯：張常旺
圖片來源：視覺中國
債務壓身的蘇寧易購正在竭力自救。
2月25日午間，蘇寧易購(002024)發佈公告稱，公司實際控制人、控股股東張近東先生及股東蘇寧電器集團有限公司，擬籌劃轉讓20%-25%的股份，股權受讓方屬於基礎設施行業，“根據擬轉讓股份比例，預計可能涉及公司控制權變化。具體交易方案尚在籌劃中，尚需取得有權部門批准，存在不確定性。”同日早間，蘇寧易購宣佈自2月25日開市起臨時停牌，預計停牌時間不超過5個交易日。
一天前，曾有多家媒體報道，蘇寧電器集團預出售所持有蘇寧易購的全部或部分股權，交易方來自江蘇國企或廣州國企，且估值在80億元到100億元之間。
截止2月24日收盤，蘇寧易購股價報7元每股，總市值達651.7億元。以蘇寧易購公告的轉讓20%-25%的股份，若此次股權轉讓交易金額將在130億元到160億元之間。
時代財經向蘇寧易購求證，對方回覆“暫無口徑”。一位蘇寧內部工作人員透露，最快在下週，蘇寧易購將會公佈籌劃轉讓股權具體事宜，“下週應該就比較清楚了。”
蘇寧易購要“染紅”？
蘇寧易購在午間的公告中表示，此次股權受讓方屬於基礎設施行業，這在一定程度上印證了外界關於“國資接盤蘇寧”的猜想。
2月24日，多家媒體報道，蘇寧電器集團預出售所持有蘇寧易購的全部或部分股權，交易方來自江蘇國企或廣州國企，國企出資者則包括江蘇省國信投資集團有限公司、江蘇交通控股有限公司、江蘇農墾集團有限公司和南京新工投資集團有限公司，且上述國企出資者計劃將股份注入與蘇寧聯合成立的新產業基金。
“國資企業進來最關鍵的是緩解蘇寧易購資金緊張的問題，所以交易方是當地國企的可能性更大一些，廣州國企入局的概率比較小。”一位不願具名的從業者告訴時代財經，但目前還無法判斷江蘇哪些國企會成為此次股轉轉讓的交易方。
零售業專家、靈獸傳媒創始人陳嶽峯表示：“目前因為不知道是一家企業還是多家企業接盤，所以大股東是否會發生變化也不清楚。”
陳嶽峯補充到，若張近東與蘇寧電器集團有限公司所持有的股份被多家交易方稀釋，這意味着淘寶或許會成為蘇寧易購第一大股東，“蘇寧易購的實控人發生變化的話，公司原有的管理層或是經營發展戰略都有可能變化。”
天眼查顯示，當前在蘇寧易購的股權結構中，張近東持股20.96%、淘寶（中國）軟件有限公司持股19.99%、蘇寧電器集團有限公司持股16.8%、蘇寧控股集團有限公司持股3.98%。
目前來看，蘇寧易購未來具體走向仍無法確定。但毫無疑問的是，股權轉讓對於蘇寧易購來説是一個利好消息。陳嶽峯説，“引入外部企業可以緩解蘇寧易購的資金壓力和債務問題，也會對未來的經營帶來改善。”
一手好牌為何打爛
成立30年之際，曾經風光無限的零售巨頭卻走到股權出讓這一步。
1999年，張近東開了一家空調專賣店；發展到2004年，蘇寧易購（蘇寧電器）在深交所中小板上市。在黃光裕入獄，國美髮展減速後，蘇寧易購在線下零售連續多年穩坐頭把交椅。
而隨着淘寶、京東等電商平台快速發展，蘇寧易購也開始正面迎戰。2009年，蘇寧上線“蘇寧網上商城”。同時，蘇寧易購也開始建設自己的物流基地，到了2011年，蘇寧易購已經有8家物流基地投入運營，同時有10家物流基地處於建設中。2013年，蘇寧電器宣佈更名“蘇寧雲商”，並開始了線上線下渠道融合。
蘇寧作為線下零售巨頭，在線上零售的佈局也不算落後。但2013年蘇寧“線上線下同價”的舉措則成了蘇寧主營業務發展的轉折點。
在線上渠道，為了對抗其他電商平台，蘇寧易購打出價格戰，線下價格也只能跟着線上價格降低，但彼時蘇寧易購線下業務營收佔據了8成以上。同時，在發展初期，儘管蘇寧易購投入高額買量成本，但線上渠道一直髮展平平。直到2016年，蘇寧易購聯手阿里巴巴，線上渠道業務才有起色。
而在線下渠道，蘇寧易購損失了高毛利。財報數據顯示，自2011年開始，蘇寧易購主營業務毛利率開始下降，由2011年的18%下降到2014年的14.3%。另一方面，蘇寧易購線下門店又進行快速擴張，這無疑是一筆高額成本。
