智通財經APP獲悉,中金髮布研究報告稱,維持首鋼資源(00639)“跑贏行業”評級,由於焦煤售價假設變動,上調2021/22年盈利預測22%/14%至24.6/19.5億港元,引入2023年盈利預測19.2億港元,當前股價對應2022/23年6.1/6.2xP/E,目標價升8.3%至3.25港元,對應2022/23年8.4/8.6xP/E,隱含37%的上行空間。
中金主要觀點如下:
預告2021年歸母淨利同比至少增長122%
公司公佈2021年業績預告,預計2021年歸母淨利潤不低於24億港元,同比增幅超過122%,超出該行預期,主要原因是公司煤炭產品售價大幅提升,此外成本控制良好、人民幣兑港元匯率上調也是公司盈利同比增加的貢獻因素。半年度看,根據全年盈利預告,該行預計2H21公司歸母淨利潤不低於17億港元,同比增幅超過225%,環比增幅超過156%。
1)2021年公司產品售價大幅上行。2021年公司主要產品焦煤精煤平均標杆市場價同比大幅提升約78%,2H21價格同比大幅提升134%。2021年柳林4號焦煤平均車板價格為2395元/噸,同比提升74%,2H21均價為3081元/噸,同比提升128%,環比提升84%。2021年柳林9號焦煤平均車板價格為1975元/噸,同比提升80%,2H21均價為2595元/噸,同比提升140%,環比提升96%。
2)公司嚴控成本費用。2021年上半年公司噸原焦煤生產成本為325元,根據中期業績説明會披露,公司計劃將全年噸煤成本控制在320元以內。
3)2021年人民幣相對港元升值,公司以港元計價的利潤增加。公司煤炭業務銷售主要以人民幣計價,2021年人民幣兑港元平均匯率同比上調約6.7%。
2022年:持續關注進口對供給的干擾以及下游行業運行情況。截至1月25日,柳林4號焦煤/9號焦煤車板價較去年末(12-31)反彈16.3%/17%,主要是下游鋼焦廠補庫需求驅動。
供給方面,在2021年的煤炭增產保供中,部分焦煤產能也得到了核增,該行認為這將利於緩解焦煤的供給緊張情形,但進口不暢仍然對供給形成干擾。去年12月我國焦煤進口環比下降3.3%至748.8萬噸,主要是疫情導致通關不暢,蒙古焦煤進口環比下滑39.1%。雖然澳洲煤炭進口限制逐步放寬,但考慮到疫情對蒙古焦煤通關的影響,該行仍需關注進口對焦煤供給的干擾。
需求方面,該行需持續關注基建對下游需求的拉動力度。在“穩增長”的背景下,基建有望逐漸發力,該行認為鋼鐵行業仍有望穩健運行,焦煤需求或將保持平穩。
風險提示:供給超預期增加;焦煤價格下跌超預期等。