上證綜指打不過滬深300？國泰基金：這可不一定

　　上證綜指和滬深300是A股兩個最具代表性的指數，一直以來扮演着大盤“晴雨表”的角色。在今年以來的結構性牛市中，滬深300指數和5年前高點已經非常接近，如果剔除金融指數，已經超過歷史高點，而上證綜指距離2015年6月高點還差30％。安信證券首席經濟學家高善文在2020秋季策略會上指出，上證綜指和滬深300在2017年之後，長期一致性已經消失，主要是上證綜指權重較大的銀行板塊長期低迷，未來在銀行板塊盈利能力恢復前，相對滬深300，上證指數對市場走勢代表還是在變差。

　　“上證綜指打不過滬深300”的假設引起市場熱議。國泰上證綜指ETF（510760）的基金經理梁杏在線上路演中表示，編制方案調整後的上證綜指對市場走勢的代表性增強，並舉歷史回測數據説明，新上證綜指相比滬深300並無劣勢，長期投資回報率或更為穩健。

　　上證綜指是A股歷史最悠久的指數，但“十年不漲”、“指數失真”的爭議也由來已久。今年6月19日，上交所發佈關於修訂上證綜指編制方案的公告，新編制方案已經於7月22日開始實施。具體而言，全新編制後的上證綜指減少了過早納入新股以及風險警示股帶來的拖累；同時，納入科創板股票後，上證綜指也成為了目前除科創50指數外唯一包含科創板股票的指數，增加了上證綜指的科技屬性，有效提升該指數對中國經濟發展的代表性。整體來看，上證綜指質地有較大提高。

　　在新的編制規則下，有機構對上證綜指的歷史走勢進行回測，發現長期投資回報率更為穩健。華西證券統計數據顯示，在過去10年、13年、7年三個時間統計區間，根據指數回測數據，上證綜指修訂後增強效應顯著。從1990年的12月19號開始計算，截至9月2日，新的上證綜指的價格指數達到5086點，折算分紅後，全收益指數達到7977.51點。

　　華西證券的測算報告分為三個時間維度：1990年12月19日到2020年9月2日，滬深300年化收益10.88％，新上證綜指回測年化收益14.48％，跑贏滬深300；2007年1月1日到2020年9月2日，新規後的上證綜指比舊指數增強4.34％，價格指數 6.17％，和滬深300接近；2013年1月1日到2020年的9月2日，滬深300年化收益9.13％，規則調整之後的上證綜指年化收益9.28％，二者接近。從專業的回測數據來看，上證綜指規則調整之後，並不構成“跑不贏滬深300”的假設。

　　上證綜指作為市場的標杆指數之一，投資者的熟悉程度和關注度極高，上證綜指ETF採用最優化抽樣複製標的指數，從而實現對上證綜指的緊密跟蹤，為投資者提供直接參與該指數的捷徑，上市後，投資者可通過上證綜指ETF產品來直接投資上證綜指、把握市場節奏。在無風險利率走低的大環境下，A股後市增量資金可期，上證綜指ETF有望為大類資產配置提供長線標的，亦能成為廣大投資者波段操作的投資利器。

　　梁杏同時表示，高善文博士針對銀行股在上證綜指中的高權重顧慮確實存在，目前上證綜指銀行股佔比15.8％，滬深300指數銀行股佔比12.2％，但指數制度上的優化升級，比如納入科創板股票，科技股的佔比不斷增加，修改新股納入規則，帶來的新活力有望對沖這部分老問題。用過去十年的歷史數據來看，上證綜指的PE和PB的水平無論是絕對值還是歷史分位，都更低一些，有一定的安全邊際。另外，上證綜指納入滬市所有上市股票，沒有實質上的風格暴露，更關注市場本身，對於市場趨勢的跟蹤更加均衡。因此當市場出現短期調整機會的時候，投資者也比較適合通過上證綜指ETF（510760）這類產品，做投資的佈局。

　　注：上述內容僅供參考，不構成任何投資建議或承諾。市場有風險，投資需謹慎。