外匯天眼APP訊 : 在疫情和中概股危機雙重影響下，赴美上市的節奏依然沒有停歇。
北京時間6月26日，實時互動雲服務商聲網Agora正式登陸納斯達克，股票代碼為“API”，IPO募資額達3.5億美元。
聲網Agora IPO發行最終定價為每股ADS 20美元，上市首日開盤即漲125%，報45美元，此後盤中股價震盪向上，一度漲逾178%。截至當日美股收盤，聲網Agora收漲152.5%，報50.5美元，市值超50.6億美元。
這一市值已經超過歡聚時代、陌陌，直逼微博，成為繼萬國數據、金山雲之後，又一家市值超過50億美元的企業服務中概股公司。
由於其淨利潤目前尚不穩定，按2019年營收6442.9萬美元計算，市銷率高達78.5倍，接近當前Zoom 的市銷率87.64的水平。
另外還透露出一個信號，中國企業服務的“賣水者”們，春天真的來臨了嗎？
2013年，前YY語音CTO趙斌從硅谷的一個車庫開始，創立了聲網Agora。
在7年前， To B的生意聽起來並不性感，但聲網Agora抓住了實時互動的行業趨勢，巧妙地把過去大廠商具備的專業級別實時音視訊能力，轉變成了簡單的SDK和API，讓開發者可以簡單取用，成為真正的“賣水者”。
上市讓這家低調的幕後公司從此走向台前。新東方、好未來、小米、陌陌、鬥魚、B站、VIPKID、新氧、眾安保險等耳熟能詳的企業都是它的客户，晨興資本、SIG海納亞洲、順為資本、Coatue、GGV紀源資本等一眾知名投資機構都是聲網Agora的股東。
而疫情又加速了聲網Agora的成長。2020年，受益於在線實時互動的興起，線上教育、直播帶貨、在線會議、遠程醫療、音視頻娛樂等等需求同時爆發，僅僅在3月份，聲網Agora就通過1萬多個活躍APP為100多個國家和地區的終端用户提供了服務，總計超過400億分鐘的實時視頻和語音。
目前，雲通信市場仍然是一片藍海，美國同類型的上市公司Twilio，今年以來股價漲幅超過100%；遠程辦公企業Zoom從年初到6月，股價累漲約200%,持續刷新歷史新高。
聲網Agora的RTE-PaaS模式同樣在資本市場收穫了“團寵”般的待遇。
可以説，聲網Agora挑了一個最好的時機上市，但這個看起來尚且“小眾”的垂直領域，已經引起了巨頭的關注與環伺。
與此同時，聲網Agora還面臨着客户集中、收益表現不穩定、受外部環境影響較大等等挑戰。
營收增長迅猛，客户集中度高
招股書數據顯示，2018年-2019年兩年間，聲網Agora的總營收分別為4365.7萬美元、6442.9萬美元，增長幅度高達47.6%。
在淨利潤（虧損）方面，2018年聲網Agora的淨收入為37.6萬美元，到了2019年，轉為虧損617.7萬美元。
2020年第一季度主要受疫情影響，實時通訊需求全網暴增，聲網營收漲至3556萬美元，同比去年增長166%，已經達到去年全年一半的收入水平，淨利潤則再次扭虧為盈為278.7萬美元。
從產品類型增長上來看，聲網Agora的視頻產品使用分鐘數增長了161.8%，而且視頻產品呈現出更高分辨率的發展趨勢，這一改變帶來的是銷售單價的提升。
目前，聲網Agora的淨利潤表現並不穩定，由於疫情，2020年第一季度聲網Agora交出了一張優秀答卷。
但未來隨着疫情的緩解，雲辦公的營收或將回落，淨利潤能否維持持續的增長盈利，在未來將成為市場的關注焦點。
從業務營收來看，聲網Agora的收入幾乎全部來自於雲服務。2018年、2019年實時互動雲服務收入佔比總收入分別為98.95%和99.22%，2020年第一季度這一佔比更是提高到99.68%。
單一垂直的營收結構意味着未來風險，聲網Agora需要在這一領域，建立起足夠高的競爭壁壘，才能保持當前的市場地位。
2018年和2019年，前十大客户佔聲網Agora總營收比分別為50.8%和38.4%。2020年Q1，排名第一的客户則貢獻了14%的營收，排名第二的客户貢獻了10%的營收，即四分之一的營收被前兩位大客户所包攬。
另外，2018年和2019年，某兩個客户的應收帳款佔總應收賬款高達30%和24%，若未來存在大客户流失的狀況，將直接影響聲網Agora營收和資金狀況。
每個月，聲網Agora為用户提供一萬分鐘的免費時間，超過免費時長後，將根據用户使用量進行收費。這種免費增值服務模式類似於WPS的收費模式，但區別在於是To B端，免費時長的策略則主要是為了建立客户信任度。
目前，聲網的毛利率主要維持在70%左右小幅度波動。
聲網在招股書中表示，當前公司的客户度忠誠度較高。2018年和2019年的固定匯率金額續費率分別為133%和131%，這個數字意味着復購率，即客户不僅續費了，續費金額還有所增加。
