定增募資13億進軍大語文 立思辰債務高企行業標準化難題待解

　　《投資者網》戴昊彤

　　7月13日，北京立思辰科技股份有限公司（以下簡稱“立思辰”，300010.SZ）發佈定增預案，擬向竇昕、廣州粵民投和分眾創享非公開發行不超過8395萬股，募集資金不超過13.08億元，發行價格為15.58元。在擬募集資金中，有5.9億元用於大語文相關項目，作為立思辰董事、總裁、大語文團隊負責人，竇昕認購5億元新股。

　　據悉，此次定增募資，是為了推進立思辰的大語文內容升級、為擴張加速提供資金支持，也彰顯了其對大語文業務發展前景的積極預期與信心。此外，竇昕將表決權委託給公司實控人池燕明行使，池燕明控制的股權比例將達到22.35%，這有利於提高公司管理層穩定程度與內部決策效率。針對公司定增募資後對於大語文業務的發展規劃、如何優化財務結構等問題，《投資者網》以致函聯繫立思辰，但公司董秘辦回應稱，“目前處於靜默期，暫不便回應。”

　　定增募資13億 進軍“大語文”

　　值得一提的是，本次募集資金主要投向4個方向：其中投向“大語文多樣化教學項目”3.2億元；投向“大語文教學內容升級項目”2.7億元；用於“償還銀行貸款”7億元；用於“補充流動資金”2.4億元。

　　立思辰佈局大語文業務的動作可追溯至2018年，主要體現於對中文未來教育科技（北京）有限公司（以下簡稱“中文未來”）的收購。自公司2009年上市以來，定位為辦公信息系統服務提供商，提供文印外包等服務。

　　2018年2月，立思辰通過現金收購佔比中文未來61%股權；其後又以7.02億元收購日照諸葛創想信息技術合夥企業（簡稱“諸葛創想”）持有的中文未來得39%股權。由此，中文未來成為立思辰的全資子公司。

　　據相關資料顯示，中文未來的業務主要是語文學科輔導，業務分為線上及線下。線上業務包括諸葛學堂（B2C在線學習）及培訓機構教學解決方案（B2B業務）；線下業務則為語文培訓業務（B2C線下學習）及英語培訓業務。顯然，這一切都非常明確地指向進軍大語文領域。立思辰也在公告中表示，“此次收購是對中文未來所在的語文學科賽道、教學內容及運營能力的看好，並進一步確立核心學科應用及輔導業務在教育戰略版圖的重要組成作用。”

　　值得一提的是，在立思辰公佈定增公告同時，公司還更名為“豆神教育”，為了彰顯其全力轉型專注於純教育的路線，剝離曾經的信息技術安全業務。

　　萬聯證券研究所大消費團隊負責人陳雯對《投資者網》表示，“相較於新東方與好未來所處的英語與數學賽道，大語文賽道起步較晚，目前正處於滲透率提升的快速發展階段。數學和英語培訓的參培率分別是語文培訓參培率的2倍和4倍左右。從競爭格局上來講，目前行業中尚未出現龍頭企業，早期由於准入門檻低、缺乏行業標準等原因，業內機構呈小而散的狀態，隨着巨頭的入局，行業也進入了加速整合的洗牌期。”

　　在外界都猜測大語文是否迎來了真正的“風口”時，陳雯稱，“從參與者因素來看，各類教培機構紛紛佈局，嗅覺敏鋭的資本也熱情高漲，各類玩家入局勢必引發市場的關注，有利於吸引更多人才。從驅動因素來看，政策端提高了語文考試的難度及重要程度，應試壓力下對語文培訓的需求剛性進一步提升，用户端對素質教育的重視也進一步刺激了大語文培訓的需求。”

　　每片“藍海”都充滿了機遇和瓶頸。事實上，目前大語文領域也存在需要時間去摸索、試驗才能解決的難題。

　　中信證券教育行業分析師馮重光告訴《投資者網》，”目前大語文業務存在的難點主要有兩個方面，第一，如何實現標準化的師資培養問題。隨着機構擴張過程中，教育機構需要的老師團隊規模會隨之擴大，如何保證規模化的優質師資是一大難點；第二則是內容的標準化問題。若教育機構過度依賴於名師，則其商業模型的可持續性會差一點。如果能通過標準化的教研，把大語文的內容也進行標準化，或許將更好地解決培訓機構的持續擴張和商業模式可複製性的難題。”

　　債務高企 高管減持頻繁

　　實際上，在近兩年大力擴張及戰略升級的背後，值得留意的是立思辰居高不下的債務壓力，而本次定增，有超過60%的資金將用於解決流動性問題。

　　在定增預案中，立思辰表示，其債務規模一直處於相對較高水平。根據公告，截至2019年9月30日，其短期借款和一年內到期非流動負債分別為6.28億元和2.40億元，存在短期償債的資金需求。而從方案披露，本次用於償還銀行貸款和補充流動性資金的資金規模合計9.4億元，想必立思辰的現金流狀況有望改善。

　　從募投項目看，用於償還銀行貸款的資金數額最多，公司減緩負債壓力迫在眉睫。此外，根據2020年一季度財報，其業績情況並非十分樂觀，淨利潤出現巨幅虧損。報告期內，2020年1-3月，立思辰營業收入達1.32億元，同比減少71.87%。歸母淨利潤為-1.40億元，同比減少-590.26%。

　　在債務走高之際，立思辰的高管減持同樣值得關注。經《投資者網》查閲公司公告發現，自2019年以來，公司實控人已累計三次拋出減持預案。在2019年12月的最新一次減持公告中，實控人池燕明提前終止前次股份減持計劃，併發起新股份減持計劃，預計減持不超過2604.97萬股，佔公司總股本的比例為3%。關於減持原因，則為“優化股東結構，支持公司工業及業務生長”。截至2020年7月14日，公司公告減持實施完成，池燕明累計減持2462.34萬股，佔公司總股本的2.84%。

　　此外，立思辰的大語文業務的商業模式也成為投資者們關注的焦點，其能否為公司帶來穩健的財務增長及充足現金流，目前尚需觀察。（思維財經出品）