營收下滑、再度轉虧，"流血上市"的奈雪的茶尚未回血

雷達財經鴻途出品  文|孟帥  編|深海

8月的最後一天，奈雪的茶交出了自己上半年的成績單。雖然奈雪的茶搶先同行一步登陸港股，但奈雪的茶交出的這份答卷有些慘淡。

財報顯示，上半年奈雪的茶營收20.45億元，同比下滑3.8%；經調整淨虧損為2.49億元，去年同期則盈利4820萬元。

面對營收下滑、難以盈利的困境，奈雪的茶放緩了門店擴張的步伐，將門店的店型由標準茶飲店向PRO茶飲店轉型。與此同時，奈雪的茶還上線了自動排班系統，並大力推廣自動製茶設備，以求進一步達到降低人力成本率的目的。

面對市場上的激烈競爭，上半年奈雪的茶還加入“價格戰”，通過降價和推出低價新品等形式，聚焦9元至29元這一價格區間的茶飲市場。不過，客單價的下滑，並沒有給奈雪的茶換來明顯的訂單激增。

業績虧損，市值折戟

頭頂“新式茶飲第一股”的光環，奈雪的茶目前並未在資本市場上與其他對手相遇。然而，作為目前國內同行中第一家也是唯一一家已經實現上市的公司，奈雪的茶的日子並沒想象中的那般“滋潤”。

去年6月30日，奈雪的茶正式登陸港股，彼時奈雪的茶衝擊資本市場的行為，被外界稱作“流血上市”。據奈雪的茶招股書顯示，2018年至2020年，奈雪的茶三年分別錄得10.87億元、25.02億元、30.57億元的營收。

營收屢屢攀上高峯的奈雪的茶，盈利之路卻十分艱難。2018年至2020年的三年時間裏，奈雪的茶的經調整淨利潤分別為-5660萬元、-1170萬元和1664萬元。2020年，奈雪的茶短暫“翻身”實現盈利，但上市後的2021年，奈雪的茶再度由盈轉虧，同年的經調整淨利潤為-1.45億元。

8月31日，奈雪的茶發佈2022年的中期業績公告。財報顯示，上半年奈雪的茶收入整體下滑3.8%，從上年同期的21.26億元下降至今年上半年的20.45億元，這是奈雪的茶自上市以來首度出現營收下滑的狀況，而上年同期奈雪的茶的營收增速高達80.2%。

收入下滑的同時，奈雪的茶的利潤指標也不容樂觀。上半年，奈雪的茶的經調整淨虧損為2.49億元，上年同期奈雪的茶經調整淨利潤為4820萬元，同比轉盈為虧。

奈雪的茶對此表示，上半年受到疫情的持續影響，大陸地區的消費轉弱，集團門店的收入承受一定的壓力，其中以奈雪的茶茶飲店較為密集的高線城市受到的干擾尤為明顯。

分品牌來看，公司的絕大部分營收由奈雪的茶茶飲店貢獻。財報顯示，奈雪的茶、台蓋及其他上半年取得的收入分別為18.78億元、4372萬元、1.23億元，分別貢獻了總營收的91.8%、2.2%及6%。其中，台蓋品牌的表現較“拖後腿”，上半年台蓋的門店經營利潤為-406.7萬元，經營利潤率為-9.3%。

業績平平的奈雪的茶，也沒能迎來投資者的“好臉”。事實上，奈雪的茶自上市以來，其在二級市場的表現並不盡如人意。上市當天，奈雪的茶便跌破發行價，此後奈雪的茶股價整體呈下行趨勢。

截至9月1日收盤，奈雪的茶報收5.95港元/股，與上市首日18.86港元的開盤價相比，縮水近七成。奈雪的茶最新市值僅百億港元出頭，約為上市首日市值的1/3。

寄希望於PRO茶飲店，走“降本增效”之路

雖然奈雪的茶在財報中談及疫情對於門店的運營造成一定的影響，但奈雪的茶並未停下開店的步伐，“有必要在現有市場進一步加大門店密度，培養客户的消費習慣，從而推動市場走向成熟”。

截至本報告期末，奈雪的茶在85個城市共擁有904間自營茶飲店。今年上半年奈雪的茶淨增茶飲店87間，而2021年奈雪的茶淨增的門店數量達到326家。

值得一提的是，奈雪的茶曾在上市之時的招股書中提到，計劃於2021年、2022年在一線城市及新一線城市分別新開約300家、350家門店。然而，今年上半年及去年同期，奈雪的茶在前述地區新開的門店數分別為47家、61家。目前來看，奈雪的茶開店的步伐與預定的目標相去甚遠。

雷達財經注意到，上半年奈雪的茶新開的茶飲店幾乎全是PRO茶飲店，而現有的標準茶飲店在租約到期後或在商場或其他出租方許可的情況下，也將陸續轉為PRO茶飲店。

據瞭解，PRO茶飲店是奈雪的茶於2020年底推出的新店型。相比標準茶飲店，PRO茶飲店移除了現場面包房區域，專注銷售預製烘焙產品。這意味着，店員僅需簡單加工便可為客户提供相應的商品。

奈雪的茶為何要大力推崇新店型的改革呢？這是因為奈雪的茶經分析驗證後得出，在門店位置相同或類似時，標準茶飲店和PRO茶飲店兩種類型的茶飲店收入基本一致，但PRO茶飲店卻可以幫奈雪的茶在租金及人力成本上節省一定的費用，利於奈雪的茶以更少的店員高效運營和以較低的前期投入和具成本效益的方式迅速加密。

