中央廣播電視總枱央廣經濟之聲《基金觀察》本週聚焦“基金定投方法論”，記者劉思強專訪老羅。本期主題：基金定投如何在高點“功成身退”？
劉思強：股市裏常説“會買的是徒弟，會賣的才是師傅”，不少投資者因為不會止盈，常常在股市裏“坐過山車”。定投什麼時候該止盈？如何判斷牛市的高點或週期高點？
羅國慶：對於定投而言，賣比買更重要。即選擇何時止盈往往比選擇何時投資更重要，也更有難度。對於如何判斷牛市高點進行止盈，老羅總結了幾個方法供大家參考。
一是市場情緒法。回想老羅經歷的這三波大牛市，第一波2006年至2007年，第二波2009年，第三波2014下半年至2015年上半年。在股市後期最瘋狂的時候，老羅看到親戚朋友、街坊鄰居都想買股票，大家對股市都熱情高漲、雄心勃勃，這很有可能就是牛市高點。雖然大家都情緒高漲，彷彿此時不買股票，就會像沒有早早買房那樣後悔。但必須知道的是，市場已經上漲很久了，此時可能正是止盈的時刻，再拖延下去，很有可能連之前的盈利都沒有了。這個方法在這三輪牛市高點屢試不爽。
大家也可以看基金髮行的數據，在熊市底部的時候基金髮行規模，比如主動基金、股票基金首發2億元可能都募集不到，但是在牛市高點時募集上百億元基金是非常容易的事，媒體經常出現某家公司募集上百億元基金的報道。這些信號都能幫助你用市場情緒來判斷現在是不是情緒高漲。如果是牛市的高點，你就要賣出了。
市場情緒法的優點在於：容易觀測、不需要掌握太多的財務和金融知識，適合新手。但是市場情緒法過於主觀和感性，作為判斷牛、熊市的依據不具有説服力。
二是機會成本法，也可以叫做目標收益率法。我們需要考慮一個“機會成本”的概念。堅持定投那麼多年，收益要跑贏在銀行的理財收益，甚至跑贏銀行理財加上通脹的收益才行。如果設置的定投收益率連機會成本都比不過，那還有什麼意義呢？如果沒有拿這些錢定投，我們可以去投資無風險或風險較小的理財產品，獲得理財產品的年化收益率。除此之外，還需要考慮通貨膨脹率，至少要跑贏你的機會成本。參考公式：
最小目標收益率（機會成本）=（1 通貨膨脹率 理財產品年化收益率）^定投年限-1
注：^為次方
假設定投5年，這5年裏面買理財可能每年有5%的收益，這幾年物價上漲保持3%，你可以設定每年8%的年化收益率。如果你覺得這個定低了，可以提升到10%，以8%-10%的年化收益率去設定一個小目標。如果定投5年，年化差不多超過50%以上收益，可能50%-60%，這個時候就要止盈。這種方法簡單、易於執行。如果止盈目標設得過低，你一定要保持良好的心態，就算設低也無所謂，為什麼？因為跑贏理財 通脹，這個收益其實也不低。雖然定投有的時候經常發現在高點賣出年化收益可能有20%或者15%以上，但是投資很難做到那麼精準。要保持良好的心態。如果你定投每次牛、熊之間能保持10%的年化收益率，也是非常厲害的投資理財能手。
雖然目標收益率法簡單、易於執行，但是它也有缺點。比如設定目標收益率過低，止盈過早，市場仍處牛市之中，這時就只能“乾瞪眼”了。設定的目標過高，就容易錯過止盈時機，最好的方法就是分批止盈。
三是回撤法。牛市來了，很多人都想抓住高點再退出，怎麼辦呢？首先定投收益不能太低，可以假定定投組合收益超過50%以上就回撤。如果我的組合回調超過15%就堅決止盈出來，這樣能保持有正的收益。因為在牛市的時候市場情緒比較高漲，市場回調也不會那麼大，如果回調很大，有可能整個趨勢也會發生變化，這個時候就要堅決出來。假如你的組合收益達到200%，市場回撤發生超過15%，還剩餘有170%收益率。這個好處是牛市到來不言頂，你也不能判斷市場在瘋狂狀態能漲到哪裏，給自己設置好回撤，這樣能鎖定收益率，又防止錯失市場不斷上漲的收益。
四是估值法。如果當前估值非常高，在估值的歷史分位數比較高，説明指數的成份股可能存在較大的泡沫，可以考慮賣出。牛市的時候PE值通常都比較高，而到了熊市PE值卻較低，尤其是2007年、2009年、2015年上半年幾個重要的牛市。當指數的估值超過了一定的標準後，“氣勢洶洶”的牛市很有可能已經走到了盡頭，股市可能即將發生反轉。以中證500為例，假如在其PE值大於80時選擇止盈，無疑是非常明智的決策，指數進入高估區域選擇止盈最好。
估值法是止盈方法中相對靠譜的一種，但並非絕對。估值法也有缺點，即不能保證未來的規律和歷史一致。比如在2019年牛市來臨後，由於中證500週期股佔比較高，拉低中證500的估值，按照這個方法無法在2019年高點止盈中證500 。
需要注意的是，估值法不能一概而論，不同行業適用的估值指標可能不一致。另外，不同的指數基金適用的止盈線也有所差異。具體的選擇需要看個人的風險偏好，這裏給出的方法僅供參考。
劉思強：那具體到操作上，止盈的關鍵步驟有哪些？
羅國慶：止盈的步驟有幾點：一是你的組合開始賺錢，而且收益率符合你的收益率要求。二是判斷現在市場是不是牛市。三是選擇牛市止盈的方法，可以結合我前面提到的3個方法，情緒法、目標收益率法以及回撤法。四是以上方法可以結合使用，如果判斷不準，可以採用分批止盈的方法，鎖定收益率。止盈完成後，你可以再次開始新的一輪定投，開始新一輪的複利之旅。