解讀15家龍頭企業年報，看見影視業復甦萌芽

2019年，各大影視公司的表現可圈可點，年報透露出的信號讓從業者看到一絲影視寒冬後的曙光。

研讀四月底發佈的2019年年度財務報告，發現有不少企業去年的表現可圈可點。儘管也有企業在虧損，但大部分頭部影視企業利潤都為正。在“看電視”盤點的15家頭部影視企業中，有9家歸母淨利潤為正，6家企業暫時虧損。

行業進入調整期兩年整，“觸底反彈”的聲音陸陸續續説了很多次，這些年報透露出的信號也的確讓從業者看到一絲曙光。遺憾的是，去年努力許久換來的一線希望，在今年剛剛開年，又被疫情潑了一盆冷水。

每一家企業都有着不同的經營狀態和經營理念，僅盈虧大勢就有頗多因素在影響。事實上，每一份財報都厚達上百頁，用一篇文章很難解讀全面。本文僅僅是透過眾多財務數據窺探分析行業的大勢走向，掛一漏萬，不對某家企業構成投資建議。

多元經營是盈利妙方？

大多盈利企業並非倚仗單一業務，而是多元經營。

最典型莫過芒果超媒。去年芒果超媒超百億營收、11.6億淨利潤的財務數據很難不讓其他影視企業羨慕。

正如眾所周知的那樣，芒果超媒以芒果TV為新媒體運營平台，期末平台會員數達1837萬；坐擁16支綜藝製作團隊、15個自有 合作影視工作室；發力藝人經紀，創新明星電商帶貨；整合音樂資源；穩固運營商業務……背靠湖南廣電的芒果超媒已經涉足影視業全產業鏈，實現了橫縱多向的多元業務開發。

不可否認的是，在A股影視企業中，芒果超媒的頭部效應非常明顯。內容製作力量強勁，依託有力的平台資源，芒果超媒在供應、生產、銷售的全流程上都有廣闊的渠道，甚至很大層度上實現了“自產自銷”。產業鏈完整、多元化經營，成為這家新媒體企業營收超百億的重要原因之一。

然而，在電視媒體經營上已經擁有的長時間積累，加之“廣電湘軍”特有的敢闖敢拼和創新精神，芒果超媒領跑背後的獨特性讓其他影視企業很難效仿。

多元再如光線傳媒。公司涉足電影、動漫、電視劇、藝人經紀、實景娛樂等文娛業多個產業方向，實現了產業上各部門間的優勢互補。公司去年電視劇收入有所下滑，但因為主投、出品了《哪吒之魔童降世》《瘋狂的外星人》等多部爆款影片，在電影板塊收入激增。電影領域的成功押寶，不僅覆蓋了電視劇業務的小幅下滑，而且獲得了更豐厚的利潤回報。更何況，光線傳媒本就以電影業務見長。

光線傳媒電影業務與電視劇業務實現優勢互補

慈文傳媒也佈局了比較廣泛的業務類型。一來，公司主控制作的《光榮時代》《錦衣之下》等大劇紛紛上線，成為主要收益來源；二來，《暗黑者3》《大唐魔盜團》《爵跡之臨界天下》《大地震》等成本相對小的網絡劇、網絡電影也在積極探索新興市場，為公司未來發展鋪路。

而且，公司出品的綜藝節目《中國夢之聲•我們的歌》收視率不俗，成為播出期最受關注的音樂類節目。儘管一些網劇作品完成製作尚未播出，但在如此多元佈局中，收益互補可以帶給公司更持續的營運能力。

慈文傳媒製作的網生內容作品

跨界如當代明誠。公司設立“影視 體育”的雙主業戰略規劃，用跨度較大的兩個領域完成優勢互補。

影視方面，公司參投《慶餘年》《如果歲月可回頭》《愛情也包郵》等主要電視劇，僅劇集收入前五名就貢獻近1.4億營收；體育方面，公司深耕英超賽事、西甲聯賽、亞足聯賽等多個重要體育賽事，為央視、廣東體育、五星體育、北京電視台、天津體育、騰訊、PPTV等多家媒體提供版權賽事轉播服務。雙主業讓公司擁有業務上的戰略縱深。

當代明誠影視劇項目收入前五名

還有文投控股這樣的大公司，橫跨劇集、遊戲、旅遊等文化產業各個領域；中廣天擇也製作節目、短視頻，發展MCN業務……盈利的企業不少都在努力延長自己的經營鏈。

“不將雞蛋放進一個籃子。”這是資產配置領域經常用到的一句俗語，對於當下的頭部影視企業來説似乎同樣適用。行業進入調整期，無論是政策風險還是信用風險，依靠單一業務的企業在同一領域的風險過大，而多元經營就是公司分散風險的運營良方。

多元經營未必需要在整個影視產業鏈上遍地開花，涉足製作、生產、經紀、播出等各個領域。製作不同題材的影視作品，也在一定程度上實現了多元經營，達到規避風險的目的。

當然，如此模式並非沒有弊端。業務越是多元，就越可能每種都做得不夠精細，最終風險被對沖的同時，利潤也被沖銷了。當代明誠橫跨影視、體育兩大領域，其在影視劇上的投資比例無一過半，雖然總體盈利，但淨利潤額同比去年有所下降。

