波音下月公佈二季度業績,投資者應該要做最壞的打算

智通財經APP獲悉,波音(BA.US)在4月份公佈2020年一季度財報,主營業務錄得淨虧損17億美元,去年同期則錄得淨利潤19.86億美元,主營業務每股虧損1.70美元。多數分析師預測,這家飛機制造商第二季度的業績可能更糟——每股虧損2.20美元,從而連續四個季度收益“低於預期”。但在過去的三週裏,波音的股價累計漲幅高達七成。

Cowen的分析師Cai Rumoh認為,投資者過於樂觀,這是危險的現象。

該分析師認為波音業績不佳的原因,罪魁禍首不是公共衞生事件,而是波音737 MAX。Rumoh認為投資者正抓住航空運輸量小幅增長,加上波音宣佈已緩慢恢復737 MAX的生產的消息,認為波音的情況很快就會恢復正常,該公司很快就會開始大量銷售737 MAX。

然而,Rumohr表示:並沒有這麼快!

當波音今年4月向投資者透露,預計在獲得美國聯邦航空局FAA認證後的一年內(可能是下一季度),在450多架已完成的737 MAX飛機中,交付大部分。這種預測是建立在旅行趨勢快速回升,並鼓勵航空公司儘快接收所有已訂購飛機的條件下實現交付。

因此,這種預期不太可能發生,原因有兩個。首先,正如波音與其客户正在研究的“補償協議”的細節所揭示的那樣,許多航空公司一直在要求推遲交貨。

其次,Rumohr警告説,從FAA獲得MAX在第三季度復飛的認證並不確定,因為 "公共衞生事件飛行限制 ",已經使期望獲得FAA認證的飛行日期受到不確定性影響,而且還可能推遲聯合行動評估委員會(JOEB)要求的飛行模擬器訓練。在Rumohr看來,MAX大概率不會在9月或更晚之前復飛。

據此,Rumohr認為,波音明年可能只交付275到300架MAX,這僅僅是其他分析師估計的一半。波音公司表示,為了幫助供應商保持償付能力,每月將建造10至20架飛機,如果再加上積壓的已建飛機,到2021年底,波音可能還會有350多架飛機處於庫存狀態,無法交付。

如果事實果真如此,這不僅會在未來數年裏阻礙波音的現金流,還會讓分析師們所期望的收益面臨風險。事實上,Rumohr預測的自由現金流為負61億美元,每股虧損2.20美元,而非大多數分析師本季度預測的負90億美元,每股虧損2.75美元。

Rumohr表示,波音全年每股可能會錄得虧損7.90美元,比他之前預測的虧損情況還要糟糕24%。鑑於到年中波音將揹負約320億美元的債務,一旦自由現金恢復流動,就必須開始償還這筆債務,這位分析師認為,在2024年之前,波音不會產生足夠多的額外收入,甚至不會考慮恢復派息。

目前,Rumohr對波音股票的最高評價是“與大市持平”,目標價為184美元。

此外,華爾街似乎同意Rumohr的觀點,在這一點上需要謹慎。在過去3個月追蹤的21位分析師中,9位評級為買入,11位表示持有,1位建議賣出。12個月的平均股價預測為169.21美元,較當前水平下跌近27%。

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