但在陳嶽峯看來，彼時蘇寧花重金佈局線上零售渠道的做法並無太大不妥，而給其帶來一定拖累的是蘇寧的副業。
“蘇寧許多副業投資跟主營業務關係不大，無法形成產業互補，也無法緩解主營業務虧損的資金壓力，反而拖累了整個上市公司的現金流。”陳嶽峯直言。
在蘇寧的副業中，首當其衝的是外界熱議的足球。2015年，蘇寧集團以高達5億元的價格收購了江蘇足球俱樂部（江蘇舜天足球俱樂部），並花費7億元為球隊招兵買馬。在這次投資中，蘇寧十分大方，花費高達5000萬歐元價格招募了巴西足球運動員特謝拉，這筆交易登頂彼時足球運動員轉會費榜單。到了2016年，蘇寧又將意大利國際米蘭足球俱樂部納入囊中。
在主營業務已是“自身難保”的情況下，足球業務也危在旦夕。2月24日，媒體報道蘇寧或有可能“零元轉讓”江蘇足球俱樂部，代價是交易方接盤該俱樂部高達5億元的債務，這筆債務則為蘇寧在上個賽季期間欠下的薪資。2月1日，該球隊的前隊員劉建業曾在公開場合表示，自己已經被蘇寧欠薪5個月以上，且多次與俱樂部溝通無果。
除此之外，蘇寧的業務還涉足了文化、金融和地產等多個行業。但從張近東19日在蘇寧開工首日的團拜講話中來看，蘇寧似乎已經下定決心將發展重心迴歸到主營業務上，“針對不在零售主賽道的，就要主動做減法、收縮戰線，該關的關，該砍的砍”。
陳嶽峯亦表示，蘇寧還是應該聚焦主業，打造自己核心的主業盈利能力，市場仍然還有機會。
變賣資產、質押股權
主營業務虧損，副業投資拖累現金流，但蘇寧易購卻連續多年交出了亮麗的財務報表。財報顯示，從2011年以來蘇寧易購的歸屬淨利潤一直呈現正值，2017年、2018年、2019年歸屬淨利潤分別為42.1億元、133億元、98.4億元。在這其中，蘇寧易購的年度投資收益分別為43億元、139.9億元和217.9億元。
投資收益完全覆蓋歸屬淨利潤規模，這在表面上掩蓋了蘇寧易購經營虧損的事實。然而，蘇寧易購的扣非淨利潤已經連續6年呈現負值，在2014年至2019年期間，蘇寧易購年度扣費淨利潤分別為-14.65億元、-11.01億元、-8.84億元、-35.94億元和-57.11億元。
這是蘇寧易購6年來資本運作的結果。曾有媒體統計，2014年至2019年間，蘇寧易購處置子公司產生的投資收益、非流動資產處置損益、處置可供出售金融資產，所取得的投資收益高達275億元。
2017年年底，蘇寧易購宣佈減持阿里巴巴0.81%的股份，共550萬股股票，2018年蘇寧易購選擇將所持有的阿里巴巴股份全部清空，出售1316萬股股票，這兩次售賣阿里巴巴股票為蘇寧易購帶來了141億元的收入。到了2019年6月，蘇寧易購將所持有的蘇寧小店股權進行轉讓，這起交易受讓金額為35.7億元。同年，蘇寧易購減持所持有的華泰證券股票至1.55%，並讓出董事會席位。
主營業務造血能力不足，除了變賣資產，蘇寧易購也一直從外部找錢。
長期以來，蘇寧易購通過增發債券、銀行貸款、發行股份三種方式進行融資。蘇寧易購財報顯示，截止2020年第三季度末，其負債規模高達1361億元，流動負債為1099.67億元。其中，一年內到期的短期負債達327.13億元。
如今的蘇寧易購顯然已經陷入窘境。截止2020年第三季度末，蘇寧易購賬上資金僅有308億元，且其中有200億元無法動用，。
為了抵債和增強流動性，蘇寧易購頻頻質押股份。東方財富網站顯示，自2012年6月到2021年2月19日，蘇寧易購前後共發生過33次股份質押，但目前已經解除質押的僅16起，其中，張近東個人就曾質押股份高達14次，而蘇寧電器集團有限公司自2020年以來，質押股份高達10次。
而最近一次質押股份發生在2021年2月22日，蘇寧電器集團有限公司將持有蘇寧易購57,570,000股股票質押於浦東銀行南京分行。