航運板塊走出“至暗時刻”，兩大指標重回階段高位

　　築底過後，航運板塊業績反彈趨勢漸顯。

　　Wind梳理顯示，截至目前，BDI（波羅的海乾散貨指數）年內漲幅已超八成，並重回10個月高點位置，TDI（沿海集裝箱運價價格指數）則觸底回升，並創兩個月新高。

　　此外，部分航運板塊個股中報預告顯示，其同期業績有望實現大幅攀升。

　　航運板塊“築底回升”

　　種種跡象顯示，航運板塊正逐步擺脱“最糟糕的時刻”。

　　Wind數據統計顯示，7月9日BDI報1810點，年內升逾800點，漲幅高達85.45%。其中，BDI於7月6日一度升至1956點，創2019年9月27日以來新高。

　　中銀期貨研報分析，從BDI指數看，5月份以來幹散貨貿易有顯著的回暖，這與中國經濟活動的恢復有較大的關係。

　　報告認為，雖然今年全球貿易及航運市場疲軟，但中國船供油市場出現了逆勢上漲。今年1-4月保税油供應量462萬噸，同比增幅17.3%。這不僅與中國的經濟恢復有關，也與中國的出口退税政策幫助國內供應大幅增加以至價格競爭力增加有關。

　　國投安信期貨研報分析，上半年，系列黑天鵝事件的爆發讓已然低迷的航運產業再次蒙上陰翳，在新冠疫情、原油價格戰等風險事件的多重衝擊下，利多因素被眾多利空掩蓋，航運行情邏輯由底部反彈切換為下行築底。得益於班輪公司對運力的嚴格控制，集運指數呈現寬幅V型走勢，與其他航運市場表現大相徑庭。

　　Wind數據梳理顯示，海運板塊方面，納入統計的11家企業中，招商輪船、招商南油中報業績預告大幅攀升。具體來看：

　　招商輪船中報預告顯示，同期淨利潤約28億元—31億元，同比增幅達489%—553%。

　　招商南油中報預告顯示，同期淨利潤約11億元—12億元，同比增幅達226%—256%。

　　國投安信期貨研報表示，集裝箱運價變化受眾多因素制約，包括長期因素、短期因素，也有需求因素和供應因素，而決定未來半年運價趨勢的核心變量有兩個，一是全球經濟恢復情況，取決於歐美經濟的恢復情況、疫情發展階段和政治擾動因素，二是航商對運力控制力度的把握，運力控制力度是否能和需求變化相匹配是關鍵。

　　業績展望現分歧

　　展望下半年市場，國投安信期貨研報提醒，上半年疫情對集裝箱運輸航運的影響，主要分為三個階段，主導因素由中國疫情向歐美疫情進行了切換；當前及下半年，全球宏觀環境將持續處於第三階段——疫情和經濟恢復並存的常態，經濟恢復速度和疫情持久性是決定需求側變化的主要變量。海外疫情存在較大不確定性，未來半年航運需求難言樂觀。

　　其中，下半年進入經濟恢復和疫情並存的新常態，但班輪公司仍將維持“緊供應”的策略，減少新船訂購量，船舶報廢需求增加，船期隨市調整、但整體偏緊且存在滯後，市場有效供需將維持緊平衡狀態。

　　報告認為，預估下半年全球疫情很難走出平台期，而在疫情走出平台期之前，集運費率走勢將以高位窄幅震盪為主；隨着疫情渡過平台期，貨運需求開始穩步回升、航商信心增強，運力管控力度也將放鬆，運價波動幅度迴歸正常，運費水平也將重新得到市場定價。

　　中金公司研報認為，航空航運等低估值週期板塊有望在大盤向上中迎來估值修復，而在傳統經濟估值修復完成後，快遞的高成長性和盈利增速仍將繼續帶動板塊向上。公路以及H股的部分港口個股2021年分紅收益率已經達到6-7%，為絕對回報品種。

　　此外，根據報告二季度盈利預測，超預期行業為油輪，低於預期行業或為機場航空。其中：

　　1、運油方面，三季度或由於儲油船釋放而承壓，但長期週期仍向上，二季度業績大幅改善，建議三季度末佈局四季度旺季。

　　2、集運方面，疫情對外需的最壞衝擊已經過去，歐美PMI和中國新出口訂單PMI觸底回升。

　　3、港口方面，關注低估值標的。

　　值得注意的是，6月底以來，沿海集裝箱運價價格指數明顯攀升，其7月10日報633.96，續創5月11日以來新高。

　　中銀期貨研報援引專業機構分析，得益於中國經濟活動恢復，鐵礦石貿易量預計在2020年保持穩定，糧食作為剛需受到影響也相對較小，今年以噸海里計小幅增長3%。石油成品油預計需求下降10%，供給降低6%，貿易下滑。油輪進行浮式儲油消化部分供應過剩。集裝箱運量的跌幅最大，預計2020全年可能降低10.3%，而二季度預計同比將大幅減少30%。

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