賣石油不如打醬油，市值遠超中石化，海天味業半年賺了33億

一瓶醬油能賣出多少錢？半年賺了近33億的海天味業用實力給出了答案。

8月27日晚間，“醬茅”海天味業發佈2020年半年報，報告期內，海天味業實現營收115.95億元，同比增加14.12%，淨利潤32.53億元，同比增加18.27%。Wind數據顯示，自上市以來，海天味業營收和淨利潤每個季度的增速都在10％以上。

海天味業也成為A股市值增長最迅猛的公司之一——8個月漲了2400億元。截至今日收盤，海天味業的市值大致為2.4個伊利、9.2箇中炬高新和13.7個桃李麪包。

海天味業實控人龐康的身家也水漲船高。今年6月，胡潤研究院發佈的《疫情四個月後全球企業家財富變化特別報告》顯示，龐康的財富達到了1050億元。按照海天味業的最新市值計算，持股32.5%的龐康個人身家已達1905億元。不到3個月的時間，暴增855億元，幾近翻倍。

業績一騎絕塵，實控人春風得意，不過，光鮮亮麗的海天味業，也有新的煩惱。

一瓶醬油貴過一桶油

2019年9月，海天味業市值超過了房地產巨頭萬科，彼時萬科董事會主席鬱亮曾表示，“有人説賣房子的不如賣醬油的，其實我是服氣的，甚至我樂意見到這樣的結果。原因很簡單，如果有一個公司可以滿足老百姓的美好生活需求，成為老百姓的首要選擇，那這樣的公司值很多錢是應該的，我們特別服氣。”

今年8月16日，海天味業股價和市值持續走高，一舉超越中國石化，也外界戲稱“一瓶醬油貴過一桶油”。

半年報的發佈，也給了海天味業秀肌肉的機會。

相較於不少在疫情期間遭受重創的消費品企業，海天味業的業績表現頗為堅挺。今年一季度，海天味業營收為58.84億元，同比增長7.17%；淨利潤16.13億元，同比增長9.17%；第二季度，海天味業更是錄得雙位數增長，淨利潤增速為2017年第三季度以來新高。該季度海天味業曾錄得營收57.11億元，同比增長22.29%；淨利潤16.42億元，同比增長28.83%。

穩定的業績表現，也讓資本對海天味業青睞有加。財報顯示，截至今年上半年，海天味業的股東人數為4.66萬人，相比去年同期增長近一倍。

海天味業在2014年2月登陸A股，彼時的股價僅為13元/股，市值約500億元。不到7年時間，已經實現股價翻14倍、市值翻10倍的華麗轉身。

截至8月28日收盤，萬科A的市值為3203億元，中國石化(600028.SH）的市值為4879億元，已經被海天味業遠遠甩在身後。

8月28日，上海至匯營銷諮詢有限公司首席顧問張戟在接受時代財經採訪時表示，海天味業穩步增長與其戰略佈局不無關係。“海天味業始終聚焦在調味品行業，推出不同的細分產品，產品組合和推新節奏都比較合理，而且順應了行業的發展趨勢，趕上了紅利期。”

渠道佈局也是海天味業的強項。根據財報，截至今年上半年，海天味業的一級經銷商數量已經達到6433家，較2019年增長627家。據張戟統計，海天味業單個經銷商的平均年銷售額在300萬左右，而其他同類上市公司單個經銷商的年銷售額大多在50至60萬，差距明顯。

高估值下的新煩惱

鬱亮的一句“服氣”將海天味業拉到了聚光燈下，但在飛速上升的市值之下，海天味業的煩惱其實並不少。

截至8月28日，海天味業的市盈率超過90倍。也是因此，外界對於海天味業估值過高的質疑也從未停止。

中國食品產業分析師朱丹蓬就認為，海天味業是調味品行業體量最大、利潤最高的企業，的確受到資本的追捧和青睞，但目前隨着券商炒作和推高，海天味業的估值已經虛高。“海天味業在調味品市場已經碰到了天花板，原有的醬油產品沒有太多增長空間，很難撐起如今的市值。”

