作者：VCPE參考，原文標題：《首席原告與律所已指定！從美國集體訴訟案看瑞幸面臨多少索賠》，題圖來自：IC photo
據彭博社報道，瑞幸咖啡美國的集體訴訟案已指定首席原告和律師事務所。瑞典養老基金Sjunde AP-Fonden （簡稱AP7）和美國路易斯安納州警察養老和救助基金為首席原告，Bernstein Litowitz Berger & Grossman LLP和Kessler Topaz Meltzer & Check LLP在該案中是所有投資人的代理律師事務所。
報道稱兩家基金表示在瑞幸咖啡的投資上損失了690萬美元，從而在和其它原告爭奪首告資格中勝出。在案件中有最大經濟利益的投資者通常被任命為“領導原告”或“首席原告”（“Lead Plaintiff”）。
據瞭解，自瑞幸咖啡於2020年1月底遭到渾水做空後，已有多家律所提出徵集受害投資人的通知並申請立案。根據美國集體訴訟案的慣例，法官已合併所有關於瑞幸咖啡的集體訴訟請求，在紐約南區法院立案。
曾有業內人士評論，瑞幸咖啡歷史上最高估值曾經超過120億美元，所以該公司將會面臨高達112億美元的集體訴訟賠償。本文從美國集體訴訟案的歷史和經驗來分析，瑞幸咖啡的集體訴訟將會如何展開，投資人將獲得多少賠償？
什麼是集體訴訟
首先我們來了解一下，什麼是集體訴訟。
根據1966年的美國《聯邦民事訴訟規則》第23條規定，集體訴訟制度首先需要滿足以下四點：
1） “class”集體中成員眾多，合併所有成員在實際上不可行；
2） 集體成員擁有共同的法律或事實上的問題；
3） 代表人提出的主張或抗辯是集體成員主張、抗辯的典型；
4） 代表人能夠適當、充分保護集體利益。
此外，23條（b）款對集體訴訟的三個類型做了列舉， 其中（3）指出集體成員之間的共同問題為主導問題，且集體訴訟能夠保證訴訟經濟原則。
集體訴訟使原告可以將個體訴求整合到一個案件中，讓一個或幾個受害人代表其他受害人進行訴訟。這樣，一位法官可以同時審理諸多案件，各方也能同時達成和解，有效地節省法庭時間和訴訟費用。如果一個案件最終被法官判定為集體訴訟，則所有集體成員享有同等的權利。
根據美國法律規定，集體訴訟案只要勝訴，任何集體訴訟所包括的受害者均可依據同一判決，在特定的時間內向公司提出索賠。這意味着任何一個投資者在集體訴訟案件中勝訴後，受害人均可以向該上市公司提出索賠，這大大提高了造假企業的犯罪成本，從而保障投資者的利益。
1996年至今，美國共有44,368家企業和個人成為集體訴訟的被告方，5739宗案件。其中2522宗案件以和解告終，和解賠償金總額達1035億美元。有2615宗案件被駁回。截止2020年5月，尚有575起集體訴訟正在進行中。其中納斯達克證券交易所產生的集體訴訟案件最多。
從美國證券集體訴訟的實踐來看，自2015年以來，約30%的集體訴訟都和財務問題有關， 而2019年出現的一個新現象是約30%的案件涉及業績未達管理層指引業績。
集體訴訟案件曠日持久
根據NERA（美國國家經濟諮詢公司）對2001年1月以來的證券類集體訴訟案件的追蹤，從立案到和解或判決的平均時長和佔比為：20%的案件耗時4年以上；15%的案件耗時3-4年；23%的案件耗時2-3年；28%的案件耗時1-2年。
集體訴訟賠償金額分析
2019年的美國證券類集體訴訟案件的平均賠償金額為3000萬美元，這主要是因為2018年出現了一起單筆高達30億美元的和解案，從而拉高了2018年的平均賠償金額。事實上，美國曆史上的集體賠償案件的賠償金額差別非常大，2010年到2019年的年度平均單案件賠償金額為1.28億美元到2600萬美元之間。如果去除高額年份的巨型賠償案例，平均每個集體訴訟案件的賠償金額在2600萬到6000萬美元之間。
