一文讀懂普普文化赴美上市：轉戰美股暴漲460%，嘻哈文化開掛了？

“你有freestyle嗎？”

近年來幾款爆熱節目《中國有嘻哈》和《這！就是街舞》等將嘻哈文化帶入大眾視野。在中國的主流文化體系內，嘻哈一直被當做小眾音樂類型標籤，現在在明星流量的加持下，嘻哈文化逐步走向商業化。

被譽為“中國嘻哈第一股”的普普文化6月30日登陸納斯達克後，其首日表現贏來眾多目光。開盤報12.26美元，較IPO發行價上漲104.33%，盤中多次觸發熔斷，最高漲幅超460%。

首日便贏來掌聲，截至發稿時間，普普文化股價漲97.69%報59.90美元，市值達14.29億美元。小眾文化成功吸引資本市場的注意，剖析更深層次，我們來分析普普文化基本面如何？

曾在新三板掛牌，赴美IPO募資專注開發內容

普普文化創立於2007年，以“嘻哈文化”為品牌內核，藉助公司強大的文化融合能力和豐富的IP商業化能力，集中於嘻哈連鎖品牌-嘻哈大師、體育賽事運營- CBC中國街舞冠軍賽、頂級嘻哈演藝-潮聖音樂節，明星年夜飯以及嘻哈衍生潮品等各種文娛商品及服務，創造嘻哈文化社羣消費服務平台。

此前，普普文化曾於2016年9月22日在新三板掛牌，股份代碼為839170.NQ，之後2019年3月27日從新三板摘牌。

從新三板摘牌兩年後，普普文化有意赴美上市。北京時間2021年3月2日，普普文化正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，計劃於納斯達克上市，股票代碼“FOYO”。NETWORK 1 FINANCIAL SECURITIES為此次交易的承銷商。

6月30日，普普文化正式登陸納斯達克，成為“嘻哈文化第一股”。以每股6美元價格發行6,200,000股A類普通股。

據招股書顯示，普普文化本次發行募資將用於開發和運營在線內容，發展街舞培訓業務，創作嘻哈知識產權的衍生作品，發展嘻哈活動以及營運資金和一般公司用途。

嘻哈文化導入，近期融資4140萬美元

根據天眼查APP顯示，普普文化成立至今共拿到了3輪融資。2017年6月，普普文化進行了掛牌以來的第一次定增，以每股9.2元的價格，合計募集667萬元人民幣，投資方為華睿投資、青瓦資本及音樂人胡海泉；2018年6月，普普文化進行第二輪定增，投資方為中青集團；2021年6月，普普文化進行IPO公開發行募資，金額達到4140萬美元。

股權架構方面，招股書顯示，IPO前公司管理層共持有A類普通股4.41%。此外持股份額大於5%的股東還包括China Young Group Limited、Bofeng Holdings Limited、Sense Venture International Limited等。

活動業務系“香餑餑”，普普文化能否借勢講出好故事？

主營業務方面，普普文化的收入主要來源於活動主辦、活動策劃與執行、品牌推廣與其他服務。截至2019財年6月30日，普普文化年度總收入為1903萬美元，其中來自活動主辦的收入為653萬美元，來自活動策劃與執行的收入為995萬美元，來自品牌推廣的收入為243萬美元，來自其他服務的收入為11萬美元。

截至2020財年年6月30日，普普文化年度總收入為1569萬美元，其中來自活動主辦的收入為763萬美元，來自活動策劃與執行的收入為549萬美元，來自品牌推廣的收入為224萬美元，來自其他服務的收入為32萬美元。

從佔比來看，活動策劃和執行業務的收入佔比從2019財年的52%大幅下滑至2020財年的35%。與之相對的是，活動主辦業務的收入佔比從34%大幅提升至49%，在2020財年成為第一大收入來源。

2020年疫情對於線下活動業務頗多的普普文化而言影響顯著。招股書稱，根據防疫規定，公司在2020年2月至5月期間暫定了所有計劃舉行的活動；同時由於廣告和營銷活動需求疲軟，市場營銷業務收入也出現下滑。

