「基金觀察」可轉債的長線投資機會

中央廣播電視總枱央廣經濟之聲《基金觀察》記者劉思強專訪博時可轉債ETF基金經理鄧欣雨,本期主題:可轉債的長線投資機會。

劉思強:受益於今年A股市場向好,可轉債表現持續火熱。在市場關注度和資金熱度都集中聚焦的時候,當前還是佈局可轉債的好時機麼?基於當前市場的震盪行情,如何評估可轉債行情的總體走勢?年度策略上如何把握?

鄧欣雨:最近風險資產調整的比較多,全球有一些風險類資產波動率明顯加大。從配置的角度來看,當前或是可以逐步低吸的機會;從未來一年或者更長期來看,我比較看好可轉債這類資產的表現。受新冠肺炎疫情影響,近期投資者擔憂全球經濟可能會面臨短期衰退風險,儘管國內短期受到最嚴重衝擊的時期已經過去,但未來在貿易方面可能存在進一步低於預期的情況。

整體來看,國內經濟未來處於逐步恢復當中。相比海外發達國家,國內在貨幣政策方面具有更大的操作空間和靈活性,因此或可關注一些比較積極的因素,主要有幾點:

首先,貨幣環境或會維持寬鬆,且未來進一步寬鬆的概率較大,這一塊仍有空間。

第二,財政上逆週期調控力度預計會進一步加大,在寬信用的推進上最近出台了一些政策,對企業來説比較有利。

第三,國內資本市場的一些政策對市場偏友好,對整個市場來説偏正面。

最後,通過分析可以看到,很多核心風險資產估值偏低,相對低風險的債券類資產來看,具有非常大的吸引力。像上證50、股息率或者PE和十年期國債相比都具有優勢。

劉思強:可轉債可否成為對沖當前市場波動風險的有效工具?可轉債投資適合哪類投資者?

鄧欣雨:整體來看,當前時期可以重點把握配置可轉債這類資產。相對來説,可轉債的波動率比股票市場低不少,具有一定的防禦性。不過,可轉債整個價格走勢和股票市場更趨同,可能通過可轉債投資能更多地降低波動風險,但是方向上相對來説是比較一致的。

通過投資可轉債可以降低投資者對未來股票判斷準確性的要求。比如投資者想博弈股票市場上漲,但把握不是很足,那麼通過可轉債會更放心;還有一些投資者風險偏好較低,但是又怕錯過股票市場上漲的收益,希望通過股票市場來分享超額收益,那麼選擇可轉債是比較好的途徑;另外一部分投資者可能直接參與股票市場不太方便,就可以通過可轉債間接參與股票市場,正常情況下,可轉債價格變動和股市更加趨同。

劉思強:可轉債投資要不要考慮業績、估值、轉債與正股的關係以及所屬行業等因素?在具體投資操作中如何把握?

鄧欣雨:我們可以看到,正股應該是可轉債價格變化的主要驅動力,做可轉債投資,一方面需要重點分析正股基本面和所在行業的特點;另外,可轉債自身也有一個估值,就是投資者對未來股市的預期,所以自身估值變化也可能會顯著影響投資回報。

劉思強:當下,如果投資者要佈局轉債市場,您認為應該注意哪些風險?

鄧欣雨:我們可以看到,有時正股調整但可轉債並不一定調整。有時正股漲得比較少,但可能投資者對轉債、對股票市場預期比較強,所以有時可轉債的漲幅還會超過正股,這也是把正股未來上漲的預期反映了一部分在裏面。投資者在投資可轉債的時候,首先要評估一下正股波動風險。當股票市場價格下跌時,一定環境下可轉債跌破面值的情況也有發生,這是比較悲觀的時候,這時可轉債就可能逐漸往債底靠攏。當然,這不影響在整個持有期裏可轉債的到期收益,正股價格一直下跌也可能會增加可轉債的持有風險,投資者未來想要轉股,期望時間就會拉長,這樣就增加了可轉債的持有成本。

另外一點可能是利息風險,可轉債票面利率或到期收益率比同期限普通純債的偏低一點,所以如果到期沒有轉股,那麼投資者獲取的票息收益相對純債來説可能會低一點。

還有重要的一點是提前贖回風險,可轉債在發行條款設計裏一般都設有發行人可以提前贖回之類的條款,這類條款的設計也是希望大家能夠提前轉股,可轉債轉股對發行人來説就實現了股權融資。關於提前贖回條款,比如相對轉股價,標的股票漲了30%或者以上且持續了一段時間,正常情況下可轉債價格也從面值上升到130塊錢以上,這時如果觸發提前贖回條款,發行人可能會希望投資者趕快轉股。一般這種情況下,有一部分投資者可能不會主動轉股,那麼投資者就必須在二級市場賣出。可能股票仍處於上漲態勢當中,未來還會繼續上漲,但對於轉債投資者來説,可能就難以未來繼續上漲的這部分收益了。

風險提示:上述觀點不代表投資建議,市場有風險,基金投資需謹慎。

《基金觀察》是中央廣播電視總枱經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談,聚焦資本市場,分析市場熱點,幫助投資者把握投資機會。週一至週五交易日,經濟之聲10:30播出。

「基金觀察」可轉債的長線投資機會

嘉賓:鄧欣雨,中國科學院碩士研究生畢業,2008年加入博時基金管理有限公司,現任博時穩健回報債券型證券投資基金(LOF)、博時轉債增強債券型證券投資基金、博時穩悦63個月定期開放債券型證券投資基金、博時穩定價值債券投資基金、博時中證可轉債及可交換債券交易型開放式指數證券投資基金的基金經理。

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【來源:央廣新聞】

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