油價何時才能降？
本文來自微信公眾號：財經十一人 （ID：caijingEleven），作者：徐沛宇，原文標題：《油價暫時回落，高油價週期仍在持續》，題圖來自：視覺中國
國際原油價格在過去兩週回落了近一成，相應的中國國內成品油價格也於6月28日24時下調。但是，這並不代表油價已轉入下降週期。
今年以來，國際油價上漲約50%，美國、中國以及歐洲多國的成品油價格都處於歷史最高位。業內認為，俄烏衝突只是高油價的一個導火索，全球油氣上游領域連續八年的投資低潮是此輪高油價的核心原因。除非發生全球性的需求大衰退，否則國際油價將在兩三年內持續高位。
自2013年美國頁岩油氣開發獲得成功以來，全球油氣勘探開發的投資連續下滑——從2014年的8900億美元，已降至2021年的3510億美元。目前，這股投資乏力的勢頭仍在持續。
除了投資低迷這一長期因素，短期內的供應短缺也助推油價持續高位。由於俄羅斯被制裁導致其石油產量下滑，全球石油供需缺口進一步被拉大。目前只有沙特、阿聯酋和伊朗等幾個國傢俱有增產的潛力，但對於需求的增長來説供應仍不夠充足。
從需求端來看，《財經十一人》採訪的多位業內人士認為，美國的貨幣政策只能在短期內抑制石油需求，全球能源轉型的步伐也尚未對石油需求造成實質性的削弱，因此這一輪高油價週期仍未看到轉折點。
國際能源諮詢公司伍德麥肯茲研究總監Sushant Gupta對《財經十一人》表示，預計2022年第三季度布倫特原油均價為117美元/桶。到2022年第四季度，油價將面臨下行壓力。但一直到2023年，國際油價都將保持高位波動。
上游投資低迷已持續八年
在美聯儲加息以及拜登政府的不斷打壓下，國際油價在近半個月裏從超過120美元/桶回落至110美元/桶附近。業內普遍認為，近期油價回落只是短期內的波動，導致本輪高油價的核心問題並未得到實質改善，供需矛盾仍在加劇。
中國信達資產管理股份有限公司首席能源研究員左前明對《財經十一人》表示，貨幣金融環境不是影響本輪油價的根本原因，美聯儲歷史上的多次加息都沒能改變高油價。本輪高油價的根本原因在於美國頁岩油氣革命成功之後，伴隨國際油價大幅下跌，全球資本從油氣上游領域大撤退，油氣開發新增產能非常有限，資源接續乏力。
在過去十年中，石油和天然氣行業的上游領域波動巨大。根據國際能源署（IEA）統計，2014年，全球油氣上游投資達到最高水平近8900億美元；隨後，國際油價暴跌，2014年至2016年間，油氣上游投資下降了45%以上；2019年至2020年間，由於新冠疫情蔓延，相關投資又下降了30%。
油氣上游領域的投資分為勘探和開發兩大方向，勘探方面的投資下降比開發更大。總部位於挪威奧斯陸的諮詢公司睿諮得能源（Rystad Energy）認為，石油公司目前在探勘上正在最大程度地規避風險、精挑細選。全球勘探支出已經度過了高峯期，從2010年代初的超過1000億美元/年降至2021年的400億美元左右。預計各大石油公司在勘探方面的支出將繼續保持謹慎。
油氣產量的穩定和增產則需要在開發方面不斷投資，尤其是非常規油氣資源。睿諮得能源報告稱，如果不鑽新的開發井，常規油田的產量將下降20%，緻密油資產的產量將下降45%。
2022年，全球上游領域的投資略有回升，但仍然低於新冠病毒爆發前的2019年，投資低迷的趨勢並未扭轉。同時，由於成本上升和通貨膨脹，新增的投資對新增油氣供應的貢獻並不大。
國際能源署（IEA）今年6月發佈的《2022年世界能源投資報告》顯示，2022年全球油氣上游領域的總投資將比2021年回升10%左右，新增的投資以美國石油公司和中東的國家石油公司為主。但是，只有中東的國家石油公司在上游的支出高於2019年，其他所有石油公司的投資與2019年相比都將下降。全球2022年油氣上游領域的整體投資比2019年低20%左右。
IEA稱，自2020年以來，由於供應鏈壓力、專業勞動力和服務市場緊張，以及能源價格上漲對鋼鐵、水泥等基本建築材料的影響，油氣上游成本已推高了25%以上。2022年全球油氣上游領域新增的投資裏，近一半會被更高的成本所吞噬，而不會帶來額外的能源供應能力。
