資本市場中從來不缺激動人心的故事，本週引發投資者熱議的，是一家還沒有生產出一輛車，收入為零的新能源車公司Nikola。
目前支撐Nikola(NASDAQ:NKLA)股價上漲的理由，大部分基於其所宣稱已經拿到1.4萬個總價值100億美元的訂單，今年4月份，這家公司告訴潛在投資者，正在與客户進行談判，將這些訂單轉化為需存保證金的正式協議。
這家公司的名字取自發明家尼古拉·特斯拉，與著名的特斯拉電動車公司彷彿一對“孿生兄弟”。由於Nikola公司未來主要產品為電動卡車，這也讓投資者很容易將其聯想成電動卡車界的特斯拉。
在正式上市交易不到一週的時間，Nikola的股價已經翻了兩倍，市值一度站上300億美元，除了特斯拉和通用外，Nikola這家還沒有生產出任何一輛車的公司的市值已經超越了美國所有其他汽車廠商。該公司的創始人身家也暴漲至近百億美元。
Nikola的這一輪“造富神話”，背後是資本力量的推動，成立5年的Nikola 通過反向收購方式實現了快速上市，參與者有貝萊德、摩根士丹利等金融機構，上市後，Nikola所打造的新能源概念，以及特斯拉、SpaceX的光環效應共同作用下，讓其股價實現了騰飛。
01 市值超越福特
自6月3日正式交易以來，Nikola股價從每股35美元一路上漲至80美元以上，不到一週的時間股價已經翻倍。在本週一的一個交易日中，Nikola的股價就暴漲了100%以上。
在一輪暴漲後，該公司的市值已經站上300億美元，除了通用和特斯拉以外，Nikola的市值已經超過了所有美國汽車廠商。
頗具諷刺意味的是，這家公司至今連第一輛車還沒生產出來，根據其此前公佈的計劃，該公司準備在2021年開始進行生產，並在菲尼克斯南部建一座100萬平方英尺的工廠。
這家公司計劃到2027年達到3萬輛燃料電池動力汽車的產量峯值，並在2028年達到年產1.5萬輛電池車生產。
目前支撐Nikola股價上漲的理由，大部分基於其所宣稱已經拿到1.4萬個總價值100億美元的訂單，今年4月份，這家公司告訴潛在投資者，正在與客户進行談判，將這些訂單轉化為需存保證金的正式協議。
這家公司還計劃到2028年，在北美建成700座充氫站，到2032年，在歐洲建成70座。
02 產品線覆蓋眾多市場？
儘管還沒有生產出第一輛車，但Nikola已經宣佈的旗下新能源車產品已經十分豐富，包括大型貨運車Nikola One，Nikola Two，Nikola Tre，小型皮卡Nikola Badger，以及全地形車Nikola NZT，Nikola Reckless，以及摩托艇Nikola Wav。
根據Nikola目前所公佈的產品，其所覆蓋的潛在市場也十分廣泛，既包括長途貨運、也包括普通民用市場，甚至還包括軍用市場以及户外運動休閒市場。
從市場所在的地理位置來看，Nikola從一開始便將自身定位為一家國際性公司，北美、歐洲、亞洲都是已經在其計劃中的市場。
Nikola於2014年成立於美國猶他州，目前總部位於亞利桑那鳳凰城，從公司名來看，Nikola與業內知名的特斯拉公司彷彿孿生兄弟一般，分別取自著名發明家和工程師尼古拉·特斯拉的姓和名。
Nikola將自己的業務劃分為三大塊：電動車、氫能源以及全地形運動，分別對應電動車產品，氫能源站和全地形車和軍用機車等。
在上市交易之前，Nikola獲得了總共5億美元的投資，但去年底，該公司賬上現金僅剩8600萬美元，考慮到該公司還沒有正式進行生產，因此大部分的資金都投入到了產品的研發中。
此外，還包括該公司2019年6月新成立的斥資7500萬美元打造的鳳凰城總部，2019年3月份斥資2300萬美元在亞利桑那州Coolidge購置的389公頃的地塊，用於未來工廠的建設。目前，Nikola共有260名員工，該公司計劃到今年年底將員工數擴大至400名。
03 “美國夢”和“資本局”
在上市交易之前，Nikola僅僅還是一家活在特斯拉陰影中的小創業公司，夢想者有朝一日能夠超越“大哥”特斯拉，但上市後僅不到一週的時間，Nikola甚至已經搶了特斯拉的風頭，憑藉着股價的驚人表現，成為資本市場中人人談論的話題。
Nikola的上市過程，也和這家公司本身一樣十分特殊，並不是通過普通的上市途徑，而是通過反向收購的方式實現快速上市。
該公司的上市要追溯到2018年5月份，一家名為VectoIQ的公司上市，這家公司屬於空白支票（blank check）公司，是一種專門用於進行收購的空殼公司實體。
