港股上市剛剛8個月的中國飛鶴，又被做沽空了！
7月8日，沽空機構殺人鯨發佈了飛鶴的做空報告，這份長達64頁的報告羅列了飛鶴九大“罪狀”，指責飛鶴通過高估嬰幼兒配方奶粉收入、調低運營成本等方式誇大盈利能力。
殺人鯨甚至懷疑飛鶴是否具備盈利能力，認為中國飛鶴估值僅為每股5.67港元。
這已經不是飛鶴第一次被沽空，2019年，飛鶴剛剛登陸港交所沒幾天，就遭到了GMT Research的狙擊，但在飛鶴的強勢回擊之下，飛鶴股價暴漲，GMT慘遭“打臉”。
今日，中國飛鶴盤中一度下跌8%，隨即發佈澄清公告，對於殺人鯨的指控予以堅決否認，並公佈半年業績預告，稱今年上半年收入將大幅增長超40%。截至收盤，中國飛鶴上漲7.21%，報16.96港元。
飛鶴再次遭遇狙擊
殺人鯨：隱瞞關聯公司，誇大收入
2019年11月21日，飛鶴剛剛在港股上市僅一週時間，GMT就出具了做空報告《中國飛鶴 ：造假還是神話？》，認為儘管中國飛鶴的財報顯示收入增長強勁，手握大量現金，但在過去5年中從未支付過任何股息，這是類似欺詐的特徵。同時指出，飛鶴赴港IPO籌集的資金用途是用來還債也值得懷疑。
受沽空報告影響，中國飛鶴11月22日停牌，並披露公告反駁GMT指控，逐條回應質疑。在正面回應之下，11月25日飛鶴開盤後股價一路上漲，盤中最高漲超13%，截止當日收盤上漲10%。
而此次殺人鯨發佈的沽空報告選擇了不同的攻擊角度，稱飛鶴的IPO文件存在造假。
殺人鯨在沽空報告中稱，通過實地考察和公司記錄顯示，飛鶴的主要物流公司——瑞信達物流有限公司，實際上是飛鶴集團的下屬公司，由飛鶴員工管理，甚至被稱為飛鶴乳業瑞信達物流。沽空報告中列出了公開報道、公司記錄、飛鶴乳業發票單等證據。
沽空報告還反駁了飛鶴招股書中弗洛斯特沙利文提供的數據，稱弗洛斯特沙利文將中國嬰幼兒配方奶粉的市場規模擴大了一倍，“否則飛鶴聲稱的市場份額將顯得可笑”。
運營成本少報數十億美元
隱藏10億元人工成本
沽空報告中稱，多個獨立數據顯示，飛鶴的運營成本比該公司在招股書中披露的高出數十億美元，飛鶴的利潤遠低於其聲稱的水平。
第一，飛鶴隱藏了用人成本，員工數被低估了10倍。
飛鶴在招股説明書中稱，只有5422名全職員工，其中只有3130名從事銷售和營銷工作。但在2020年5月的採訪中，飛鶴的董事長毫不含糊地吹噓公司僱傭了5萬名銷售代表。幾個庭審案件表明，飛鶴直接支付銷售代表的費用，因此這一部分成本應該反映在飛鶴的損益表上。根據飛鶴髮布在網上的招聘啓事，殺人鯨估計，由於少報員工人數，飛鶴至少隱瞞了9.25億元人工成本。
第二，低估了廣告費用。
飛鶴在招股書中稱，其廣告費用在2019年上半年下降了11%。然而，2019年第一季度，飛鶴成為CCTV的第一大廣告商，僅央視的廣告支出就同比增長了309%。
值得注意的是，儘管飛鶴盈利能力和增長速度令人難以置信，但其現金產生卻一直前後矛盾。飛鶴在美國上市時的運營現金流平均為每年1.79億元人民幣，而在其退市的第一年，該公司的運營現金流躍升至20億元人民幣。
飛鶴公司回應：
報告內容無事實依據
針對這份報告，中國飛鶴髮布公告回應：“董事會注意到Blue Orca Capital於2020年7月8日刊發了一份報告，該報告載有對本公司財務表現的指控。董事會強烈否認該報告中的有關指控，並認為有關指控並不準確及具誤導性。”
該公告還表示，預計公司2020年上半年的收入將大幅增長超過40%，該增長主要得益於高端嬰幼兒配方奶粉銷量的大幅增長。
另據新京報報道，中國飛鶴方面表示：“我們也已關注到相關信息，報告內容無事實依據，我們也正在整理相關內容，具體請以官方回覆為準。”
截至今日收盤，飛鶴股價上漲了7.21%至16.96港元，創上市以來股價新高。
明日，中國飛鶴能否繼續“打臉”做空機構，我們拭目以待。