5G主設備廠家中興通訊和烽火通信誰更值得投資？
5G投資分析第二篇
現在我們開始對5G細分行業進行分析，先從主設備廠商開始，這個賽道主要有華為，中興通訊，烽火通信，紫光股份，華為買不了，所以只剩下後面三個。
投資者要從茫茫股海中選出合適的投資對象，沒有一套高效的方法是不行的，只有通過測試初步合格才值得我們繼續花時間深入分析，我們可以通過二個方法快速測試，一個是先看主要指標是否合格，還有一個是十分鐘測試，這在黑馬讀財經專欄講過。
一 中興通訊
以前簡單的看過中興通訊的財務指標，其實他通不過價值投資者的入門標準，我們一起看一下
因為去年的事件被鉅額罰款，所以產生了鉅額虧損，現在是連市盈率都沒有，三季度淨利潤顯示虧損72.6億，再看過去幾年的數據，從2012開始到2017年，扣非淨利潤分別是-41.9億，0.73億，20.72億，25.78億，21.3億，9億，而同期的營業收入從841億增長到1088億，怎麼看？
第一，增長率特別差，6年時間營收只增長了29.3%，年均4.1%，要知道這7年4G迅猛的發展，而他幾乎沒有增長，衡量緩慢增長型公司的標準是不低於同期的GDP增長率，這期間GDP的增長最少有7%以上。
那是不是行業整體不行？看看華為，2012年華為銷售收入為2202億，2017年增長到6036億，增長了近三倍，差距很明顯。
第二，營業利潤2017年67.5億，除以營收1088億，營業利潤率只有6.2%，歸屬母公司所有者的淨利潤只有45.68億，淨利潤率只有4.1%，而其中扣非淨利潤才9億，其他的利潤其實都是政府補貼，所以盈利能力很差。
再看另外一個指標淨資產收益率：2014年到2018年三季度，分別為11.1%，12.28%，-8.4%，15.7%，-27.2%。
5年中只有一年是超過了15%的標準，其中有二年是負數，説明為股東的盈利能力不合格。
最後看一下市值變化，2013年443億，到2018年結束是771億，也就是説投資者持有5年時間都只賺了74%.
所以中興通訊從增長率，盈利能力看都不行，作為價值投資者是不會喜歡的。
二 烽火通信
市盈率41.48倍，太高了，在熊市裏到處都是低市盈率的股票，無論多好的股票，原則是不高於30倍。
從歷史縱向看，現在的市盈率高於近10年77%的數據，説明現在的股價處於歷史高位，
就這一點，我們就可以淘汰烽火通信通訊，但我們再看看他的增長能力和盈利能力
增長能力
從2013年到2017年，扣非淨利潤增長率分別為11.1%，13.3%，20.5%，11.7%，14.8%，
説明他的增長能力很一般，甚至還不如格力空調這樣的藍籌股。
營業收入從2013年的91億增長到2017年的210億，5年時間翻了一倍多，也泛善可陳。
盈利能力
營業利潤率，2017年營業利潤為9.65億，營收為210億，4.5%，真的很低。
淨資產收益率，從2013年到2017年，分別是9.52%，9.27%，9.83%，10.76%，10.3%，沒有一年達到了15%的入門門檻。
所以這是一個增長能力，盈利能力表現在中等水平以下的學習，但是股價卻奇高無比，只能淘汰，不需要進行更深入的分析。
三 紫光股份
這個公司的主業IT基礎架構和系統解決方案，屬於為5G服務的周邊行業，
市盈率30倍，而增長率只有8%，説明很貴了，一般市盈率和淨利潤增長率要達到1:1才是合理的，這就是PEG的公式，也就是説紫光股份需要達到30%的增長率才行，我們看一下過去幾年的成績
2016年增長為435%，2017年為93.3%，3.88%，首先是很不穩定，暴漲暴跌，那為什麼會這樣，可能的原因是這個公司是通過收購其他公司合併報表之後實行的業績增長，而不是企業自己內生性的增長，我們從商譽也可以看出來，商譽有139.9億，佔了淨資產的53.7%，也就是説你花100元買這個公司的股票，其中有53.7元花在了商譽上面，商譽減值在年前大家應該記憶猶新，這是在收購的時候多出來的溢價部分，如果能兑現業績增長承諾，就不會減值，但如果達不到，就會產生鉅額減值，從當年的淨利潤中扣除。
淨資產收益率從2014年到2017年為9.1%，6.9%，4.9%，6.4%，真的太差了。
所以紫光股份是一個市盈率達到30倍，但業績增長不穩定，主要增長由併購驅動，盈利能力差，鉅額商譽佔淨資產一大半比例的公司，沒有投資價值。
四 小結
1 從長期投資的角度看，用盈利能力，增長能力和其他指標衡量，三個與5G有關的主設備公司都不具備投資價值，但是不要緊，以為5G賽道還有很多其他細分市場和很多公司，不需要買基本面不好的公司。
2 需要説明的是不具備投資價值並不是説這個公司短期股價不會漲，只要股民看好，就能推動股價向上漲，但是這種股價上漲在長期投資者看來是缺乏基礎的，一旦市場風向改變，股價就會下跌，股民的損失就會產生。
3 市場有二種錢可以賺，一種是其他股民口袋裏的錢，一種是好公司業績增長帶來的利潤，投資者只賺後一種錢，而且在開始買一個公司股票的時候就確定了可以賺到，只是時間問題，因為他們買入一個公司有幾個條件：
第一，好公司，怎麼證明？二個方面，一是從公司的行業地位，核心競爭力，盈利能力，增長能力，管理層的能力，二是過往的成績證明。
第二，好價格，股價相對公司的內在價值而言是打了折扣的，這就是安全邊際。
好，下一篇我們開始分析光纖光纜行業
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