美股Q2財報季將掀業績“大洗澡”狂潮,屆時崩盤將再次來襲?
騰訊證券5月29日訊,夏季正在走近,防疫封鎖也在逐漸解除。
似乎,疫情最糟糕的階段已經成為過去,也難怪華爾街的分銷商們心情越來越輕鬆了。
然而,他們卻沒有意識到第二季度的企業盈利數字可能發生怎樣心驚肉跳的奇特變化。
所謂“大洗澡”是一句會計俚語,指的是在企業遇到真實表現的巨大麻煩時,索性就會在當前週期“破罐破摔”,將利空一次性釋放出來,讓財報變得醜陋無比,這樣反而可以讓未來的財報看起來體面得多。這種局面往往十年左右就會在企業界普遍上演一輪,而現在,大家很可能就要看到新一輪了。
迄今為止,標普500強有超過90%都發布了第一季度財報。他們的整體每股盈利較之去年同期下滑近65%,從35.02美元暴跌到了12.55美元。
然而,華爾街目前卻相信這些企業的運營盈利和淨盈利能夠在第二季度大舉復甦,真讓人懷疑他們的頭腦是否出了問題。目前,分析師們的普遍預期是,每股盈利將從第一季度的12.55美元環比反彈到21.18美元,運營盈利也將增長20%左右。
封鎖直至本週的陣亡將士紀念日才開始逐漸解除,這也就意味着,大多數企業在第二季度當中至少有八週時間是處在癱瘓當中。根據所處行業和地區的不同,有些企業受到影響的時間甚至可能長達十三週。這就意味着,這些企業有極大的概率發佈大幅低於分析師和投資者預期的真實業績。
需要指出的是,大家將看到的可怕財務數據恐怕還不單單是因為當季真實盈利的低迷,同時也是因為一波“大洗澡”將拉開序幕。
簡而言之,他們完全可以選擇一個原本就不理想的季度來兑現這些行動,讓該季度的表現變得更加慘不忍睹。這邏輯非常容易理解——反正這個極度的業績已經註定讓投資者失望了,何不趁此機會把利空一次性出清,讓未來的財報亮麗起來?於是,不管是過去錯誤收購決定相關的商譽減記,還是重組支出,所有能夠被塞進當季財報的損失就被一股腦兒塞了進去。
乃至於,企業對於未來的種種計劃,比如縮減規模、業務外包、員工辦公遠程化等等,雖然真正的支出尚未開始,但是也可以被計入當季的數據。
可是,這種事情過去是實實在在發生過不知多少回了的。
01
從雷曼兄弟到新冠疫情
比如,上次全球金融危機和大衰退時代就有典型的例子。2008年9月15日,雷曼兄弟宣告破產。與這次的封鎖令下達類似的是,當時距離季度結束也只有兩週時間,而工作日只剩下了十一個,經濟慣性就足夠帶着大家基本順暢地走完這點日子。
再後來的若干周,即2008年的第四季度當中,企業管理層終於開始一點點看清眼前的一切,並且做出反應了。在10月,乃至11月的多數時間當中,信貸市場都一片混亂,經濟表現也近乎災難。標普500指數的每股運營盈利當年第三季度為15.96美元,而到了第四季度,直接變成了-0.09美元。
會計師們第三季度顯然來不及對雷曼兄弟破產的消息做出什麼有效反應,但是接下來,他們已經有足夠的時間讓市場驚掉下巴了。
可是,到了第四季度,企業界終於開始明白什麼叫做大衰退了。於是,企業重組計劃潮水一般出現,相關支出紛紛入賬。
於是,市場就目睹了財報當中所謂非正常性項目(unusual item)在第四季度達到頂點,財報盈利數字大幅跳水的局面。
02
2020噩夢重演?
美國本次新冠危機的標誌性時刻之一,就是舊金山3月17日的居家隔離令,當時距離極度結束也是兩週,情況和2008年雷曼兄弟破產時可謂非常相似。出於同樣的道理,全球經濟大停擺的主要影響其實還是集中在4月和5月。那些預計盈利將在第二季度反彈的人們難道沒想明白這一點嗎?
現在已經來到了5月底,美國經濟依然處於大部停擺的狀態,過去幾周只有少數地方開始逐漸重啓。到了6月,重啓預計將逐漸全國鋪開,但這也只是一種概率,而非必定。
當時,因為不知道封鎖會持續多久,也不知道企業會受到怎樣程度的影響,管理層當然不會想到在第一季度就計入重組支出。事實上,第一季度入賬的重組支出還要低於2019年的同期!
換言之,第一季度非常“節水”,一切都留給了第二季度的“大洗澡”。
這些特定的非正常支出,企業可以根據自身特定原因在任何時間入賬。不過,整個企業界步調一致,選擇在幾乎同一個時間節點納入大規模支出,這種情況總是大約十年才會發生一次。
雖然説起來,整個美國企業界都預計要在第二季度“大洗澡”,但是需要指出的是,也頗有一些行業和企業的麻煩並非只是起自本次健康危機,相反,都已經積累了相當時間了。比如,達美航空、3M、百勝、花旗、斯倫貝謝這五家大公司就是例子,他們早就該做減記了,但是卻遲遲沒有動手。相信現在,他們應該可以做出時機成熟的判斷,悄悄拿起2008年的劇本了。
黎明前總是最黑暗
當減記大潮襲來,盈利大幅低於預期的消息開始佔領財經媒體的頭條,當然會有不少投資者被嚇破膽。市場情緒將變得非常悲觀。人們開始懷疑企業盈利恐怕需要更長的時間才能復甦。
然而,“大洗澡”的好處就在於,首席財務官們可以一舉將全部問題都拋到身後。實際上,洗澡過後,企業也就完成了基本面的築底、賬目的重置,未來的財報將有一個極低的起點,很容易就可以步步走高。那些已經被置入資產負債表的重組準備金還可以提供進一步的幫助。
同樣需要指出的是,第二季度迄今為止,全球經濟都近乎停擺了兩個月,這也就意味着,第三季度和第四季度的企業表現,無論如何也很難比第二季度更糟糕了。這也就意味着,本輪“大洗澡”很可能不單單是基本面築底,同時也很大概率成為股市真正到達底部的標誌性事件。
現在,大家是時候準備好在未來幾個月面對企業方面的壞消息,以及股市的慘烈拋售了。同時,大家更應該準備好在拋售中保持清醒,因為企業盈利觸底本質上是個健康的過程,而底部完成後就要走高了。
到那時,市場的好日子就真的來了。(費綠)