導語：外部業務拓展不利、競爭對手“虎視眈眈”，內部應收賬款週轉慢，實控人忙套現
近年來，隨着經濟的快速增長、人們環保意識的增強和環境保護工作力度的加大，環保行業愈發火熱，不少環保公司紛紛將目光投向資本市場。
近日，上海復潔環保科技股份有限公司恢復了科創板的第二輪問詢。復潔環保擬在上交所科創板公開發行不超過1820萬股，擬募集資金5億元。
復潔環保的“成色”到底如何呢？《每日財報》查詢公司招股書發現，報告期內，復潔環保的營業收入和業績表現很不穩定，且前五大客户貢獻的營收佔比超過八成，另外值得注意的是，在IPO申報前夕，其實控人之一許太明套現約2000萬元。
業務單一波動大，規模遠小於同行
復潔環保原為新三板掛牌企業，曾於2016年3月在股轉系統掛牌轉讓，並於2019年摘牌，向科創板發起衝鋒。
污泥脱水乾化業務是復潔環保的核心業務，報告期內，其污泥業務的營收佔比均在七成以上，而本次擬募集的5億元資金中，也有3.5億元是用於低温真空脱水乾化成套技術裝備擴建項目。
可見，該公司未來着重發展的依然是污泥脱水乾化業務，其主營業務相對比較單一。另外公司坦承，其項目實施週期較長，一方面受資金和人力資源的限制，另一方面受各地環保規劃調整影響，從而使得公司面臨業績波動的風險。
招股書顯示，報告期內復潔環保實現營業收入分別1.03億元、0.91億元、1.89億元、3.43億元。其中，2017年、2018年、2019年的營業收入增速分別為-11.59%、107.1%、82.01%。
2016年至2019年，復潔環保實現淨利潤分別為1808.62萬元、629.36萬元、3307.58萬元、6414.82萬元。其中，2017年、2018年、2019年的淨利潤增速分別為-65.2%、425.55%、93.94%。
復潔環保不僅業務單一，營收淨利增速“過山車”式波動，公司的體量、營收規模還明顯小於競爭對手。
招股書顯示，復潔環保在污泥脱水乾化領域的主要競爭對手為景津環保、興源環境、中持股份。
而據2018年財報顯示，上述三家公司的總資產分別為35.71億元、93.5億元和24.02億元，員工總數分別為4135人、1418人和1022人。
而復潔環保的總資產則為3.39億元，員工人數為96人。與同行業可比企業相比，復潔環保的體量可以説是小的可憐。
客户高度集中，業務拓展不利
值得注意的是，復潔環保不但規模較小，客户也高度集中，公司的主要收入均來自於公司的前五大客户。
據招股書顯示，報告期內，復潔環保對前五大客户的銷售收入分別為9438萬元、7356萬元、1.82億元和2.34億元，佔當期總營收的比重分別為91.58%、80.74%、96.47%和99.41%。
而復潔環保的同行可比公司對大客户的依賴顯然沒有那麼嚴重。2016年-2018年，興源環境前五大客户貢獻的銷售收入佔比分別為35.94%、21.33%和27.85%。同期，景津環保前五大客户銷售收入的佔比分別為12.92%、4.19%和5.21%。
復潔環保不僅對大客户十分依賴，公司的業務還存有一定的區域侷限性。招股書顯示，報告期內，復潔環保在華東地區銷售收入佔比分別為85.05%、53.30%、69.57%、94.85%。
2017年，復潔環保為拓寬華中市場，不惜降低毛利率來討歡心。招股書顯示，2017年，復潔環保污泥業務的毛利率為30.30%，低於其他年份。
公司表示，主要因武漢三金潭污泥處理廠污泥脱水乾化項目的毛利率較低，僅為29.19%，該項目是公司為進入華中市場區域，希望通過該項目的實施在華中地區建立第一個示範項目，因此在綜合評估後報價較低，並表示該項目為打開華中市場奠定了基礎。
誠心誠意地壓價卻並沒能討得華中地區客户的認可。招股書顯示， 2017年、2018年和2019年1-9月，復潔環保在華中地區的銷售收入分別為2973.53萬元、327.58萬元和9.60萬元，呈快速逐年下降趨勢。
據公開媒體報道，復潔環保同行業可比上市公司景津環保的營業收入也主要來自於華東地區。這説明覆潔環保即使在自己的地盤上，也並不是一家獨大，還有一家體量比它大的公司在和它競爭。
應收賬款週轉慢，IPO前夕實控人套現2000萬
據招股書顯示，報告期各期末，復潔環保應收賬款餘額佔營業收入的比重分別為12.72%、49.16%、13.93%、35.31%。
2017年末、2018年末、2019年末，復潔環保應收賬款餘額分別為4811.73萬元、3085.85萬元、9710.31萬元。公司應收賬款週轉率分別為3.15次、5.31次、6.06次，同行業可比公司平均值分別為2.8次、2.84次、3.13次。
應收賬款週轉慢也是制約復潔環保業務開展的因素之一，而年初因疫情影響，很多工程類項目無法開工。下游項目不易推進，進而影響企業回款，更深一步會影響到企業資金的流轉問題。
企查查數據顯示，復潔環保曾經有過六輪融資，最近的一次就是在本次擬IPO前夕，公司通過增發新股融資。
據招股書顯示，復潔環保與寧波鼎暉祁蘅股權投資合夥企業、國投科技成果轉化創業投資基金企業簽署《投資協議》，約定鼎暉投資和國投創投分別以3000萬元認購公司新增191.723萬股。
值得注意的是，就在復潔環保與上述兩家投資機構簽署協議的同一天，公司實控人之一的許太明還與國投創投簽署了《股權轉讓協議》，約定將其持有公司127.8153萬股股份以2000萬元的價格轉讓給國投創投。
許太明為復潔環保的實控人之一，同時身兼董事、副總經理、核心技術人員。2015年8月-2019年3月，許太明為公司總經理，2019年3月變更為副總經理。
先是從總經理過渡到副總經理，再轉讓股份套現2000萬元，許先生的一系列“奇特”行為到底意圖何在？《每日財報》針對此問題發函詢問復潔環保，但並未收到公司的回覆。
外部業務拓展不利、競爭對手“虎視眈眈”，內部業務單一波動大、實控人提前套現，復潔環保的資本之路迷霧重重。