格力電器倒回4年前 | 中報風雲69

  樂居財經楊凱越發自珠海

  格力電器（000651.SZ）營收、淨利雙增的業績，股市投資者們似乎並不滿意。專題｜2021中報風雲：家居》》

  半年報發佈之後，格力電器股價連跌2天，累計跌幅1.29%。

  而在2021年內，格力電器股價持續走低，已觸及近2年內新低，總市值較4月初蒸發逾千億元。

  中報顯示，今年上半年，格力電器營收、淨利同比增幅分別為31%、49%。增速亮眼，但對比基數較低。

  2020年受新冠疫情影響，空調行業終端市場的銷售和安裝活動受限，終端消費需求減弱，疊加新能效標準加劇行業競爭，格力電器的去年同期業績基數也相對較低。

  時間線拉長來看，格力電器還未恢復至疫情前的業績水平。

  多元業務收入普降

  中報顯示，格力電器期內總營收910.52億元，同比增長31.01%；歸母淨利潤94.57億元，同比增長48.64%；扣非淨利潤87.9億元，同比增長46.61%。

  雖然業績同比出現抬升，但格力電器還未恢復至疫情前的盈利水平。今年上半年的營收，與2019年上半年營收相差60多億元；淨利潤指標上，2021年上半年，相較於2018年、2019年的128.06億元、137.5億元仍有不小差距。

  近幾年格力電器多次提到“多元化”，但從此次發佈的半年報來看，效果並不顯著。

  從格力電器營業收入的產品構成來看，2021年上半年，空調營收671.94億元，佔總營收的73.79%，同比增長62.57%；其他業務營收201.2億元，佔比22.1%，同比增長1.67%；除這兩項外，生活電器、智能裝備、其他主營三項業務的營收佔比均出現下滑，總營收不足40億元，合計佔比4.11%。

  其中，生活電器有38個品類，包括淨化器、養生壺、琺琅鍋、摺疊扇、小夜燈、冰箱除味器、塔式冷風扇、空氣炸鍋等產品。報告顯示，上半年生活電器營收22.10億元，同比減少0.38%，佔比總營收2.43%；智能裝備收入為1.98億元，同比減少5.44%，佔比總營收0.22%；其他主營收入為13.3億元，同比減少77.64%，佔營業收入1.46%。

  除空調外，格力電器其他業務營收均出現不同程度的下滑，對公司盈利的貢獻也相應縮減。

  分地區來看，內銷主營業務仍是格力電器業績的主力。上半年，營收582.07億元，佔營收比重63.92%，同比增長53.91%。

  排除2020年業績窪地的因素後，格力電器表示，空調內銷方面，受全國多地天氣升温較慢、原材料價格上漲以及地產竣工不及預期等多重因素影響，空調行業終端需求整體偏弱，2021年上半年內銷銷量雖然同比增長11.98%，但較2019年同期下降了15.63%。

  長期借款暴增226%

  格力電器的毛利率已是連續三年持續下滑。樂居財經獲悉，2018年-2020年，格力電器毛利率分別為30.23%、27.58%和26.14%，同比下滑8%、8.76%和5.22%。

  細分到各個主營項目來看，空調作為格力電器的主力業務，雖然營收佔比再度提升，但毛利率已連續3年下滑。數據顯示，2019年-2020年，格力電器空調業務毛利率分別為37.12%、34.32%和29.79%，跌破30%。

  除空調外的其他業務毛利率僅為3.45%，較去年同期小幅增長0.82個百分點，但對利潤的貢獻仍十分有限。

  毛利率和成本關係密切。半年報披露，格力電器營業成本為694.39億元，同比增長26.65%。其中銷售費用、管理費用均出現上漲，漲幅分別為32.8%和29.65%，僅財務費用小幅下滑1.32%。對銷售費用上漲超3成，格力電器表示主要是本期營業收入上升及內銷空調收入佔比提升所致。

  在此情形下，截至6月底，格力電器貨幣資金為1344.55億元，較上年末1364.13億元減少近20億元，佔總資產比例減少5.75%。

  今年上半年，經營活動現金流淨額為-60.7億元，同比減少34.39%。經營活動現金流支出項中，格力電器“客户貸款及墊款淨增加額”為30.8億元，較2020年同期增加76.8億。格力電器解釋稱，經營活動現金流淨額下降主要就是客户貸款及墊款淨增加額增加所致。業內人士分析稱，格力電器現金流的此種表現，意味着其原有的經銷商淡季打款的傳統銷售模式在淡化。

  在增加對經銷商資金支持的同時，格力電器自身的借款額也增加不少。截至6月底，格力電器長期借款為60.67億元，佔總資產1.95%，上年末為18.61億元，增長226%。

  格力電器的負債及負債率也有所上升。據2018年-2021年中報披露，其總負債分別為1394.23億元、1891.76億元、1675.43億元和2118.55億元，負債率分別為63.64%、66.81%、59.27%和67.93%。負債及負債率均為近4年新高，2021年上半年比2020年同期總負債增加443.12億元。

  市值蒸發千億

  儘管今年上半年格力電器業務有所回暖，但二級市場卻不買賬。2021年年內股價一直震盪走跌。8月20日，格力電器股價創造自2019年6月以來的新低。

  縱觀今年上半年，自4月2日起，格力電器股價一路走低。至今，累計跌幅達24.68%。截至8月25日收盤，股價收於44.41元/股，已觸及近兩年新低，總市值達2671.59億元，較4月初蒸發逾千億元。

  或許是為了止住股價的頹勢，近一年內格力電器不斷加碼股票回購計劃。2021年上半年，格力電器完成了兩期、共約120億元的股份回購，並啓動了總額不低於75億元且不超過150億元的第三期回購。

  截至8月23日，格力電器累計回購約2.46億股，總耗資120.93億元

  此外，今年以來，格力電器機構投資者有撤離趨勢。8月24日choice數據顯示，截至6月30日，291家機構合計持有格力電器30.94億股，持股市值1611.74億元，佔流通股比例51.83%，較一季度末減少了7.08%。

  二季度，格力電器十大流通股東中，香港中央結算有限公司（北上資金）、萬金全球股票主基金、阿布達比投資局持股比例有所上升，但前海人壽保險股份有限公司-海利年年則減持公司股份。

文章來源:樂居財經