中國同輻：冷門核藥的“寡頭”

7月29日以來，多重利好消息點燃了中國同輻(01763)行情。

智通財經APP瞭解到，近五天以來，中國同位素及輻射技術應用領域龍頭中國同輻股價實現快速上漲。截至8月6日，公司股價收漲3.93%至30.4港元，較7月30日收盤，公司股價已實現漲幅54.2%。

而目前來看，促進公司近幾日股價增長的因素主要有三個：1.7月29日，中國同輻(01763)與生態環境部核與輻射安全中心簽訂輻射安全與環境保護合作框架協議。2.7月31日，國家衞健委印發關於調整2018—2020年大型醫用設備配置規劃的通知。3.8月2日，西門子醫療擬以164億美金收購瓦里安(VAR.US)。

上游擴容促進放射性藥物市場增長

據智通財經APP瞭解，8月2日，西門子醫療集團宣佈，同意以現金方式收購放療界三巨頭之一瓦里安醫療系統公司(VAR.US)，該交易對這家醫療設備製造商的估值約為164億美元，比其當前市值高出20%以上。據悉，該項收購預計將在2021年上半年完成。

此次西門子對於放療領域龍頭給出的高估值，無疑提振了市場對於行業的信心。而此次衞健委關於2018—2020年大型醫用設備配置規劃的調整，則更直接地對中國同輻形成了利好。

7月31日，國家衞健委印發關於調整2018—2020年大型醫用設備配置規劃的通知。調整後，2018—2020年甲乙類大型醫用設備規劃12768台，與原計劃相比，淨增2671台件。從新版增配幅度來看，PET-MR在2018-2020年規劃數提升175%，PET-CT在2018-2020年規劃數提升46%，分別佔據甲類和乙類設備增配幅度榜首。

受到大型醫用設備配置加速的影響，放射性藥物和放射源產品市場龍頭，如中國同輻、東誠藥業等則將直接受益。

其中，X線正電子發射斷層掃描儀(PET-CT)是臨牀價值突出的用於腫瘤早期診斷和療效評估的分子顯像手段，根據2018年規劃，PET-CT原規劃總數為710台，2018-2020年規劃新增377台，最新方案調整至規劃總數884台，2018-2020年規劃新增551台。

智通財經APP瞭解到，由於進行PET-CT檢查的病患需要注射氟[18F]脱氧葡萄糖(F18-FDG)。PET-CT市場的增長，則也將帶動F18-FDG市場擴容。

據平安證券預計，按照新的配置規劃，2020年底全國PET設備(包含PET-CT和PET-MR)總規劃數將達到966台，預計2030年全國PET-CT和PET-MR裝機總量將達到3000台以上，並且會有更高比例的醫院採用外購F18-FDG的模式。據該機構預計，F18顯影劑市場規模將達到80-100億，是當前的10倍左右。

與此同時，平安證券於新配置計劃出台前便已預計，我國當前患者PET-CT檢查需求旺盛，國內PET-CT設備各大廠家均正在崛起，PET-CT設備價格大幅下降。在此前PET-CT配置證放開的利好下，2020年底裝機量將翻倍。

其中，由於F18-FDG僅有110分鐘半衰期，因此其生產配送具有3-4小時車程的半徑限制，網點佈局則成為關鍵。目前，國內具備18F-FDG批文的企業僅有東誠安迪科、原子高科、華益科技三家，而具備全國核藥房生產配送網點的則只有原子高科和東誠安迪科2家。

據中國同輻2019年年報顯示，集團持有原子高科股份有限公司68.28%實際權益。其中，原子高科於其2019年財報中提到，為滿足不同地區的醫療需求，對分子公司進行了18FDG的委託生產。目前，其於浙江、天津、武漢、長沙等地的子公司均已完成18FDG委託生產。

而中國同輻也在其2019年財報中提到，其氟[18F]去氧葡萄糖注射液2019年產能利用率僅達到42.4%。此次配置規劃調整，則將直接對公司18F-FDG藥品業務形成利好。

此外，根據2018年規劃，伽馬射線立體定向放射治療系統原規劃總數為254台，2018-2020年規劃新增146台，最新方案調整至規劃總數296台，2018-2020年規劃新增188台。

而據中金公司表示，預計隨着伽馬射線立體定向放射治療系統配置增加，醫用鈷-60放射源則也有望受益。據智通財經APP瞭解到，中國同輻是中國唯一一傢俱備輻照用鈷[60Co]、醫用鈷[60Co]等生產能力的放射源產品生產商。2019年，公司完成國產醫用鈷[60Co]放射源生產技術開發，成功實現第一套伽馬刀國產鈷[60Co]放射源生產。截至2019年底，公司鈷[60Co]伽馬刀源產能利用率也僅達4.9%。

“寡頭”構建行業壁壘

回到公司標的本身來看，中國同輻是中核集團旗下第五家上市企業，在其前五大股東名單中，前4家均為中核集團或其附屬公司。“核藥”是比較冷門的行業，與麻精類一樣屬國家嚴管的醫藥產品，行業往往容易出寡頭。

目前，在核藥領域的龍頭股則主要有中國同輻和東誠藥業兩家。現兩家公司正着手進行核藥房之間整合，進行戰略卡位。同時，雙方也正在實現旗下不同企業之間資源、渠道、產品共享，未來短半衰期核素藥物如果想打入中國市場，則必須藉助國內核藥房網絡(同輻或者東城)進行生產和銷售。

從上來看，中國同輻作為特殊行業下的國字企業，對於行業內無論是國內還是國外均正形成壁壘。7月27日，公司又與生態環境部核與輻射安全中心(以下簡稱“核安全中心”)簽訂了輻射安全與環境保護合作框架協議。

據智通財經APP瞭解到，核安全中心為生態環境部直屬事業單位，是我國唯一專業從事核安全與輻射環境監督管理技術保障的公益性事業單位。根據協議，雙方將可在核技術利用輻射安全及相關領域開展技術支持與合作，合作範圍包括但不限於核技術利用輻射安全關鍵技術研究、放射源安全管理和應用、放射性物品運輸、輻射環境監測、專業培訓、技術諮詢與服務、核技術利用輻射安全科普等領域。

此次雙方的合作，則將進一步提升公司的研發能力，為其在輻射安全環境保護等方面培養更多技術型人才。

據中金公司在其研報中表示，考慮到中國同輻擁有全面的產品線，有豐富的在研產品，並擁有全國範圍內的銷售網絡。與此同時，公司擁有來自母公司中國核工業集團的支持，預期未來公司有望繼續保持其領先地位。

行業前景方面，據太平洋證券指出，核藥的淨利率達40%到50%，診斷性核藥保證核藥5年較快增長，治療性核藥保證核藥中長期較快增長並打開成長天花板。券商預計，公司未來7年核心的8個核藥收入將從30億元成長到100億元，年增長20%。總體來看，公司擁有較好的基本面，此次多個利好因素促進了公司股價的短期上漲。而長期來看，仍值得予以關注。