2019年11月登陸創業板的廣東久量股份有限公司近日披露2019年度報告。報告所呈現的問題依然是對招股書問題的延續，包括業績增長乏力、海外經銷收入的真實性、產銷數據衝突、壓縮職工薪酬、研發能力薄弱等。
久量股份主要從事LED照明產品的設計、研發、生產和銷售。據2019年度報告顯示，公司實現營業總收入8.80億元，同比增長1.39%；歸屬淨利潤0.79億元，同比下降11.12%；扣非淨利潤0.78億元，同比下降10.44%；經營活動產生的現金流量淨額0.27億元，同比下降70.54%；毛利率23.92%，同比上升0.69個百分點；淨利率9.00%，同比下降1.26個百分點。
營收增長脱離行業基本面，海外經銷收入存疑
營業收入小幅增長、歸屬淨利潤明顯下降，這個業績似乎與久量股份招股書中的相關披露情況形成巨大反差。公司在招股書的行業基本情況中分析了2011年至2016年以來全球以及國內LED照明市場規模與滲透率的增長情況，並對2019年和2020年全球LED照明市場做了預測。如下圖顯示，其中最近的2017年國內LED照明市場規模增長19.99%、全球LED照明市場規模增長17.05%，且預計2018年和2019年全球LED照明市場規模增長率分別為18.02%和17.15%。
然而，久量股份招股書中描述的LED照明市場持續走高情況與公司自身業績增長，好像沒有什麼關係。2016年至2019年，公司營業收入分別為8.94億元、8.64億元、8.68億元、8.80億元，增長率分別為3.46%、-3.28%、0.37%、1.39%，明顯低於LED照明市場整體增長。甚至在經歷了2017年的下滑後，公司2019年營業收入還未恢復到2016年的水平，業績增長乏力。
進一步分地區來看公司的經營情況，公司2019年內銷收入下降8.09%、外銷收入增長15.08%，外銷收入比重從39.65%上升至45.29%。但是，經我們研究發現，久量股份的部分海外客户以及相應的銷售收入存在諸多疑點。
據招股書披露，公司2018年對第六大客户ELAHI TRADERS的銷售額為3278.08萬元，佔比3.78%。而據全球商業數據平台Dun & Bradstreet顯示，這家名為ELAHI TRADERS的經銷商2019年營業收入為225萬美元，約合人民幣1575萬元。也就是説，久量股份對ELAHI TRADERS的銷售額比這家經銷商的收入規模要大很多，比較異常。
存在類似問題的還有經銷商客户GOLD STAR ENTERPRISE。據招股書披露，久量股份2018年對第九大客户GOLD STAR ENTERPRISE的銷售額為2164.44萬元。而據Dun & Bradstreet顯示，GOLD STAR ENTERPRISE的2019年營業收入為140萬美元，約合人民幣980萬元。同樣意味着，久量股份對GOLD STAR ENTERPRISE的銷售額與這家經銷商的收入規模似乎不太匹配。
此外，久量股份的2017年第一大客户JSR ASIA IMPORTS。據Dun & Bradstreet顯示，JSR ASIA IMPORTS的2019年營業收入為363萬美元，約合人民幣2541萬元。而久量股份披露2017年對這家經銷商的銷售額為5401.15萬元，同樣與該客户的收入規模不匹配。
另外，久量股份2018年對第二大客户INSPIRATION LIGHT TRADING的銷售額為4334.97萬元，銷售規模較大。這家公司的工商信息無從查詢，但如上面INSPIRATION LIGHT TRADING的實地考察圖所展現的商家外部和內部，的確是久量股份DP品牌的經銷商。如果這家公司只是上圖中的店鋪，沒有連鎖店或者其他銷售渠道，那該經銷商規模與其超過4000萬元的相關收入相比，或許有些不匹配。
產銷與庫存數據矛盾，職工薪酬顯著低於同行
除了海外經銷收入存在疑點外，久量股份產品的產銷量與庫存量也存在不匹配的情況。據年報顯示，2019年初全部照明器具庫存量為1209.46萬件、生產量為7875.77萬件、銷售量為7878.54萬件，按照存貨流轉的邏輯來説，期末庫存量應該為1206.69萬件。然而公司披露的期末庫存量為1228.56萬件。
披露的庫存量與計算出應存有的數量相差18.87萬件。久量股份在招股書中稱確實存在外協加工的情況，但披露的生產量已經包含了外協加工數量。那麼憑空出現的21.87萬件產品就無法解釋了。依據2019年照明器具單成本8.50元/件估計，這些無故增加的庫存價值約185.90萬元。
同時，在先進先出法下，公司2019年期末庫存產品全部為2019年當期生產。依據披露的期末庫存量1228.56萬件與2019年單位成本8.50元/件估計，存貨中產成品的賬面價值應該大約等於10442.76萬元。但實際披露的賬面價值是11585.43萬元，差距1142.67萬元還是比較明顯的。
另外，在職工薪酬方面，久量股份似乎也是異常“省錢”。據招股書披露，2018年管理人員、研發人員、銷售人員人均年薪分別為10.78萬元、8.96萬元、9.01萬元。而且根據年報披露的數據計算，2019年管理人員、研發人員、銷售人員人均年薪分別為11.74萬元、9.35萬元、7.67萬元。
久量股份最近三年的人均薪酬較同行業中收入規模類似的廣東金萊特電氣股份有限公司低了17.70%至35.48%。這個比例看起來或許並不十分突兀，但作為期間費用中佔比極高的職工薪酬，這些已經足夠對久量股份的淨利潤產生重大影響。更奇怪的是，在工資本就不高而且營收小幅增長的情況下，銷售人員人均薪酬還從9.01萬元減少至7.67萬元。
研發團隊學歷偏低，研發投入逐年下降
久量股份在招股書中描繪了自己較為強大的技術研發實力。公司稱，目前共獲得2項發明專利，分別為“一種節能保健LED枱燈”和“一種用在移動照明燈上的電壓切換系統”，兩項發明專利的申請時間均在2012年。也就是説在2012年以後的很長一段時期內，久量股份都沒有申請新的發明專利，或申請發明專利被否。直到2017年，公司才又申請了兩項新的發明專利，專利號分別為201710295208.4和201710295199.9，截止目前正在審核中，尚未授權。
同時，久量股份作為照明器具生產商，十分注重產品美觀，因此在外觀的研發上下了大量功夫。截至招股書籤署日，公司擁有414項外觀設計專利。除此以外，久量股份還掌握51項實用新型專利，雖然實用新型專利的技術含量與審核難度低於發明專利，但被企業拿來包裝研發實力也無可厚非。但可以看出，公司主要的專利集中在外觀。
這與久量股份研發團隊的質量似乎離不開關係。據年報披露，公司目前共有技術人員91名。結合招股書披露2018年末研發人員數量93名來看，這裏的91名技術人員就是研發人員。而在全部員工中，本科及以上學歷人數為41人，大專及以下員工人數為817人。即便假設本科及以上學歷的41人全部都是研發人員，那也説明研發團隊中本科及以上學歷比重僅為45.05%，剩餘的人是否具備研發能力值得懷疑。
而且，2017年至2019年，久量股份的研發投入金額分別為3181.81萬元、3019.65萬元、2815.79萬元，逐年下降，也反映出公司的研究開發呈現出疲態。
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