*ST華訊跌停 中金曾發16份研報目標價由26元降至6元

　　中國經濟網北京6月24日訊 今日，*ST華訊(000687.SZ)收盤跌停。截至收盤，報2.37元，跌幅4.82%，成交額5977.76萬元 ，換手率3.33%。

　　6月22日，*ST華訊公告稱，收到深交所下發的年報問詢函，提出包括應收賬款是否真實存在、大客户交易明細、商譽減值是否合理、是否構成違規擔保等17個問題。

　　資料顯示，*ST華訊於1997年2月21日在深交所主板上市，從事軍事通信應用領域相關產品及系統的研發、生產和銷售，核心業務聚焦在軍工無線通信產業、情報與公共安全產業、無人化產業及智慧產業等四大領域。

　　2019年年報顯示，公司2019年營業收入為2.50億元，同比下降83.51%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-15.21億元，同比下降208.63%；經營活動產生的現金流量淨額為-8423.81萬元，同比減少201.44%。

　　中國經濟網記者查詢，2016年至2019年，中金公司曾發佈16份對*ST華訊的研報，給予*ST華訊的目標價從2016年5月研報中的26.1元降至2019年4月研報中的6.83元。

　　2016年5月4日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)深度研究：冉冉升起的國防信息化新星》，研究員王宇飛、吳慧敏。研報指出，2015年5月，上市公司置出傳統纖維業務，置入南京華訊、成都國蓉等資產，戰略轉型軍事通信行業。公司在手訂單充沛、多型產品將集中量產，公司業績高速增長可期。當前股價對應2016/17年P/E為64.6x/39.9x，看好公司未來發展，基於A股可比公司估值水平，給出華訊方舟目標價26.1元，對應2016e/2017e80x/49x目標P/E，較當前價格有24%上漲空間，首次覆蓋並給予“推薦”評級。

　　2016年7月14日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)點評：1H16業績符合預期重申推薦》，研究員王宇飛、吳慧敏。研報指出，華訊方舟發佈1H16業績預告2016年上半年預計實現盈利1~1.3億元，同比預增2537~3328%，符合我們預期。根據業績預告，公司在二季度預計盈利0.5~0.8億元；考慮到軍工產品在四季度集中交付，實現2016年對賭業績1.9億元是大概率事件。中金公司預計2016/2017年EPS為0.33元/0.53元，當前股價對應65.4x/40.5x2016/2017年P/E，持續看好南京華訊、成都國蓉在國防信息化領域的發展前景，維持目標價26.1元，對應2017年49xP/E；重申推薦。

　　2016年8月16日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)：上半年業績符合預期關注新技術產業化進展》，研究員王宇飛、吳慧敏。研報指出，2015年7月31日，公司披露定增預案，擬募資用於超寬帶相控陣天線、全綵通透型頭載顯示設備產業化等項目。由於在12個月有效期內未獲得證監會核准，該方案自動失效。公司已積累相關新產品的核心技術能力，定增失效不會改變新技術產業化進程。建議關注後續融資安排進展。目前，公司股價對應62.1x/38.4x 2016e/2017e P/E，維持推薦的評級和人民幣26.1元的目標價，較目前股價有28.76%上行空間。

　　2016年10月27日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)季報點評：三季報不及預期關注四季度軍品交付》，研究員王宇飛、吳慧敏。研報指出，2016年10月25日，公司以6.38%票面利率非公開發行10億元公司債，存續期三年。儘管未來3年每年將增加6,380萬元利息支出，但公司債將有效緩解定增失效以來的資金壓力，預期將推進超寬帶相控陣天線、全綵通透頭載顯示設備（軍用VR頭盔）等項目的產業化進程。考慮到公司仍存在較大資金壓力、仍存在較多有潛力但未實現產業化的項目，預期後續仍將有更多融資安排。目前，公司股價對應2016e/2017e63.3x/38.7xP/E，維持推薦的評級，但將目標價下調11.88%至人民幣23.00元，較目前股價有22.73%上行空間。對應2017e47.5xP/E。