有律師曾表示，以2020年以來至今作為時間段計算，參考瑞幸咖啡最高股價和最低股價以及總股本，可粗略計算出瑞幸咖啡將面臨總計約112億美元賠償。但是這樣的計算方式太過簡單粗暴。
集體訴訟賠償金額依據什麼來確定？此前，法院將原告買入證券價格和誤導性信息或遺漏被糾正之日的證券價格之間的差額作為原告的損失。但是該計算方法存在明顯的缺陷，由於證券市場的投資和投機的雙重性，決定了證券價格的變化不會是單一原因所致，即被告股價的下跌可能是由被告欺詐行為之外的原因比如股市的系統性下跌所引起的。
美國1995年《證券民事訴訟改革法》，對1934年《證券交易法》增加了第21D（b）（4）條，明確規定原告有義務證明其索賠的損失，是被告違法行為造成的。儘管被告虛假陳述誘使原告從事了交易，但被告如能證明原告損失（或者部分損失）是由於市場系統風險或者其他因素造成，則原告無權獲得該部分損失的賠償。
一名多年參與美股集體訴訟案件的律師表示，原告需要舉證其損失是由瑞幸違法行為造成，並且要具體論證損失金額如何得出。但因為證券市場交易的頻繁性、複雜性、環境的多樣性，這一過程將會非常繁瑣。“一般來講集體訴訟的雙方很可能會達成和解，上市公司會和投資者的律師進行談判，如果能商量出一個雙方都滿意的賠償方案，案子的集體訴訟也就能了結。”
如果瑞幸咖啡的集體訴訟案件最終和解結案，投資者能夠拿回多少損失呢？律師表示，根據經驗，最終調解的結果大概是賠償投資者損失的20%~50%。“這種案件也是一個權衡雙方利益的過程，作為投資者的律師，一般也不希望把上市公司弄得必須退市或者破產，還是儘可能幫投資者拿到更多的利益，這樣才能保證投資者利益最大化。”北京郝俊波律師事務所主任律師郝俊波在接受媒體採訪時表示。
瑞幸造假事件已經導致公司股價大幅下滑並被納斯達克交易所勒令退市。未來，瑞幸咖啡除了集體訴訟，還將面臨SEC罰款。業內人士表示，兩者都將會是曠日持久的拉鋸戰，但具體數額也會充分考慮公司的償付能力。
以美國曆史上最大的財務造假案、2001年安然事件的集體訴訟為例，美國SEC對安然開出了5億美元的罰單。集體訴訟方面，原告和多家被告方達成和解，被告方包括公司、部分高管和中介機構，他們為投資人支付的總賠償金為72億美元。
其中，曾為安然提供貸款的銀行、中介機構、審計師和律師事務所支付了大部分賠償金。例如，加拿大皇家銀行負擔24億美元，摩根大通22億美元，花旗銀行支付20億美元，雷曼兄弟2.2億美元，美國銀行6900萬美元。安然董事會的外部董事未承擔責任。
公司前首席執行官（CEO）傑弗裏·斯基林被判入獄24年零4個月，個人需支付賠償金1.8億美元。其共同被告、安然的創始人、公司主席肯尼思·萊則於2001年7月因心臟病發作去世。由於公司許多前高管都轉為污點證人，因此刑期都得到了相應減輕。例如公司前首席財務官安德魯·法斯托由於和檢控方合作轉為污點證人，被判刑6年。
為安然提供審計的安信達，則被罰5年內禁止從事任何業務，後安信達破產。在這項“有罪”判決的前兩個月，安信達退出從事了長達89年的審計行業。
多數中概股曾遭遇集體訴訟
目前有近250家中國企業在美國上市，其中大部分都曾經成為集體訴訟的對象。企業被做空、股價下跌、增發、財務造假等因素往往成為公司被集體訴訟的原因。
以下為根據公開信息整理的10家關注度較高的中概股集體訴訟案件。可以看出，在這些中概股集體訴訟案件中，中南融通一案賠償金額最多，達到8.8億美元；第二名是阿里巴巴，因“招股書未披露一次國家工商總局的行政指導座談會”遭遇集體訴訟，最後和解，賠償金額為2.5億美元。除此之外，其他訴訟案金額多在數百萬美元之間。
從時間跨度來看，最長的是中國綠色農業和分眾傳媒訴訟案，歷時近5年時間，最短的也耗時近2年時間，還有很多案件仍在進行中。
美國曆史上十大集體訴訟案件
作者：VCPE參考
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