·冀田 | 文 關注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015·
資本市場的大風大浪中，你買我賣，你出我進，擦肩而笑，並不敢互相鄙視。
6月以來，網易這個上市了20年的美股，二次上市到了港股。京東緊隨，從創始人的滑鐵盧之地另闢了港股上市的戰場。
不能説截然相反，卻也相映成輝的是，6月份的生物科技公司掀起了美國上市潮。一個月時間，傳奇生物、燃石醫學、泛生子頂着逆風在納斯達克上市。
瑞幸造假的餘波仍在發酵，在中國自主知識產權的“520狂歡”中，美國參議院通過了《外國公司問責法案》。3天后，生物科技公司燃石醫學檢測提交納斯達克上市申請。20天后，燃石上市，首日股價爆漲49%，市值49億美元。瑞幸説，毀了中概股的鍋，我不背。
回首19年前，網易股價在美國跌到了6毛錢，市值只剩2000萬美元。公司面臨退市風險。網易創始人丁磊想把公司賣掉，沒人接盤。而今，丁磊的身價是200億美元，快到2000億人民幣了。
茫然慨既往，默坐慎將來。對資本的弄潮兒和投資者來説，所有的顛沛流離，最終都將由大江走向大海。
無名的香
不是業內人，不是圈內人，很少知道上面這些生物科技公司的名字。但20年前，現在的BAT也是名不見經傳。那時候隨便投誰，都是100倍回報。
傳奇生物被冠以“中國CAR-T免疫治療第一股”之名。CAR-T是什麼？就是2017年以來，讓千千萬萬癌症患者看到治癒希望的免疫療法標杆（延申閲讀：《花47.5萬美元治癒癌症，這個奇蹟背後是你不知道的風險慈善》）。巧合的是，燃石醫學和泛生子也是用生物技術專注於腫瘤精準醫療和癌症早期檢測的創新公司。
在新冠疫情爆發前，癌症是人類最大的敵人。癌症的發病也是由於癌細胞在體內的野蠻生長、爭奪健康細胞的生存空間。與新冠病毒爭奪我們的生存空間，一樣一樣的。
從無名走向有名，現今為止最秘密最高級的生物技術、最高維度的生命密碼，就在生物科技公司手上。20世紀是化學藥的世紀，很多藥都是在1900年以來的發明。21世紀的100年是生物藥的時代。現在已經過了20年。科學家們在用生物科技攻擊來自生物對人體的攻擊上已經獲得了頗豐的收穫。
在疫情的亂局中，他們身逢其時，正準備奔赴納斯達克、香港、科創板、創業板上市。
20年後，如果病毒沒有把我們幹趴下，我們還活着，他們就是未來的BAT。市值20億美元？不貴，很香。
上週，股市的風向標上證指數宣佈要改變指數編制方法。
上證指數十幾年巋然不動的伏筆埋在了2007年11月19日。在這個伏筆之前的一個月，有個更大的事件——2007年10月16日上午10點03分，上證指數登頂6124.04點的歷史高位。
2007年11月19日，中石油歷史性地進入上證指數。十幾天前，它剛剛上市，成為全球市值最大的公司。沒有之一，是第一。中石油一個公司佔了上證指數20%的權重。加上其他能源行業公司，上證指數接近40%的權重都是以兩桶油為首的傳統巨無霸。
上證指數漲不漲，從此就看兩桶油。
要想上證不要跌，尾盤拉昇中石油。
中石油是從香港市場“迴歸”A股的。巴菲特在2004年買入中石油，在2007年中石油A股上市前拋售中石油，3年賺了5倍以上。
如果再等4個月，等中石油A股上市，他本可以賺15倍。不知道他後悔嗎？
A股股民後悔的是，如果沒有買中石油，他們的滿腔愁，本可以買好幾箱茅台酒。問君能有幾多愁，恰似滿倉的中石油和買不起的茅台酒。
進入上證指數權重股以來，中石油下跌了將近90%。上證指數一蹶不振。
這次上證指數修改改變了新股進入上證指數的時間，新股計入上證指數的時間延遲至上市1年後，大市值新股可在3個月後快速計入。新股在上市1年內的價格波動非常巨大，往往經歷炒新後的暴跌。中石油的案例，不要再演。
上證指數編制方法的另一個重大的變化是，科創板公司也將納入上證指數。截至5月底，科創板上市公司有105家，總市值1.6萬億元，滬市的“大殺器”已成。深證的創業板還在闖關。科創板上市公司強調科技屬性，包括生物科技公司，妥妥的未來之星。
