新興市場將面臨新挑戰

　　似乎每隔幾年，發展中經濟體的發展前景就會遭到質疑。

　　2013年，人們辯論新興市場的“黃金時代”是否要結束。當時，美聯儲結束寬鬆的貨幣政策，提高利率，大量湧入新興國家的資金重新流回發達國家。

　　2018年，又逢美聯儲加息週期，“強美元”掃蕩全球。阿根廷等新興市場國家遭遇股市、債市、匯市三重打擊，匯率急降、貨幣貶值，最終不得不向國際貨幣基金組織求援。

　　如今，多重因素讓新興經濟體再度面臨增長壓力。以《經濟學人》為代表的西方媒體又在討論新興市場的黃金時代“似乎要提前結束”，其所列舉的理由包括新冠肺炎疫情衝擊、運氣不好、西方日益加強的貿易保護主義等。

　　與幾年前類似，如今美聯儲寬鬆貨幣政策溢出帶來的“縮減恐慌”可能再一次衝擊新興市場國家經濟。

　　疫情下，美聯儲為了救市，實行超大規模寬鬆貨幣政策，與其在2008年金融危機爆發後的舉措相比，有過之而無不及。政策放鬆導致資金流入新興市場，新興市場整體已實現連續十餘個月的資金淨流入。

　　但隨着美國在經濟逐步復甦後考慮縮減購債規模和提前全面加息，新興市場國家在疫情之外面臨美聯儲政策轉向的風險。新興市場國家在經歷了短期資本流入、本幣升值、資產價格上升與槓桿率攀升後，隨着美聯儲重返貨幣政策正常化軌道，將面臨貨幣貶值、資本外流、債務情況惡化及股市下挫的新挑戰。

　　新興市場國家必須在應對疫情和重返常態化政策之間尋找到一個平衡點，同時還要面對一系列棘手的挑戰：脆弱的金融、日益縮減的政策空間、高額的債務等等。疫情下，不同新興市場國家的經濟復甦速度因疫苗接種速度、經濟基礎、債務情況等因素不同而呈現“K形復甦”。包括印度、巴西在內的新興市場經濟復甦前景充滿挑戰。

　　不久前，世界銀行在《全球經濟展望》報告中指出，當前阻礙新興市場和發展中經濟體更快增長的一大絆腳石是貿易的高昂成本，其產生原因包括關税、物流、運輸等。

　　但也有好消息。世界銀行預測，東亞和太平洋地區今年的GDP增速將達7.7%。區內包括一些新興經濟體產出已超過疫情前水平，處於實現持續高增長的有利位置。

　　曾提出“金磚”概念的英國經濟學家吉姆·奧尼爾是新興市場國家光明前景的擁護者。當筆者向奧尼爾詢問新興市場國家的前途時，他承認對那些“有經常賬户赤字和高度依賴變幻莫測的全球資金流動”的國家而言，美國利率的提高會更具挑戰性。

　　但奧尼爾強調，從長遠來看，新興市場國家的“黃金時代”是否結束更多地取決於另外兩種力量——一是它們改革、增加收入與財富以及跨越中等收入陷阱的能力，二是世界金融體系的形態以及新興市場國家開放自身金融市場、減少對美國市場依賴的能力。