另外，頭部公司對多元業務有把握能力，然而對於影視業內大量存在的中小企業就未必有這一能力。拓展業務範圍，門檻較高。

需要指出的是，即便是頭部影視企業，在進行多元經營的過程中也應對可控的實體業務進行拓展，而非進行資本操作。資本運營的確重要，但對於影視企業而言，圍繞內容進行深耕才是根基。

去年大賺今年大虧成也電影敗也電影

上週“看電視”解讀Q1影視業財報的文章提到，因疫情影響，影城無法開放，電影企業的一季度虧多盈少。然而以同樣的視角觀察去年年度報告，情況又大不相同。去年全年，電影企業大多淨利潤為正，實現盈利。

光線傳媒一類的電影製作股領漲，橫店影視、金逸影視等院線股同樣盈利。

行業基本面上，去年電影總票房漲幅減小，但仍在增長，大眾文化消費市場的整體發展趨勢依舊向好。從年初開始，《流浪地球》《哪吒之魔童降世》《復仇者聯盟4》《我和我的祖國》《少年的你》等高票房電影陸續產生破圈效應，中國電影的製作水平也在顯著提高。

2019年內地電影票房排行

中國觀眾的觀影需求仍在增長。去年，全國電影總票房642.7億元，同比增長5.4%；新增銀幕9708塊，全國銀幕總數達69787塊，全球領先的地位更加鞏固；城市院線觀影人次達17.27億，較上年略有增長。

中國電影市場已穩居世界第二大電影市場。電影產業在去年的整體趨勢向好，逆勢上揚在一定程度上反映着行業觸底反彈的苗頭。

在走強的趨勢下，電影企業多謀求擴張。金逸影視2020年擬新增影城25家；橫店影視擬新增影城60家，新增銀幕390塊；萬達電影2019年對澳大利亞HG Holdco Pty Ltd.影院進行收購。

計劃美好，然而歡喜並未持續。突如其來的疫情令全國影城悉數按下暫停鍵，主營業務沒有收入入賬，公司就有可能入不敷出。當前的電影企業多在“吃老本”，需要等待疫情過後影城的重新開放。

不過，疫情這種特殊情況並不能影響行業的發展大勢。2019年的財報已經透露出的觸地反彈苗頭，在疫情過後仍然會支持影視業進一步向好發展，當前影視企業最重要的任務即捱過寒冬。

“不幸的家庭各有各的不幸”虧損原因大盤點

在“看電視”盤點整理的15家影視企業中，仍然有6家出現淨利潤虧損。探索企業的虧損原因，也是為其他企業提供了前車之鑑。

商譽仍在減值。

虧損最多的三家企業——萬達電影、華誼兄弟、北京文化分別計提了高額商譽減值。萬達電影計提商譽減值近56億，而扣除計提資產減值準備影響，公司甚至盈利11億元。

萬達電影計提商譽減值

華誼兄弟商譽減值超70%；北京文化因全資子公司世紀夥伴和星河文化經營業績下滑計提商譽減值，致公司出現虧損。

華誼兄弟商譽減值超70%

“看電視”此前曾分析過企業商譽減值的原因。商譽作為無形資產，實際上並不容易被以準確的數值衡量，相對來説可操作性較高。而根據“連續三年虧損即退市”的規定，有些企業索性犧牲某一年的報表，大幅減值商譽，以甩掉包袱，讓未來幾年可以輕裝前行。

影視業進入調整期，公司未來能否盈利前途未卜，計提商譽減值，讓公司未來不至於面臨被迫退市的尷尬。

行業大幅壓價也是一大虧損原因。

華策影視去年虧損將近15億，“電視劇第一股”的鉅虧令人驚訝。在財務報告中，公司解釋道：“由於影視劇項目製作週期較長的特點，出現了公司規模化的前期投入處於相對高成本階段，播出則處於價格相對理性階段的情況，導致該部分項目的利潤空間受到較大影響，毛利率下降。”

華策影視主要財務指標

的確，在前些年行業熱錢滾滾的時期，以高昂的演員片酬、製作費用為成本生產出的劇集，在行業調整期並不能“賣個好價”，箇中行業平均價格的大跌成為企業虧損的原因。不過，在過渡期結束後，政策規範和行業自律將使行業的成本下降，如此虧損並不會持續下去。

唐德影視的特殊性過強。儘管公司已經極力削弱《巴清傳》帶來的影響，與天貓技術簽署了多輪對賭協議，但其損失仍然難免。在《東宮》《海豚灣人家》等劇集為公司帶來一定利潤的背景下，唐德影視去年仍虧損過億。不久前，東陽國資入股唐德影視紓困，“看電視”曾發文報道此事。

國資入股能否解唐德影視燃眉之急尚不可知，但就在5月22日，唐德影視再一次因公司業績預告、業績快報披露的預計淨利潤與年度報告披露的經審計淨利潤存在較大差異而收到深交所的監管函。《巴清傳》已使唐德狼狽不堪。

綜合來看，排除特殊情況的2019年影視企業財報確實在向行業傳達了一個不錯的信號。洗牌已近兩年，行業觸底反彈時機已到，只是遇到了新冠疫情這一不可控的因素。不過正如前文所説，行業大勢並不會因特殊情況而改變，如今，行業的冬天已經到了末尾，熬過疫情，即將擁抱春天。

來源：看電視

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