海天味業的財報數據顯示，2017至2019年，海天味業大單品醬油產品的營收增速從16.59%下滑至2019年的13.6%，2020年上半年的增速進一步下滑至10.71%。

醬油業務承壓下，海天味業整體營收和淨利也出現增速放緩的跡象。

財報數據顯示，2017年至2019年，海天味業營收分別為145.84億元、170.34億元和197.97億元，同比增長17.06%、16.80%和16.22%；淨利潤分別為35.32億元、43.65億元、53.53億元，同比增長24.21%、23.60%和22.64%。今年上半年，海天味業的營收和淨利潤增幅度分別為14.12%和12.87%，相比去年同期的16.51%和22.34%也有所下滑。

多元化是海天味業為提升天花板採取的新策略。8月12日，海天味業推出了旗下首款火鍋底料產品，正式入局火鍋底料市場。

今年上半年，海天味業還以1.69億元價格取得合肥燕莊食用油有限責任公司67％的股權，擴展芝麻油業務；2017年，海天味業涉足食醋市場，以4027萬元收購丹和醋業70%的股權。

不過，從財報數據來看，海天味業的多元化戰略尚未奏效，醬油仍是海天味業重要的支柱產品。今年上半年，醬油產品銷售額佔到海天味業總體營收的66.26%，去年同期這一數據為66.79%，變動浮度並不大。

同時，併購而來的兩家公司為海天味業貢獻的利潤也並不多。財報顯示，2020年上半年，丹和醋業淨利潤893.23萬元，合肥燕莊食用油的淨利潤506.14萬元，僅為海天味業總利潤的4.3%。

火鍋底料市場的競爭更加慘烈。

根據弗若斯特沙利文的數據，火鍋底料市佔率來排名前五的是頤海國際、紅九九、天味食品、德莊和紅太陽。其中，頤海國際近幾年業績迅速增長，截至今日收盤，頤海國際市值達1323億港幣，相比年初增長177.2%。海天味業此時佈局火鍋底料市場，必定要面對與頤海國際等“地頭蛇”。

張戟認為，目前新產品對海天的業績貢獻並不算大。海天味業一直以來只聚焦抓成長性大的品類，不會同時兼顧運營多個品類，目前多元化還處於佈局階段，沒有發力新品類。“調味品市場空間不小，憑藉着渠道和品牌優勢，海天味業有機會做出多個銷售額超過10億元的產品。”

除了品類相對單一，海天味業還面臨着產品線過於集中在中低端，未來成長空間有限的難題。

東北證券的研究報告就顯示，海天味業醬油的單價從2822元/噸下降到2696元/噸，這主要是因為海天味業的醬油產品定位為中低端、大眾化產品，且未來低端醬油價格增長幅度有限，所依靠價格驅動業績增長不太可能。

廣發證券也在研報中分析表示，海天味業的主要產品是定位中低端的草菇老抽和金標生抽，售價相對偏低。

這也讓海天味業與如今的消費趨勢有些格格不入 。8月28日，一位調味品行零售商告訴時代財經，近年來消費者對健康的重視，消費者開始傾向於購買天然、有機、無添加的高端調味品。

前瞻產業研究院在報告中提到，隨着人們人均收入水平的提高，在飲食要求上也越來越精，消費者將更看重調味品的口味、質量而不是價格，價格低廉的普通醬油的消費羣體在逐漸萎縮。

在高端化方面，海天味業也早有嘗試。2013年，海天就以“海天老字號”為主題，推出高端釀造醬油系列，此後又推出有機系列醬油。但目前來看，這一策略激出的水花並不大。前瞻產業研究院的數據顯示，目前海天味業的中低端和高端產品的銷量佔比約為7:3。

針對海天味業此次半年報數據以及未來的發展規劃等問題，8月28日，時代財經致電海天味業董秘辦，但未能聯繫置評。