豆油 上漲需要藉助外力

近一個月以來,在豆油收儲炒作及棕櫚油上漲的帶動下,連盤豆油逐漸擺脱累庫預期的壓制,從低位反彈400多點,市場情緒隨之好轉。然而,隨着中儲糧計劃拍賣豆油的消息傳出,豆油收儲題材炒作受到壓制。不過,受棕櫚油強勁突破走勢帶動,本週豆油2009合約突破5700元/噸一線壓力,上方壓力上移至5800元/噸跳空缺口附近。

展望後市,在豆油收儲題材弱化、庫存延續回升的背景下,豆油自身上漲驅動不足,預計未來幾個月仍將唯棕櫚油馬首是瞻,豆油和棕櫚油2009合約價差將繼續縮窄。

收儲題材被弱化

4月開始出現的豆油收儲傳言,一度對豆油盤面及基差走勢形成明顯提振,但隨着時間推移及其他情況的出現,豆油收儲題材被逐漸弱化。此前傳言稱,國內將收儲100萬噸豆油儲備,以減少全球疫情暴發下的供應中斷風險。

雖然彼時國內大豆壓榨量隨大豆到港增加回升明顯,但豆油庫存不足100萬噸,中糧的集中採購仍引發了市場對豆油供應偏緊的擔憂,貿易商囤貨積極性隨之增長,成交及提貨火爆對豆油行情形成助推。然而,中糧的採購斷斷續續,市場質疑聲不減,並未對豆油走勢形成太持久的提振。隨着市場流出中儲糧近期將啓動豆油拍賣的傳言,儲備保障供應的意圖明顯,豆油收儲題材被進一步弱化,對豆油的提振作用也相應減輕。

累庫進程或延續

對於豆油來説,除了儲備收購之外,未來可供炒作的利好題材還有豆粕脹庫引發的壓榨量回落。因華南地區養殖需求不佳且庫容偏小,開機率回升很快引發了該地區油廠的豆粕脹庫,並影響到近幾周區域油廠開機。

受此影響,上週國內大豆壓榨量從207萬噸超高水平降至192萬噸,豆油累庫壓力有所緩解。然而,192萬噸的大豆周度壓榨水平仍處於同期高位,並且隨着油廠停機消化豆粕庫存,未來兩週國內大豆壓榨量將重回200萬噸上方。

在未來兩個月大豆巨量到港的壓力下,油廠壓榨開開停停將成為常態,但國內豆粕全面脹庫、油廠開機率大幅下滑尚需時日。在夏季需求淡季,170萬噸以上的周度壓榨已足夠豆油開啓累庫進程,因而豆粕脹庫引發油廠停機,對豆油將僅有支撐,而無法形成太強的提振,豆油基差面臨着反彈後的滯漲回落格局。

關注棕櫚油表現

在棕櫚油炒作題材較多的情況下,預計棕櫚油是油脂的風向標,後期豆油的上漲還需繼續依仗棕櫚油。伴隨着近期棕櫚油的強力上漲,豆油和棕櫚油價差持續走低,價差優勢使得豆油對棕櫚油消費的替代增長,棕櫚油的上漲就通過這種方式傳導到豆油上來。

當前,棕櫚油的利好及潛在利好題材,一方面,來自政策刺激及補庫需求提振下的出口好轉;另一方面,源自產量增長放緩預期,國際原油價格反彈及東南亞對生物柴油政策性摻混的支持也在其中。馬來西亞棕櫚油5月產量不及預期,印尼1—4月產量同比大減近20%,減輕了市場對棕櫚油季節性增產的擔憂,並開始對2019年7—11月東南亞乾旱的滯後影響產生期待。隨着全球疫情好轉,各地區陸續放鬆出行限制,並對其國內較低的植物油庫存進行補庫,近期產地棕櫚油成交良好。

此外,馬來西亞免徵下半年毛棕櫚油出口關税,令馬來西亞棕櫚油相對印尼棕櫚油及其他植物油的出口競爭力增強,則被視為更進一步的利好。良好出口預期支撐產地棕櫚油報價走強,進一步加劇國內進口利潤的倒掛,對連盤油脂形成提振。

展望後市,在收儲題材弱化、庫存延續回升背景下,豆油自身上漲驅動明顯不足。不過,在較多供需題材的炒作下,棕櫚油表現偏強,將對豆油走勢形成帶動。豆油2009合約在本週突破5700元/噸壓力位後,短期承壓於5800元/噸附近,預計單邊跟隨棕櫚油偏強運行。

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