研發費用佔營收三成
在招股書中，聲網將自己定位實時互動雲服務。
簡單來説，聲網Agora通過自己的PaaS平台，為企業提供實時音視頻技術服務，開發者可以將實時語音、視頻通話、實時消息、實時互動直播等功能嵌入到應用中。
再白話一點，就是聲網Agora把過去大廠商具備的專業級別實時音視訊能力，轉變成了簡單的SDK和API，讓開發者可以簡單取用，通過直接集成Agora SDK，實現各種互動場景，這為開發者大幅節省了自研成本和開發週期。
技術層面，聲網Agora建立了SD-RTN，這是一個覆蓋在公共網絡上的實時互動虛擬網絡，在全球200多個協同定位數據中心運行，處理使用Agora SDK終端用户設備之間的實時數據傳輸。
對於聲網Agora來説，主要成本在於購買服務器的帶寬成本、存儲設備，還有技術研發的人工成本，和後期的數據中心託管成本、軟硬件運維成本。
因此這種商業模式的核心在於，儘可能多地獲得穩定付費用户，不斷分攤平台的研發和運維成本，以獲得更高的收入及利潤，實現更高的盈利能力。
從成本結構上來看，目前聲網Agora的主要費用都投入在研發上。招股書顯示，2018年聲網Agora研發費用為1442.6萬美元，佔全年總營收的33.0%，2019年研發費用達到了2362.3萬美元，佔全年總營收的36.7%。
聲網Agora的整體費用逐漸遞增，但好在各項費用率呈現逐漸下降的情況，盈利條件不斷優化。2018和2019年，聲網的營銷費用率都在20-30%之間，但2020年第一季度，營銷費用率直接降到了16.9%。
在員工比例上，截至2020年3月31日，聲網Agora的498名員工中，研發人員佔到了282名，佔員工總數的57％。更早之前，聲網Agora團隊中研發技術人員比例達到70%以上，幾乎完全是一支由“程序員”組成的創業團隊。
從市場前景來看，實時音視頻RTC未來的想象空間還很大。
RTC與即時通信(IM)的場景不同，後者主要應用場景包括文字聊天、語音消息發送、文件傳輸、音視頻播放等，可靠和送達率是關鍵；CDN技術通常會帶來5-10秒的延遲，相比之下RTC延遲為毫秒級別，強調實時互動。
因此在社交直播、音視頻互動正成為互聯網主流力量的當下，RTC正是這些領域中的關鍵技術。
聲網Agora在招股書中表示，市場遠沒有被滿足，如果全球人口每天僅花10分鐘在應用程序內視頻或語音上，則這意味着每月大約有2.4萬億分鐘的實時互動，這個市場是聲網在2020年3月提供服務的50倍以上。
巨頭環伺中的危機
但值得注意的是，聲網Agora競爭對手的力量也在變強。
在招股書中，聲網Agora將騰訊、TokBox、美國的Twilio列為了競爭對手，除此之外，國內包括阿里雲同樣是其競爭對手。
聲網Agora也在招股書中提示稱，“一些競爭對手比我們的知名度更高，運營歷史更長，客户關係更多且更完善，營銷和銷售突入更龐大，軟件開發預算及資源更多。如果這些大型商場願意免費提供軟件，公司更難以有效競爭，我們預計，隨着競爭對手試圖加強或維持其市場地位，這些趨勢將繼續下去。”
在垂直領域，聲網Agora的最大對手是美國上市公司Twilio，2020年一季度Twilio擁有超過19萬個活躍客户，同比增長23%，Twilio在全球影響力及企業主資源方面仍然實力強勁，未來聲網Agora在全球化服務的發展戰略上，或將面臨Twilio的狙擊。
國內大廠騰訊、阿里也已經盯準了實時音視頻領域。
首先，大廠的音視頻業務都是內部消化，優先自研，儘量不會交給第三方，只有一些音視頻技術相對薄弱的公司，以及中小型創業公司為了快速上線產品，會優先選擇第三方SDK。
此外，騰訊和阿里都表示，未來將在雲基礎設施上投入上千億。2018年騰訊雲就曾發佈了實時音視頻技術方案——Tencent-RTC，儘管目前仍未做出太多水花，但未來前景巨大。
2019年底，騰訊又發佈了一款基於音視頻會議場景的SaaS產品“騰訊會議”。疫情期間，騰訊會議看準快速崛起的視頻需求機會，對外免費開放使用，並因此收穫了超千萬的日活，企業微信會議功能服務了2.2億人次。
阿里雲旗下的釘釘也是一個強有力的潛在競爭者。疫情期間，釘釘音視頻技術支持在線辦公、在家上課，截至2020年3月31日，釘釘的用户數超過3億，超過1500萬家企業組織都成為了釘釘的客户。
大廠在資源投入上毫不吝嗇，阿里雲曾表示釘釘僅在視頻會議一個功能上，就曾擴容數萬台雲服務器。
相比之下，聲網Agora的優勢在於垂直領域市場份額最高，在穩定性和延遲技術優勢方面，聲網Agora都遠遠甩開了競爭對手。
但在大廠及專業公司都趨向自研，且都在向企業服務發起猛烈佈局的背景下，聲網Agora是能繼續保持強擴張的速度，還是成為一家“小而美”的公司？