諾安基金謝志華：轉債市場仍將以結構性行情為主

　　近來轉債市場火爆。截至8月18日，8月以來，有23只轉債漲幅超過20%，其中9只轉債漲幅超過40%。諾安優化收益債券基金經理謝志華表示，短期來看，轉債市場會跟隨股市行情出現波動；中期來看，轉債市場結構性行情依然可期；長期來看，隨着轉債市場不斷擴容以及投資者參與羣體擴大，轉債市場發展空間巨大。

　　謝志華表示，結合基本面等因素分析，短期內債市難以出現趨勢性行情，但從中長期看，債券的收益率仍比較有吸引力。“我們判斷，債市拐點可能在年底或者明年年初出現，那時可能會迎來較好投資機會。”謝志華説。

　　銀河證券數據顯示，截至7月31日，今年以來、過去1年、過去2年、過去3年、過去5年，諾安優化收益的收益率分別為20.84%、30.29%、45.11%、42.34%、53.96%，在普通債券型基金同類中的排名分別為1/187、1/175、1/151、1/136、1/96。

　　總結自己的投資思路，謝志華表示：一是迴歸價值本身，挖掘相對有價值的時點和區間；二是從分析主導市場的因素出發，判斷市場的大致拐點。“我個人比較喜歡調整充分的階段。市場越跌，我會越積極地關注投資機會，這是長期投資養成的習慣。”

　　在謝志華看來，固收類投資的關鍵在於做好大類資產配置。具體來看，一是重視宏觀基本面研究，二是關注貨幣政策。他表示，不同時期的貨幣政策，其側重點也不同。“我們的工作就是儘量抓住每個階段的主要矛盾，尋找大類資產配置機會。央行貨幣政策具有前瞻性，這需要我們有相當的敏感性，對政策導向有一定預判。”謝志華表示。

　　如何做好預判呢？謝志華表示，要重視絕對估值和相對價值指標，尋找利空出盡和行情反轉的重要變化窗口。在貪婪和恐懼的極端時刻，逆向尋找投資機會，並堅持長期投資。“市場的絕對拐點其實很難判斷，往往只能在確定性很大的價值區間買入，等待時間的回饋，力爭贏得長期的超額回報。”謝志華説。

　　謝志華坦言：“就過往經驗來看，在股市火熱時，會出現轉債估值拉昇情況。但今年四五月份轉債曾出現一波調整，疊加市場有序擴容，一定程度上抑制了市場炒作，轉債估值未被明顯拉昇。在這種背景下，個券內部分化嚴重。因此，要實現良好業績僅靠倉位是不夠的，還要做好行業輪動和個券的挖掘工作。”

　　謝志華表示，總體來看，接下來轉債市場仍以結構性行情為主。一方面，從股票市場來看，大概率會温和上漲，但指數上漲空間有限。另一方面，從轉債市場來看，轉債估值的拉昇空間也比較有限，個券內部估值和定價分化嚴重。因此，投資上仍以個券挖掘和行業輪動為主。未來一級市場的供給會增多，有不少資質不錯的標的上市。上市後，將根據其投資價值，適時進行新舊品種的切換。

（文章來源：上海證券報）