VectoIQ順利完成了以每股10美元發行2300萬股的上市，並將獲得的2.3億美元存入信託賬户中，這筆錢專門用於未來進行收購。VectoIQ公司吸引的投資者中還包含BlackRock、Cowen Investments等金融機構。
在完成注資後，VectoIQ開始物色潛在投資標的，從2018年5月至2020年3月，VectoIQ公收到了上百個潛在的收購機會，並對其中超過85個進行了初步盡職調查。
並從中選取了16個作為有潛在收購意向的標的，在對這16家入圍公司進行更為深入的盡調和與管理層溝通後，VectoIQ向其中6家發出了收購意向書。
最終，VectoIQ決定對Nikola發起併購，稱基於其在技術方面的領先、有能力和遠見的管理層以及在可預見未來在新能源車和能源基礎設施方面的巨大潛在市場。
Nikola展示了無可比擬的投資機會，並表示，Nikola現有的燃料電池車100億美元的訂單，已經證實了對於Nikola所提供的方案，市場存在強勁的需求。
將雙方撮合到一起的是投行Cowen，這家投行當時正在作為Nikola的財務顧問，幫助其進行C輪融資。
2019年11月，Nikola公司的首席財務官Kim J. Brady在獲得了Cowen所提供的與VectoIQ合併的潛在可能性後，開始與Nikola的管理層其他成員進行討論。
隨後，雙方進行了多輪密集的談判，在初步接觸一個月後，VectoIQ便向Nikola提交了併購意向書。2019年12月底，VectoIQ開始與投行摩根士丹利商討執行併購的具體方案，並再度以每股10美元發行5250萬股，融資5.25億美元。
根據雙方協議，每股Nikola股票轉換為1.9股VectoIQ股票，最終普通股總股數為3.5億股，按照當時VectoIQ每股11.07美元的交易平均價格計算，併購總價值近40億美元。
本次併購完成後，VectoIQ股票代碼變更為NKLA，並於6月3日在納斯達克交易所正式交易。
從合併後公佈的財報看，Nikola在2019年淨虧損1.05億美元，其中研發費用6751萬美元。從2017年至2019年，Nikola虧損總額為1.8億美元。
04 300億美元的泡沫
目前根據Nikola所披露的信息，這家公司稱自己目前還處於“pre-revenue”階段，即沒有任何收入的階段，但即便如此，上市不到一週，股價已經瘋漲了2倍多，市值一度站上300億美元。
這背後Nikola所打造的未來新能源出行概念讓許多投資者趨之若鶩，Nikola稱，其主力產品氫能源卡車使用燃料電池，在加氫站加衝氫氣後形成電力，為汽車提供動力。
與目前主流的電池電動車相比，燃料電池車具有續航里程更長，充電時間更短（10～15分鐘）等優勢。
但要想讓Nikola的燃料電池車真正跑在路上，需要解決充氫站的問題，該公司稱計劃到2028年，在北美建成700座充氫站。
在開始上市交易的同一天，Nikola又發佈新聞稿稱，已與能源公司Nel ASA簽署總額3000萬美元的購買協議，每天可以生產40噸氫氣，該購買協議主要用於支持Nikola 初始的5座充氫站每天8噸氫氣產量。
目前Nikola的估值水平很大程度上基於對未來的預期，存在極大的不確定性，僅就其所規劃的氫能源來説，由於目前基礎設施不夠，基本上相當於從零開始，初期成本投入巨大。
一位能源行業專家對騰訊新聞《潛望》表示，一個加氫站的造價相當於普通加油站的20倍，此外，包括氫氣的儲存、運輸等涉及到巨大的成本，還存在極大的安全隱患。
根據Nikola公佈的未來業績預期顯示，2021年預計實現收入1.5億美元，2022年3億美元，2023年14億美元，2024年32億美元。相對應的電動卡車銷售或租賃兩分別為600、1200、3500和7000輛。
在併購協議中，VectoIQ表示，根據課比較公開上市公司估值法（包括蔚來汽車、特斯拉、維京等），2020年的企業價值/收入比率中位數為4倍，企業價值/息税折舊攤銷前利潤比率為29.5倍。
VectoIQ董事會認為，合併後公司企業價值/收入比率從2022年至2025年分別為11.1倍、2倍、1倍和0.6倍，企業價值/息税折舊攤銷前利潤比率在2024年和2025年分別為15.6倍和5倍。
按照2024年預計息税攤銷折舊前利潤2.13億美元和企業價值/息税折舊攤銷前利潤15.6倍計算，可以得出預計2024年企業價值為33億美元。不難看出，目前Nikola的市值水平已經遠遠超出併購發生時所預期的估值水平。（作者：紀振宇 來源：騰訊新聞《潛望》）