　　2017年1月23日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)業績預覽：業績預告略不及預期但業績承諾大概率已實現》，研究員王宇飛、吳慧敏。研報指出，2016年8月公司23億元定增方案到期失效，但預計將持續推進新型超寬帶相控陣天線、全綵通透型顯示設備的產業化。儘管在2016年10月成功發行10億元公司債，但產業化項目仍有更多資金需求。關注公司2017年後續融資安排。業績預告略不及預期，下調2016年、2017年淨利潤預測25%、15%至1.68億元、3.10億元，對應EPS為0.22元、0.41元。當前股價對應2017年38xP/E、0.7xPEG；下調目標價13%至20元，對應2017年49xP/E，潛在漲幅29%，維持“推薦”。

　　2017年4月11日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)年報點評：定位於近距無人作戰系統供應商核心競爭力不斷鞏固》，研究員王宇飛、吳慧敏。研報指出，2016年南京華訊引進多個與主營業務強關聯的高科技團隊，研發人員由2015年121人增至378人，超過公司總人數一半；研發開支增長484%至0.68億元。南京華訊、成都國蓉、華訊系統、北京華鑫均擁有豐富的新技術與新產品儲備，看好長期的產業化前景。目前，公司股價對應46.7x2017年P/E。中金公司稱，看好現有無線通信、無線電監測等優勢產品的快速增長，看好新技術產業化的長期前景，維持推薦的評級，但將目標價上調15%至人民幣23.00元，較目前股價有20.23%上行空間。對應2017年56xP/E。

　　2017年6月7日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)點評：披露股權激勵計劃草案持續看好公司中長期發展》，研究員王宇飛、吳慧敏。研報指出，目前公司基本建成圍繞無人化平台的產品體系，形成新型超寬帶相控陣天線、全綵通透型頭載顯示設備、電磁信息、特種飛行器、數字伺服控制、精密與超精密光電集成、光電及無人系統集成與產品總裝總調等核心技術能力，南京華訊、國蓉科技等子公司均擁有豐富的新技術與新產品儲備。維持盈利預測不變。當前公司股價對應2017~18年38.2x/22.8xP/E，位於歷史估值區間中下部，估值具有吸引力；但考慮到近期軍工板塊估值整體下移，下調公司目標價13%至20元，對應2017~18年39x/29xP/E，潛在漲幅28%，維持“推薦”。

　　2017年8月30日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)中報點評：產業佈局顯著優化多領域新品實現突破》，研究員王宇飛、吳慧敏。研報指出，1H17業績低於預期，華訊方舟公佈2017年上半年業績：營業收入6.42億元，同比下降33.94%；歸屬母公司淨利潤0.64億元，同比下降45.17%，對應每股盈利0.08元。中金公司將2017、2018年每股盈利預測分別從人民幣0.41元與0.69元下調19%與19%至人民幣0.33元與0.55元。目前，公司股價對應39.6x/23.6x2017~18年P/E，維持推薦的評級，但將目標價下調17.5%至人民幣16.50元，較目前股價有26.24%上行空間。對應50x/30x2017~18年P/E。

　　2017年10月30日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)季報點評：3Q17收入大幅增長但期間費用拖累業績表現》，研究員王宇飛、吳慧敏。研報指出，3Q17業績低於預期，華訊方舟公佈2017年前三季度業績，營業收入10.50億元，同比下降12.10%；歸母淨利潤5235萬元，同比下降56.89%。其中，公司2017年第三季度實現收入4.08億元，同比增長83.30%；歸母淨利潤為-1179萬元，同比下降365%。目前，公司股價對應2018年32.8xP/E，處於歷史估值底部，看好公司2018年業績快速增長，上調公司目標價10%至18.2元，對應2018年40xP/E，維持推薦。

　　2018年1月31日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)業績預覽：2H17收入同比大幅增長關注新品研發與銷售進展》，研究員王宇飛。研報稱，公司披露業績預告，預計2017年實現歸母淨利潤1.10億元~1.50億元，YoY-32%~YoY-7%，低於此前預期以及市場一致預期。中金公司判斷公司未來兩年期間費用仍將處於高位，下調2017年、2018年淨利潤預測39%、47%至1.21億元、1.85億元；給出2019年淨利潤預測2.68億元，2017~2019年CAGR 49%。下調目標價28%至13元，對應2018年54x P/E，維持看好公司中長期成長潛力，維持“推薦”評級。