展望未來，投資低迷的趨勢仍將持續下去。左前明説，全球主要國家都在積極推動碳中和以及能源轉型，因此，儘管油氣價格在上漲，但化石能源企業對主業的投資意願依然非常低迷。再加上外部融資環境惡劣，許多資本紛紛撤出了化石能源領域投資。這一系列因素使得油氣產能新增的時間一再推後，拉長了這一輪能源大通脹的週期。
油氣上游領域投資下降的同時，全球可再生能源的投資正在快速上升。然而，可再生能源對全球能源供應的增長並不顯著，可再生能源從整體上尚未能替代油氣等化石能源。
中化能源有限公司首席經濟學家王能全對《財經十一人》表示，2010年至2019年的十年間，不包括傳統生物質能在內的可再生能源，在全球最終能源消費總量中的份額僅增加2.7個百分點，2019年僅佔全球最終能源消費總量的11.5%。自1990年以來，全球可再生能源消費增長了70%，但可再生能源在最終能源消費總量中的份額一直卻保持着穩定。
“到今天為止，化石能源仍然是絕對的主力。”王能全説，在未來三五年內，可再生能源大規模替代化石能源的可能性都不大，人們不能對新能源的發展太過樂觀。全球能源需求還處於增長的過程中，新能源供應連需求的增量都難以滿足，現在寄望於可再生能源實質性地替代油氣還太早了。
油價將持續高位波動
對於一個已經勘探好的待開發油田來説，從做出投資決定到生產出可銷售的原油，至少需要兩到三年時間。若是一個尚未勘探好的區塊，產出更是遙遙無期。因此，短期內全球石油產業增產的潛力，只在於那些可快速恢復的閒置產能。而除俄羅斯外，大部分閒置產能都來自歐佩克國家，主要是沙特阿拉伯、阿聯酋和科威特。
俄羅斯出口石油佔全球石油出口量比重在12%左右，是世界上第二大石油生產國和第二大石油出口國。但是俄羅斯由於被美歐制裁，石油產量處於下滑通道。據伍德麥肯茲統計，目前俄羅斯的產量已經下降了約100萬桶/日。
而歐佩克國家的增產潛力在短期內並不樂觀。到2022年8月，歐佩克此前制定的減產計劃將結束。Sushant Gupta認為，歐佩克在此之後可能會計劃提高產量。但是其產量會低於其目標水平，比如尼日利亞和安哥拉等國，由於停產和原油盜竊，維持或增加產量的難度較大。
國金證券近日發表的研報稱，今年二季度原全球油日均供需缺口約為43萬桶。結合歷史經驗及未來供需演繹來看，中性情景下，今年全球三季度原油日均供需缺口有望擴大到150萬桶。悲觀、樂觀情景下，對應的日均供需缺口或分別為-42、343萬桶。相應的3種情景下的油價水平分別為105、127、146美元/桶。
歷史數據表明，全球可用的剩餘石油產能與市場緊張程度、油價密切相關。美國能源信息署（EIA）6月21日發佈的《全球剩餘原油產能》報告顯示，2021，非歐佩克國家每天有140萬桶剩餘產能，其中約60%在俄羅斯。截至2022年5月，由於俄烏衝突，俄羅斯的所有剩餘產能都被淘汰，其他非歐佩克產油國的剩餘石油產能也在下降。
該報告稱，截至2022年5月，非歐佩克國家的生產商約有28萬桶/日的剩餘產能，與2021相比下降了80%。歐佩克的剩餘產能則從2021的540萬桶/日下降到300萬桶/日。總的來看，2022年5月全球剩餘原油產能不到2021平均水平的一半。
EIA定義的剩餘產能是指，可在30天投入生產並持續至少90天的最大現有產能。剩餘產能越少，國際油價可能就越高。
從需求端來看，除了疫情之後經濟恢復對石油需求的增長，各國對能源供應安全的重視也將在短期內刺激石油需求。廈門大學能源學院創始院長李寧近日在“新形勢下能源安全挑戰與發展路徑展望”研討會上表示，在多重危機衝擊下，能源安全上升到了各國危機應對的置頂地位。各種化石能源的需求和消費會在中短期內有所提升，以保障能源供應和維持經濟運行。
左前明認為，俄羅斯產量下降、美國頁岩油增產緩慢、中東閒置產能有限的情況下，國際石油市場供需緊張的程度將加大，油價還會再次上漲。預計未來三到五年，都是高油價時代。
彭博新能源財經預計，供應中斷和需求強勁將共同推動油價上行，布倫特原油價格將有可能在下個季度進一步上漲20%，達到約150美元/桶。
本文來自微信公眾號：財經十一人 （ID：caijingEleven），作者：徐沛宇