穆迪：予佳兆業集團擬發行美元票據“B2”高級無抵押評級

　　7月8日，穆迪授予佳兆業集團控股有限公司（Kaisa Group Holdings Ltd，簡稱“佳兆業集團”，01638.HK，B1 穩定）擬發行美元票據“B2”高級無抵押評級。

　　據瞭解，佳兆業集團計劃利用票據發行收益為其一年內到期的現有中長期離岸債務進行再融資。

　　評級依據

　　穆迪助理副總裁兼分析師Danny Chan表示：“擬發行的債券將改善佳兆業集團的流動性狀況，並延長其債務到期情況，而不會對其信用指標產生實質性影響，因為該公司將利用發行所得收益為現有債務進行再融資。”

　　穆迪預計，在過去兩年強勁的合同銷售推動下，未來一至兩年內，佳兆業集團將保持穩健的收入增長，同時，由於土地收購受到控制，以及城市更新項目轉化不斷增加，該公司的債務增長可能會放緩。

　　因此，未來12-18個月內，該公司的收入/調整後債務將從2019年的42%逐步提高至50%-55%。其調整後的EBIT/利息覆蓋率也將從同期的1.8倍提高到2.0-2.5倍，這得益於持續的收入增長和不斷提高的毛利率。

　　佳兆業集團2020年前6個月的合同銷售總額約為360億元人民幣，較2019年同期小幅增長3.8%。穆迪預計，在強大的品牌、優質的可售資源以及核心市場經濟穩定增長的支撐下，該公司未來12-18個月的銷售額將小幅增長。

　　佳兆業集團的“B1”企業家族評級（CFR）反映了其在粵港澳大灣區的強大品牌和銷售執行力、建立完成高利潤的城市再開發項目的良好記錄，以及在深圳等一線城市的優質土地儲備。

　　另一方面，評級受到該公司中等的信用指標和債務重組歷史的制約。

　　佳兆業集團的流動性充足。穆迪預計，佳兆業集團的現金持有量及營運現金流，將足以覆蓋未來12-18個月內的到期債務和承諾的土地付款。

　　截至2019年12月，該公司持有現金328億元人民幣（包括60億元人民幣的受限制現金），足以覆蓋其319億元人民幣的短期債務。

　　由於存在結構性從屬風險，佳兆業集團的“B2”高級無抵押評級較其“B1”企業家族評級低一個子級。這種風險反映了這樣一個事實，即佳兆業集團的大部分債權在其運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先於控股公司的債權。此外，控股公司缺乏結構性從屬的顯著緩解因素。因此，控股公司索賠的預期回收率將更低。

　　佳兆業集團的“穩定”展望反映了穆迪的預期，即未來12-18個月內，該公司將保持健康的合同銷售增長和充足的流動性。