　　2018年4月28日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)年報及季報點評：1Q18業績快速增長看好國防信息化多領域發展前景》，研究員王宇飛。研報稱，公司專注于軍事通信應用領域以及軍事配套業務，業務涉及無線通信產品、大數據產品、情報與公共安全產品、特種供電產品、模塊化產品、無人化產品等領域；並基於特種電源事業部的軍工技術進軍新能源汽車領域，相關車型已列入工信部新能源車推薦目錄。公司軍民融合業務體系日趨完善，維持看好公司發展前景。目前，公司股價對應46.4x/32.1x18/19eP/E。經過2017年的業務調整，公司未來快速發展前景更加明確。維持推薦評級，上調目標價8%至14元，潛在上行空間25%，對應58x/40x18/19eP/E。

　　2018年8月20日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)公司動態：擬定增11億元聚焦軍事通信產品結構升級有望提升盈利能力》，研究員王宇飛、陳珺誠。研報指出，公司8月17日公告擬非公開發行不超過15,249萬股（含）、募集資金不超過11億元。截至1Q18，公司資產負債率為65.54%，若本次募資全部募足，公司資產負債率將降至52.67%。當前股價對應32.2/22.3x18/19eP/E。看好國防信息化多領域發展前景，維持“推薦”；考慮到民參軍企業估值中樞整體下移，下調目標價25%至10.5元，對應43x/30x18e/19eP/E，潛在漲幅35%。

　　2018年8月29日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)中報點評：收入大增但毛利率驟降關注新的業績增長點》，研究員王宇飛、陳珺誠。研報指出，公司公佈1H18業績，營業收入11.78億元，同比增長83.37%；歸屬母公司淨利潤0.51億元，同比下降20.85%，對應每股盈利0.07元。產品結構變化導致收入大增但毛利驟降，淨利潤低於預期。我們上調收入預測，下調毛利率、銷售費用率、管理費用率預測，下調2018/2019淨利潤15.4%/15.8%至1.57億元/2.26億元。公司當前股價對應18/19年39.8/27.7倍P/E。維持推薦評級但下調目標價3%至10.2元，對應18/19年50/35倍P/E，對比當前股價有25%上行空間。

　　2018年10月31日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)季報點評：收入較快增長但毛利率下滑關注軍事通信業務進展》，研究員王宇飛。研報指出，2018年三季度業績低於預期。公司公佈2018年前三季度業績：營業收入14.56億元，同比增長38.64%；歸屬母公司淨利潤0.5億元，同比下降4.16%，對應每股盈利0.07元。公司當前股價對應18/19年29.2/20.3倍P/E，維持推薦評級，但由於市場整體估值回調，下調目標價20%至8.2元，對應18/19年40/28倍P/E，對比當前股價有37%空間。

　　2019年1月31日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)業績預覽：2018業績大幅下降期待2019恢復增長》，研究員王宇飛。研報指出，公司發佈2018年業績預告預計實現歸母淨利潤1200萬元~1800萬元，同比下降86.26%~90.84%（中值1500萬元、同比下降89%）；業績低於預期，主要由於國蓉科技業績不達預期及公司計提壞賬準備同比增加。根據公告，4Q18單季度預計實現淨利潤-3218萬元~-3818萬元（中值-3518萬元）。中金公司下調2018/2019淨利潤預測89%/72%至0.17億元/0.64億元，引入2020年淨利潤預測1.11億元。公司當前股價對應19/20/21e80.9x/46.4x/27.9xP/E。看好子公司及集團公司的核心競爭力，維持“推薦”和目標價8.2元，對應19/20/21e98x/56x/34P/E，潛在漲幅21%。

　　2019年4月29日，中金公司發佈研報《華訊方舟(000687)：2018不達預期2019依然承壓；下調評級至中性》，研究員王宇飛。研報指出，收入與毛利率下滑、大額資產減值致業績不及預期。2018年收入下降13.74%、綜合毛利率下降1ppt至31.64%：受新能源車國家補貼政策的影響，公司調整業務方向、暫停新能源業務；同時，軍事通信配套收入下降8%、毛利率下降2.67ppt至30.99%。大額資產減值進一步拖累業績：對子公司（南京華訊、國蓉科技）計提商譽減值3億元；對存貨計提跌價損失0.4億元；對應收賬款計提壞賬準備0.9億元。當前股價對應61.9x2020eP/E。下調19/20年淨利潤預測27%/15%至0.46億元/0.95億元。下調評級至中性，下調目標價17%至6.83元，對應55x2020eP/E，潛在下行空間10%。