大和：下調中國旺旺目標價至7.5港元 維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，大和發表研究報告，將中國旺旺(00151)目標價由7.8港元下調3.8%至7.5港元，維持“買入”評級。

該行表示，截至3月底止，中國旺旺2020年度全年淨利潤增5%，但由於公共衞生事件影響銷售和成本表現疲軟，下半年度淨利潤跌4%，與市場預期一致。但由於零食的銷量下降，比該行預測低6%， 中國旺旺提議末期特別每股派息為0.242美元加0.011美元，意味着總派息率約為100%。該行認為，中國旺旺的估值具有吸引力，股息率約為7%。

該行稱，中國旺旺去年度的營業利潤率增長1.8個百分點，主要原因是增值税和原材料成本降低，加上產品組合發生變化，令其毛利率增長2.7基點，以及運營支出控制得更好。另外，中國旺旺精簡了銷售人員團隊，並因公共衞生事件推遲下半年營銷活動。

該行表示，假設降低零食銷售7-8%，加上預計財務和税收成本增加，因此預計2021-22022財年的每股盈利下降。但由公共衞生事件得到進一步控制並帶動復甦，以及來自行業的貨架和分銷商的整合，預計中國旺旺在2021-2022財年的收入將同比增長3-9%。

該行稱，自今年2月至3月期間，該公司收入下降20%之後，管理層看到分銷商收入的快速發展，4月至5月收入增長達到雙位數，庫存水平也轉為健康。管理層表示，在公共衞生事件期間，由於中國旺旺與銀行進行合作，進而得到財務援助，這使其能夠恢復正常業務運營，因此分銷商對其運作的信心增強。中國旺旺還計劃進入海外市場和新渠道，包括電子商務、自動售貨機等，以促進2021財年及之後的收入增長。