這次，大A不會犯下20年前把互聯網公司拒之門外的錯。
資本兩大聚集地，滬深兩市都在爭奪科技公司、創新公司。
每一箇中國的創新公司都在糾結，去科創板還是創業板，還是納斯達克？香港暫時沒那麼熱。朝陽行業的公司也在尋找處於朝陽的資本市場。
20年前的互聯網行業，恰如今日的生物科技行業。
20年前，中國的互聯網流行copy to China，把美國的互聯網模式，照搬到中國，即可成功。三個門户，新浪、網易、搜狐，無不照搬了雅虎。
如今雅虎已經沒了。沒了的原因，竟然沒有太多人關注。也許在互聯網行業，一個公司沒了，太過於稀鬆平常。搜狐和新浪也在“沒了”的邊緣。新浪抓住了新浪微博。搜狐本可以抓住搜狐視頻，沒想到搜狐視頻和樂視視頻一起不爭氣，不應該啊。
只有網易把遊戲發揚光大，越做越大。20年後美國互聯網模仿中國，更有中國互聯網公司輸出模式到全球市場。比如抖音全球的Tiktok。
生物醫藥領域，儘管2008年之後有一批早期的耕耘者，創新生物藥的熱潮其實是發自2015年前後，正如互聯網熱潮發生在1997年之後一樣。此次三個納斯達克上市的公司，全部在2014年到2015年成立。生物科技比互聯網慢一些，5年後，生物科技的上市潮來臨。
在此之前，更早一批創新藥公司已經登陸納斯達克和香港市場。從IPO融資規模而言，2019年港交所坐穩“全球新股集資王”的寶座，而上交所亦憑藉科創板新版效應排名第二，一舉超過納斯達克。
但在生物科技領域，納斯達克寶刀不老。2019年全球十大生物科技公司IPO名單中，納斯達克六個，港交所四個。科創板還需努力。
為什麼20年前互聯網起步的時候，照搬美國，因為美國有創新的人才、有寬鬆的環境。
現在的生物科技行業類似。20年前初期的互聯網海歸創業是主力。現在的生物科技公司創業，仍是、也持續是以海歸創業為主力。不可否認的是，生物科技的高地在美國，中國奮起直追，需要一批具有全球視野的科學家，有一批在全球頂級公司工作過的研發人員和產業化人員。這是技術導向型公司的必然發展路徑。
上面説了技術和人才，誰能在商業上勝出20年，決戰2040，才是商界和投資者更關心的。
技術並非能一招鮮吃遍天。在生物科技行業，研發風險極大，產品管線組合、市場定位、銷售能力是上市後的創新企業更重要的事情。同樣類似的產品，恆瑞這樣的成熟藥企巨無霸會比創新藥企賣得好，因為恆瑞已經有龐大的銷售體系。
海歸併不能一直勝出。互聯網大浪淘沙之後，你會發現，現在牛逼的人，比如馬雲、馬化騰、丁磊、劉強東的大學和早期工作都是中國本土背景。李彥宏、張朝陽這些海歸創業的還真沒幹過他們。人，是最關鍵的因素。
回到2002年，丁磊回憶：“2001年初最迫切的願望就是想把網易賣掉，但沒人敢買。到了9月，想賣也賣不掉了。”困境中的丁磊想搞遊戲。
這時候，搞“傳統”遊戲的營銷高手段永平出現了。
“你拍一，我拍一，小霸王出了學習機；你拍二，我拍二，學習遊戲在一塊兒。”
30歲的丁磊想和大佬段永平學營銷，段永平想的是，網絡遊戲市場應該比我的遊戲機市場大。兩人一拍即合。於是，段永平用低於1美元的股價買了網易的股票，後來賺了100倍，奠定了他成為“中國巴菲特”的基礎。
但後來段永平也早早地把網易的股票賣了，因為他覺得丁磊是個大孩子，不能放那麼多錢在他那裏。
看錯，是資本局裏解不開的結。
有個段子説，如果1990年給你100萬，你能賺1個億嗎？回答是能。如果1990年你一分錢沒有，你能賺一個億呢？回答還是能。因此，缺的不是錢，而是感知未來的能力。
網絡和生物將來都要進上證指數，這點不會看錯。一個是如日中天的正午太陽，一個是朝氣蓬勃的黎明朝陽。就看是誰20年後能穩居上證指數十大權重股。上證起，個股回報100倍起。
作者簡介：冀田，領復資本合夥人、註冊金融分析師（CFA）、《家庭投資和家族辦公室》一書作者，風險投資投資人。
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「 圖片 | 視覺中國 」