而這背後的根本原因，是因為在市場受到疫情影響整體不太景氣的背景之下，奈雪的茶也走上了“降本增效”的道路。為了儘可能不影響自身版圖擴張的計劃，奈雪的茶將門店擴張的重任交給了PRO茶飲店，以此來較大程度地降低開新店的成本。

財報顯示，員工成本和材料成本是奈雪的茶成本的主要支出。奈雪的茶上半年的員工成本為7.12億元，佔總收益的比重超過1/3，上年同期，奈雪的茶的員工成本為6.7億元；上半年，奈雪的茶的材料成本為6.48億元，佔總收益的比重為31.7%。

為了有效控制人力成本，今年3月奈雪的茶還上線了自動排班系統，以幫助公司發現門店層面的人效提升點並採取優化措施。上線該系統後，奈雪的茶的第二季度人力成本出現明顯的下降。

據奈雪的茶透露，第三季度末前，將按期完成自動製茶設備在門店的推廣，屆時可大幅降低對培訓的依賴，並提升門店人力使用的靈活度。奈雪的茶的目標是在短期到中期，將未經審核綜合管理賬目奈雪的茶門店層面人力成本率下降並穩定在20%以內。

與此同時，奈雪的茶進一步在租金層面控制成本。從今年年初開始，奈雪的茶公司便重新評估部分門店的租金成本率，並對部分門店尋求重新談判租約等措施，目標在短期內將門店層面實際租金成本率維持在15%以內，並預計未來有小幅下降空間。

不過，目前來看，奈雪的茶的一系列的舉措暫未給門店在利潤率及單店銷售額方面帶來明顯的提升。財報顯示，2022年上半年，奈雪的茶茶飲店錄得門店經營利潤1.96億元，與上年同期相比下降近一半，降幅為49.2%；上半年奈雪的茶茶飲店經營利潤率為10.4%，同比也下降8.8個百分點。

與此同時，上半年奈雪的茶位於深圳、上海、廣州、武漢、西安、北京等多個主要城市的若干同店，平均單店日銷售額和門店的經營利潤率均出現不同程度的下降。

奈雪的茶對此則表示，在門店密度尚未達到合理的水準之前，由於門店相對稀疏，難以培養客户消費習慣，單店的日銷售額將逐步下降；同時，由於持續拓張，新開門店佔比相對更高，該等市場現有門店需為其招募和儲備人員，對現有門店經營利潤率造成壓力。

降價沒能換來銷量猛增，還被指存在“套路”

雷達財經注意到，為了更好地搶佔市場，上半年奈雪的茶推出降價策略，想以此在產品價格上更具競爭力。

今年3月，奈雪的茶宣佈旗下經典產品大幅降價10元，產品最低9元起，並推出價格在9元至19元的“輕鬆”系列，奈雪的茶還承諾每月堅持上新低價產品。奈雪的茶的降價計劃一經公佈，價格在30元以上的產品消失在了奈雪的茶的菜單中。

彼時，奈雪的茶方面的相關人士表示，此次價格調整是品牌深入洞察消費者需求後做的決定，奈雪的茶希望在更寬的價格帶中為消費者提供更輕鬆、豐富的選擇。

事實上，奈雪的茶將產品定位在9元至29元的價格區間，或是意識到中端價格茶飲背後藴藏的市場潛力。據智研諮詢的報告數據顯示，2020年全國現製茶飲門店人均消費的價位中，10元至20元的茶飲產品在大眾心目中的接受度最高，佔比合計達到60.2%，超過一半以上。

奈雪的茶降價的打法，直接反映在上半年的客單價上。財報顯示，上半年奈雪的茶茶飲店每筆訂單的平均銷售價值為36.7元，上年同期售出一筆的訂單平均價格為43.5元，客單價同比下降了6.8元。

然而，奈雪的茶客單價的下降，並未有效地刺激到訂單量的激增，反而上半年奈雪的茶每間茶飲店的平均每日訂單量從488.9單下跌至346.2單，同比減少超過142單。

在中國食品行業分析師朱丹蓬看來，目前中式新茶飲已經接近飽和狀態，行業紅利也在逐漸消退，隨着喜茶、奈雪的茶相繼調價，“降價”或將成為未來茶飲市場的大趨勢。他認為，像奈雪的茶這種頭部品牌，其降價對於自身擴大消費人羣，提高整體利潤和規模都有一定的幫助。

值得一提的是，奈雪的茶推出的降價活動，還遭消費者質疑“套路滿滿”、並不“實在”。據媒體報道，不少消費者反映，雖然奈雪的茶價格進行了下調，但消費者買到手的飲品容量卻縮水了。

有消費者舉例説明奈雪的茶的降價“套路”，如650ml一杯的霸氣西柚定價23元，500ml一杯的輕鬆西柚定價18元，折算下來兩者的單價分別為0.035元/ml、0.036元/ml，相比之下並不划算。

值得關注的是，天眼查資料顯示，奈雪的茶運營主體深圳市品道餐飲管理有限公司在2021年11月，曾因為通過登記的住所或經營場所無法聯繫，短暫被列為經營異常。

有行業人士表示，對於一家上市公司來説，列入經營異常相當罕見。

對於奈雪的茶的後續發展，雷達財經將持續關注。