隨着疫情得到控制、對於大型公眾活動限制的逐步放開，普普文化在2020年6月重啓了線下活動策劃和執行，此外線上項目也逐步開展，反應到財務數據上就是出現增長。

另外，截止2020年12月31日的六個月，普普文化獲得收入1384萬美元，淨收入為237萬美元，同比分別增長39%和4%。其中活動主辦、活動策劃和執行、以及市場營銷的收入佔比分別為50%、45%和5%。

行政費用大增155%，籌備IPO“耗血”過多

據招股書顯示，截至6月30日的2019財年與2020財年，普普文化毛利分別為587萬美元、453萬美元；同期淨利潤分別為383萬美元、263萬美元，下滑31%；營業費用分別為62萬美元、137萬美元。

截至12月31日的2019財年與2020財年，普普文化毛利分別為326萬美元、388萬美元；同期淨利潤分別為228萬美元、237萬美元；營業費用分別為38萬美元、78萬美元。

可以看出，普普文化毛利整體下滑。據招股書，毛利下滑主要是由於活動策劃和執行業務毛利下滑。截止2020年6月30日財年，公司在履行合約時採用了更多第三方服務供應商，導致項目利潤減少。

營業費用方面共包括兩部分，分別是銷售和營銷費用、以及一般行政費用。其中，銷售和營銷費用2020財年較2019財年下滑了17%，主要是由於疫情原因，使差旅費和娛樂費用有所減少。與此同時一般行政費用大幅增長了155%，主要是與IPO相關的壞賬費用和專業服務費用增加有關。

嘻哈文化盤風險，“掘金”機遇與挑戰並存

| 普普文化受到客户續約影響風險。普普文化主要為企業客户提供活動策劃和執行服務及市場營銷服務。企業客户續約率可能會因為各種因素而下降或波動，這些因素包括對普普文化的服務和解決方案的滿意程度和收費等。

普普文化現有的歷史企業客户的收入佔據營收大比重。在截至2020年12月31日的六個月中，三大客户——廈門萬點互動有限公司、福州新思雨文化傳播有限公司和恆安(中國)紙業有限公司——分別佔普普文化總收入的19% 、14% 和14% 。如果這些客户終止業務關係，則公司業務結果可能會受到重大和不利的影響。

| 普普文化受到贊助影響風險。普普文化越來越多的收入來自廣告商在活動託管業務中提供的贊助，隨着嘻哈活動產品的收視率擴大，預計在不久的將來會進一步發展和擴大。贊助收入取決於音樂會、嘻哈活動和在線嘻哈節目的數量和吸引力，部分取決於中國線下廣告行業的持續發展以及廣告商將預算分配給線下廣告的意願在嘻哈行業。如果未能為音樂會、嘻哈活動和在線嘻哈節目吸引更多贊助商，則收入可能會受到不利影響。

| 普普文化的娛樂活動容易受到風險的影響。現場娛樂活動需要強大的後勤能力，包括用於安全和安保的大量資源，以及複雜且成本高昂的基礎設施。即使物流和基礎設施得到適當規劃，公共現場活動，也涉及可能超出公司控制的風險。此類風險可能包括恐怖襲擊、槍支暴力或其他安全威脅、旅行中斷或事故、交通事故、與天氣相關的中斷、自然災害、疾病傳播、設備故障、罷工或其他干擾。其中任何一項都可能導致人身傷害或死亡、活動取消以及其他活動中斷，從而對活動的成功舉辦產生不利影響。這些風險會影響我們普普文化的盈利能力，公司也可能遭受聲譽損害的責任或其他損失。

| 市場競爭激烈風險。在競爭環境中，普普文化可能會因現有業務輸給競爭對手。在中國，一些公司已經從事活動策劃執行和營銷服務，一些大公司如阿里巴巴、騰訊和百度，越來越多地投資於娛樂業務，包括嘻哈相關內容和媒體渠道開發。

就音樂會、嘻哈活動和在線嘻哈節目而言，普普文化主要面臨來自音樂會、嘻哈活動和在線嘻哈節目的其他主持人或創作者的競爭。普普文化可能會在市場面臨來自對手的競爭。

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