總包模式為行業未來發展趨勢，公司向EPC轉型效果漸顯：
工程總承包為行業未來發展趨勢，具有諸多優勢。EPC、DB為實際操作中常見的總承包模式（EPC是“終極”總承包模式），相較傳統工程分包，總包對於工程承包商及業主均有重要意義。工程承包商角度，1）管理環節增加，利潤環節增加，同時設計、施工一體化有利於實現資源最優化配置，項目利潤率會改善；2）結算直接對接業主，同時可部分轉移資金壓力，現金流會改善。業主角度，權責清晰，同時項目預算可減少。參考海外發展經驗及住建部等政策引導，工程總承包模式為行業未來發展趨勢，裝配式建築為最優先推進領域之一。
公司轉型EPC效果開始逐漸顯現。依託子公司綠築集成的技術、產品優勢及前期EPC模式承攬新老基建經驗，結合公司在傳統鋼結構工程領域豐富的項目經驗，公司整體工程業務向EPC轉型有優勢。效果已經開始顯現，公司已通過總包模式承接多單工程項目（其中部分為EPC模式）。
產業鏈佈局完整，製造環節重視總裝產能：
鋼結構裝配式建築產業鏈大體可劃分為原材料上游->製造環節（構件製造、總裝製造）->工程環節，公司在產業鏈層面擁有相對完整佈局。工程環節公司已處於行業第一梯隊。製造環節，公司在全國擁有七大基地，包括傳統鋼結構構件生產年產能約65萬噸及配套建材產品年產能約1,500萬平米及集成建築總裝環節產能100萬平米（子公司綠築集成，未考慮合作伙伴）。製造環節，公司更加側重於發展附加值更高的總裝環節，隨着公司戰略合作伙伴隊伍擴大，公司全口徑總裝產能或將保持快速增長。
1Q20業績逆勢增長，維持“買入”評級：公司18年以來收入加速，1Q20疫情影響下仍保持正增長（增速為 6.1％），訂單結構改善、質量提升，帶動盈利能力穩步改善（其中1Q20歸母淨利增速 19.5％）。“兩金”週轉速度穩步加快，資產結構及週轉較可比公司有優勢。我們維持前期業績預測，20-22年歸母淨利預測分別為5.1/ 6.2/ 7.6億元，YoY分別為26％/ 23％/ 22％，現價對應20年PE僅12x。結合FCFF及相對估值法，給予目標價5.04元，對應20年PE 18x，維持“買入”評級。
風險提示：回款低於預期、鋼價大幅波動、政策風險、融資弱於預期