許治中， @羣獸中的一隻貓 卓凱投資基金經理，前萬方資產研究總監，在股票投資中取得較高的長期回報。他曾任職於國有銀行、私募基金。對消費行業、製造業有深度的見解，投資體系自成一派，風格上以逆向投資為主，不用衍生品、不對沖、不加槓桿。多年來在網絡持續進行投資理念分享與實盤披露，在投資者中有較強的影響力。
近一段時間， @羣獸中的一隻貓 不斷出現在雪球私募的收益排行榜前列，且長時間霸榜，讓一隻貓一時間名聲大噪，很多人好奇他的投資風格究竟是怎樣的？他是如何做到高收益的？他的研究有什麼過人之處嗎？
本期雪球專刊整理選編許治中近一兩年在雪球公開發表過的10篇文章，詳細介紹他的投資風格，以及在不同時期對於熱門行業的研究和看法。
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雪球專刊238期——如何打造獲得超額收益的投資體系
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1、我的投資體系和投資策略：好資產，好價格
時間：2020.06.12
摘要：因為人性、週期、市場風格、事件，常常會有好資產出現好價格。在底部的票中找出好資產，自然達成了好資產，好價格這個目的。
2、投資體系中的獨特之處，探討超額收益的可能來源
時間：2020.07.10
摘要：7月7日，我在雪球進行了一場直播路演，主要向大家介紹了我的產品及自己的投資理念，本文是該場路演的公眾版文字記錄。
我通過多年的探索依照投資體系建立了一個選股系統。系統的所有參數和模型都來自於成功的投資經歷。這個系統會大致依照我的要求找出一堆票，然後我們自己再進行初步篩選。所以基本上，我們對外界資源的依賴程度會比較低。目前為止幾乎所有標的都是這麼選出來的。
3、一個完善的投資體系閉環需要擁有這三個能力
時間：2020.05.04
摘要：這些年做行研的時候看過不少書，觸動最大的有兩本，一本是《能力構築競爭》一本是《創新者的窘境》，這兩本的觸動點不僅僅在於行研本身而在於投資能力的構築。我一般做研究的時候帶着的思考除了基本面或者市場面研究本身以外還包括自身的能力構築。
4、維持優點穩固性前提下探索投資體系的無限進化
時間：2020.01.10
摘要：2020年年初，我對自己的投資和研究做了一些反思，我們的體系關注的核心的就是風險。在探索進化的過程中，為了體系的進化和完善可以放棄短期的利益，只要付出的代價可以得到結果，那麼一些代價都是值得的。
5、在投資中迴避對主觀判斷的缺點，買入後不判斷方向
時間：2019.09.27
摘要：格雷厄姆和施洛斯的體系有一個共同點——去掉大部分主觀判斷，儘量用定量的客觀去判斷一些東西，是最不“害”人的，用定量判斷低估然後足夠分散。 兩個辦法：1.買入一籃子公認的經過時間和市場檢驗的好企業，賺取優秀企業的平均收益。2.買入週期底部的競爭力很強的企業。
6、怎樣擁有投資體系無限進化的可能？
時間：2019.12.16
摘要：價投體系的穩固性與進化是一個蹺蹺板的兩端。內在構成如果足夠簡單，又足夠牢固，在時間和空間的尺度上都不會被打敗。外在表觀如果夠多樣，夠豐富，擁有良好的延展和生態適應性，那麼就可以擁有無限進化的可能。
7、汽車景氣週期還能回來嗎？
時間：2019.07.28
摘要：只要經濟能保持持續成長，我國的汽車保有量還有比較多的上升空間。決定銷量的因素還是在於經濟成長，在銷量、保有量都有一定空間的前提下，我認為對汽車的週期會不會上來我傾向於極大概率會上來。
8、銀行業沒有大機會！還有穩穩地幸福
時間：2020.06.17
摘要：國內的銀行大部分走的還是半市場化那個套路，頂層行政化，基層市場化。好處是對接宏觀調控能力強，缺點創新和產品開發能力弱。這個行業從行業週期角度看不會有特別大的機會了，穩穩地幸福的機會可能還能找到。
9、奶粉行業最差的企業過得還行，這個行業就復甦了
時間：2019.06.02
摘要：在嬰幼兒奶粉這個行業裏我們可以簡化為看現狀、成長性、格局、壁壘、競爭。我認為推動行業成長的要素有三點：城市化（母乳餵養率下降，滲透率提升）、收入提升（消費升級）、產品創新（高端與細分品類出現）。當最差的企業都過得還行的時候，行業的底部可能就過去了。
10、以手機龍頭為例，談品牌和渠道並不一定是核心競爭力
時間：2018.11.28
摘要：是單看財務數據是錯誤的，財務是對商業邏輯的輔助驗證。更深層的一個道理則是，對於很多消費品來説，品牌和渠道並不一定是核心競爭力，。競爭力的本質是實現客户價值，產品體驗就是差異化的滿足客户需求的功能。
風險提示：上述文章所涉個股僅供參考，不構成投資建議，據此買入風險自負
往期目錄：
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雪球專刊234期——ETF投資指南
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雪球專刊230期——戰“疫”之機，公募基金經理解讀疫情下的投資策略
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